目次
- 証券の販売
- 成熟：成熟したアプローチ
- 離陸
- ボトムライン
連邦準備制度が徐々に金融政策の引き締めを開始するにつれて、その次の課題は、その部屋の4.5兆ドルの象に対処することです：その膨張したバランスシート。
2008年後半から、FRBは金融システムの完全な崩壊を食い止めるために、米国財務省や政府支援のモーゲージ担保証券（MBS）などの資産の大規模な購入を開始しました。 FRBは6年間、量的緩和と呼ばれるこの資産購入プログラムに着手し、銀行融資の増加が成長を促進することを期待して、金利を記録的な低水準に維持しました。
プログラムの有効性は決してわかりません（QEが存在しない反事実的なシナリオはテストできません）が、米国の金融システムは歴史的な割合の恐怖を乗り越えました。 QEが長すぎて資産価格が過剰に膨れ上がったと主張する人もいますが、その議論は別の日に残します。
2014年10月29日、FRB議長のジャネット・イエレンが債券購入プログラムの終了を発表したとき、FRBのバランスシートは4.48兆ドルに達していました。 元本の支払いを再投資し、証券を満期とすることにより、それ以降、貸借対照表は約4.5兆ドルにとどまりました。 FRBが発表した週次データによると、そのバランスシートは、2.5兆ドルの財務省と1.8兆ドルの住宅ローン担保証券で構成されています。
緩やかではあるものの、労働市場とインフレ率の上昇から明らかなように、経済状況が改善し続けているため、FRBはバランスシートに対処する圧力の高まりに直面しています。 12月、FRBは、「連邦資金率の水準の正常化が順調に進むまで」、バランスシートの縮小プロセスを開始しないと述べました。 それがいつになるか、またはどのレベルでFRB当局者が正常化が起こると信じるかは不明のままです。 この主観的な概念を別にすれば、FRBがバランスシートを縮小し始めると、2つの方法のうちの1つでそうなります。 貸借対照表で有価証券を売却することも、満期を迎える有価証券を再投資しないことを選択することもできます。
Key Takeawys
- 米連邦準備制度理事会のバランスシートは2014年以来4.5兆ドルであり、FRBはバランスシート証券を売却するか、満期証券の再投資を中止することにより、貸借対照表を削減することができます。 1か月あたり10億ドルの住宅ローン担保証券（MBS）の流出.2017年10月に1か月あたり5, 000万ドルの漸減計画が開始され、この計画により、2020年までに3兆ドルを下回ると予想されています。
証券の販売
ドナルド・トランプの選挙まで、FRBがバランスシートを縮小するために証券を積極的に販売する可能性はほとんどありませんでした。 このシナリオでは、より積極的なバランスシート削減の道筋で、証券の販売は債券市場に圧力をかけ、それにより金利が急速に上昇し、金融市場での望ましくないボラティリティにつながる可能性があります。 しかし、トランプはイエレンとFRBの低金利政策に対して非常に批判的でした。 彼がFRBを揺るがすことを選択した場合、中央銀行の戦略を変える可能性があります。
「これはバランスシート政策にとって重要かもしれない。多くの共和党寄りの経済学者は量的緩和を批判しており、おそらく資産売却を通じても急速なバランスシートの減少を好むことを表明している」
「FRBのバランスシートの縮小」という1月のブログ投稿で、元FRB議長のベン・バーナンキ議長は、FRBが積極的にバランスシートを取引していることに警告した。 「実際には、巻き戻しプロセスを積極的に管理しようとすると、金融市場で予想外に大きな反応が生じる可能性があると心配しています」とバーナンキ氏は述べています。
2013年5月、FRBは月額700億ドルの債券購入プログラムを縮小すると発表しました。 この発表により、米国財務省市場でパニック売りが発生し、金利が上昇しました。 この日は、テーパーかんしゃくとして知られるようになりました。
成熟：成熟したアプローチ
満期を迎える資産を再投資しないことにより、単にバランスシートをゆっくりと低下させることは、バランスシートを削減するための簡単な道です。 共和党は削減のペースを早めるべきだと主張しているが、財務省の2.5兆ドルのうち1.4兆ドルが5年未満の満期であることに注目する価値がある。 さらに、連邦準備制度がバランスシートを恒久的に大きく維持する場合（バーナンキが主張していることです）、これらの証券の期間が短いため、資産が時間とともに成熟するという議論が生まれます。
バーナンキ議長は、FRBは危機の中で資産を提供するFRBの能力を向上させるために、大きなバランスシートを維持すべきだと主張します。
離陸
2017年3月の連邦準備制度理事会の議事録は、FRBの当局者が2017年末に向けて4.5兆ドルのバランスシートの削減を開始する計画を支持したことを示しました。「ほとんどの参加者は、連邦資金率の漸進的な上昇が続くと予想し、委員会の再投資方針は今年後半に適切になる可能性が高い」と議事録は述べた。
3か月後、これらの計画はより明確になりました。 6月の連邦準備制度理事会で、委員会メンバーは、漸減が開始されると、財務省の満期で月に60億ドルを流出させ、今後数カ月で徐々に300億ドルに増加すると述べた。
政府機関の債務と住宅ローン担保証券（MBS）に関して、FRBは同様の計画を策定し、200億ドルに達するまで月に40億ドルの減額を開始します。 さらに、FRBは、長期計画は「近年見られたものよりもかなり低いが、金融危機前よりも大きい」バランスシートを維持することであると述べた。
2017年9月20日、FRBはリフトオフを正式に発表しました。 バランスシートの巻き戻しが進行中でした。 1か月あたり500億ドルのテーパーは10月に始まり、このレートでは、バランスシートは2020年に3兆ドルを下回ります。その時点で、次の議論は、FRBのバランスシートがテーパリングが終了した後にどれだけ大きくなるかです。
ボトムライン
FRBが最近の歴史の中でより大胆な金融政策の動きの1つであったものを開始してから10年近くになります。 数年のうちに、FRBは、本格的な銀行倒産を撃退するために、バランスシートを4倍にしました。
数年後、ほとんどの参加者は、FRBが本格的な災害を防止したことに同意します。 しかし、彼らがQEプログラムに同意するように、1兆ドルのバランスシートを解くこと自体がデリケートな仕事になるということは、全会一致です。 そして、資産購入プログラムと同様に、時間だけがわかります。
