信用格付けリスクが社債に与える影響
SEC（2013）によると、社債の主要なリスクは、デフォルトリスク（信用リスクとも呼ばれます）、金利リスク、経済リスク、流動性リスク、およびコールおよびイベントリスクを含むその他の重要なリスクです。 デフォルトリスクが高いことが、投機グレードの債券発行者が、信用リスクの一部であるいわゆるクレジット移行リスク（または信用格付けリスク）と連動して高い金利を支払わなければならない主な理由です。拡張。 S&Pやムーディーズなどの格付け機関が提供する信用格付けは、信用リスクを把握して分類するためのものです。
Rebel（2009）によると、クレジット移行リスクは、「内部/外部格付けのダウングレードまたはアップグレードによる直接損失の可能性、およびクレジット移行イベントから発生する可能性のある間接損失」のリスクを表します。 -評価リスクまたは格下げリスク。
ここで重要なのは、投資家が認識するものです。 たとえば、社債の信用格付けが低下すると、多くの場合、その価格も下がります。 しかし、現実には、信用格付けが下がって価格を直接下げることはありません。 代わりに、価格下落の原因となっているのは、投資家の心にあるその債券の知覚価値です。 ですから、それは単なる信用格付け以上のものです。というのも、それは投資家が社債の価格を決定する際に考慮に入れることの一つにすぎないからです。 これは、金利が下がる前に債券の価格も下がる可能性があることも意味します。 債券の価格も、他の投資家の懸念により下落する可能性があります。 同様に、債券の金利が上昇すると、債券の価格が上昇する可能性があります。
つまり、債券の格下げの適切な手順は、投資家がこの下落の原因を調査して、これらの問題が短期的な問題なのか、長期的な問題なのかを調べることです。 さらに、投資家は、債券の金利の変化を考慮する際に、新しい投資戦略が賢明な選択肢であるかどうかを判断するために、リスク許容度も評価する必要があります。
クレジット移行のリスクと確率
リスクは、特定の期間におけるデフォルトの確率によって決定されます。 BBMMS（2010）によると、クレジットの移行とは、具体的には、あるクラスのリスクから新しいクラスへのセキュリティ発行者の移動を指します。 たとえば、デフォルトになると移行状態になります。 ただし、これは特別なクラスの移行であり、吸収クラスまたはリスクです。 これは、デフォルトが発生した場合に、損失の量があり、それがリスクから可能な回復を差し引いたものであるためです。
クレジットのデフォルトへの移行とは異なり、他の移行の価値を判断する方法は少し異なります。 このような移行の可能性は、履歴データの調査を通じて決定されます。 デフォルト移行と他のそのような移行の大きな違いは、他のリスク状態が、会社が発行する有価証券の価値の損失を自動的にトリガーしないことです。 代わりに、この新しい履歴データに基づいてデフォルトの確率が変更されます。 そのため、信用状態によって異なる信用スプレッドに依存する将来のフローレートへの影響により、市場間取引はそのような移行に価値をもたらします。
ここでの履歴データは、用語をどのように規定したいかによって投資家にデフォルトの頻度を伝えます。 格付機関は、90日間にわたる支払いのデフォルトの履歴頻度も提供できます。 実際、一部の銀行や代理店は、破産や支払いの失敗のデフォルト履歴を保持しています。 ただし、このような履歴データは投資家にとっては多少役立ちますが、それは彼らが期待すべきデフォルト率を知らないからです。
ここで使用できる一般的な手順の1つは、デフォルトの頻度を機関の評価にマッピングすることです。 覚えておいてください。 ただし、このような格付けは、デフォルトの確率を 直接 測定するものではありません。 代理店が格付けするのは、証券発行者の信用状態ではなく、そのリスクの質です。 このリスクの質は、デフォルトの可能性とデフォルトが発生した場合に回復するものの両方を含む可能性のある損失の重大度として規定されています。 これは、特定の問題の格付けが、それを発行した企業の格付けおよびデフォルト確率と常に正確に一致するとは限らないことを意味します。 ただし、デフォルトの履歴頻度と、発行と発行者の格付けの両方との間には相関関係があります。 多くの銀行は、スコアを内部で決定し、代理店の格付けと一緒にマッピングして、独自のデフォルト頻度を決定します。
さまざまな情報源は、信用格付けの移行が社債の信用リスク評価のより一般的な分野で不可欠な役割を果たす必要があることを確認しています。 したがって、過去の信用リスクに関する文献の情報は、ここ数年で増加しています。 移行のリスクとデフォルトに関する重要な情報があり、特定の投資家の懸念に焦点を当てています。 単にすべての履歴データの概要に焦点を当てることができます。 別の人は、JP Morgan（1997年に初公開）によるCredit MetricsやRiskCalcなどの統計手法を使用して、デフォルトまたは格付けの確率のモデリング手法に焦点を当てることができます。
ボトムライン
信用移行リスクは、一般に信用リスク評価の重要な部分です。 クレジット移行リスク分析は、クレジットメトリックおよび他のクレジットVaRモデルの基本的な手法です。 Nickellらによる研究。 2007年に、債務不履行の証券のポートフォリオに関連する信用リスクを測定するこのタイプのフレームワークは、信用リスク管理とその測定手法に革命を起こす可能性があることを確認しました。
