予防接種とは？
複数期間の予防接種とも呼ばれる予防接種は、資産と負債の期間に一致するリスク緩和戦略であり、長期にわたる純資産に対する金利の影響を最小限に抑えます。 たとえば、大規模銀行は現在の純資産を保護する必要がありますが、年金基金には数年後に支払い義務があります。 これらの機関は、ポートフォリオの将来価値を保護することを懸念しており、不確実な将来の金利に対処しなければなりません。
将来の負債が債券ポートフォリオの期間と一致する場合、退職口座などの長期の個人投資がますます免除されます。
予防接種の仕組み
予防接種は、大企業や機関がポートフォリオを金利の変動から保護するのに役立ちます。 企業は完璧な予防接種戦略を使用して、金利の変動がポートフォリオの価値に実質的に影響を及ぼさないことをほぼ保証できます。
予防接種は、アクティブ戦略とパッシブ戦略の両方の特性を備えているため、「準アクティブ」リスク軽減戦略と見なされます。 定義上、純粋な予防接種とは、金利の変化などの外部の影響に関係なく、ポートフォリオが特定の期間、定義されたリターンで投資されることを意味します。
予防接種戦略を使用する機会費用は、ポートフォリオが意図した所望の利益を達成することを保証するための積極的な戦略の潜在的なアップサイドポテンシャルを放棄する可能性があります。 バイアンドホールド戦略と同様に、設計上、この戦略に最適な手段は、デフォルトのリモート可能性を備えたハイグレード債です。 実際、予防接種の最も純粋な形態は、ゼロクーポン債に投資し、キャッシュフローが必要になると予想される日付に債券の満期を一致させることです。 これにより、キャッシュフローの再投資に関連する、プラスまたはマイナスのリターンの変動がなくなります。
ワクチンが感染に対して体を免疫するのと同じように、予防接種は金利の変動から保護されたポートフォリオを残します。
期間、または債券の平均寿命（金利の変化に対する価格感応度でもある）は、予防接種で一般的に使用されます。 満期よりも債券のボラティリティをはるかに正確に予測する尺度です。 この戦略は、保険会社、年金基金、および銀行が機関投資環境で一般的に使用して、将来の負債の期間を構造化されたキャッシュフローと一致させます。 これは最も健全な戦略の1つであり、個人が正常に使用できます。 たとえば、年金基金が予防接種を使用して個人の退職時のキャッシュフローを計画するように、同じ個人が自分の退職計画専用のポートフォリオを構築できます。
予防接種は、キャッシュフローマッチング、デュレーションマッチング、コンベクシティマッチング、および先物取引、債券の先物およびオプションによって実現できます。 同様の戦略を使用して、為替レートリスクなどの他の金融リスクを予防できます。 多くの場合、投資家とポートフォリオマネージャーはヘッジ手法を使用して特定のリスクを軽減します。 ヘッジ戦略は通常不完全ですが、完全なヘッジ戦略が整っている場合、技術的には予防接種戦略です。
重要なポイント
- 予防接種は、資産と負債の期間を一致させるリスク緩和戦略であるため、ポートフォリオの値は金利の変動から保護されます。資産の価値が増加し、負債も同じように増加しなかった場合、ポートフォリオの予防接種は機会費用を上回っています。
予防接種の実例
キャッシュフローマッチング
投資家が5年間で10, 000ドルの債務を支払う必要があると仮定します。 この明確な現金流出を防ぐために、投資家は5年間で10, 000ドルの流入を保証する証券を購入できます。 償還価値が10, 000ドルの5年間のゼロクーポン債が適しています。 この債券を購入することにより、投資家は予想される現金の流入と流出を一致させ、金利の変更は5年以内に債務を支払う能力に影響を与えません。
期間の一致
デュレーション方式を使用して債券ポートフォリオを免除するには、投資家はポートフォリオのデュレーションを問題の投資期間に一致させる必要があります。 投資家が5年間で10, 000ドルの義務を負う場合、デュレーションマッチングを使用できる方法がいくつかあります。 まず、投資家は、5年で満期となる10, 000円相当のゼロクーポン債を購入できます。 第二に、投資家はそれぞれが5年の期間で合計$ 10, 000のクーポン債を購入できます。 第三に、投資家は合計10, 000ドルのクーポン債をいくつか購入できますが、一緒に見た場合の平均期間は5年です。
デュレーションマッチングを使用して利益を上げることができます。行う必要があるのは、ポートフォリオのコンベクシティが負債のコンベクシティよりも高くなるように債券ポートフォリオを構築することだけです。
使用する戦略
デュレーションとキャッシュフローのマッチングを使用したポートフォリオの予防接種は、期限が到来した場合の負債の資金調達を保護するための2種類の献身戦略です。 デュレーションマッチングによる予防接種は、利率がクーポン債の価格リターンと再投資リターンに及ぼす反対の影響のバランスをとることを目的としています。 金利の変動がarbitrary意的でない場合、多重債務の予防接種戦略はより良い結果をもたらします。 キャッシュフローマッチングよりも少ない投資で済みますが、並行していないレートシフトの場合は再投資リスクがあります。
一方、キャッシュフローマッチングは、効率的に機能するために特定のプリンシパル、クーポン、および満期の証券の可用性に依存しています。 これは、ほとんどの実際的なケースでは手に負えないため、この戦略はより多くの現金投資を必要とし、過剰な現金残高が負債間に蓄積され、再投資されるリスクが非常に低くなります。
これらの要因により、複数債務免除は一般的にキャッシュフローのマッチングよりも優れています。 さらに優れた結果を達成するために、線形計画法と最適化手法を使用して、2つの戦略を拡張し、さらには組み合わせます。
