あなたはそれを以前に聞いたことがあります。誰かがクレジットカードまたは住宅ローンの支払いの問題に遭遇し、破産を避けるために支払い計画を立てる必要があります。 似たような債務問題に直面したとき、国全体は何をしますか？ ソブリン債を発行する新興国の多くは、資金を調達する唯一の方法ですが、事態は急速に悪化する可能性があります。 各国は成長を目指しながらどのように債務を処理していますか？
経済を発展させている国から世界で最も裕福な国に至るほとんどの国は、成長のための資金を調達するために債務を発行します。 これは、企業が新しいプロジェクトに融資するために融資を行う方法、または家族が家を購入するために融資を行う方法に似ています。 大きな違いはサイズです。 ソブリン債ローンは数十億ドルをカバーする可能性が高い一方、個人または企業向けのローンは時にはかなり小さい場合があります。
ソブリン債務
ソブリン債務は、政府がお金を貸した人に支払う約束です。 それはその国の政府が発行した債券の価値です。 政府債務とソブリン債務の大きな違いは、政府債務は国内通貨で発行され、ソブリン債務は外貨で発行されることです。 ローンは発行国によって保証されています。
政府のソブリン債を購入する前に、投資家は投資のリスクを判断します。 米国などの一部の国の債務は一般にリスクがないと考えられていますが、新興国または開発途上国の債務はより大きなリスクを抱えています。 投資家は政府の安定性、政府がどのように債務を返済するか、そして国が債務不履行になる可能性を考慮する必要があります。 いくつかの点で、このリスク分析は社債で行われたものと似ていますが、ソブリン債では投資家の露出度が大幅に高くなる場合があります。 ソブリン債務の経済的および政治的リスクは先進国の債務を上回っているため、債務には多くの場合、安全なAAAおよびAAステータスよりも低い格付けが与えられ、投資適格未満と見なされる場合があります。
外貨建ての債務
投資家は、米ドルや英ポンドなど、知っている信頼できる通貨への投資を好みます。 これが、先進国政府が自国通貨建ての債券を発行できる理由です。 発展途上国の通貨は、より短い実績を持っている傾向があり、それほど安定していない可能性があります。これは、通貨建ての債務に対する需要がはるかに少ないことを意味します。
リスクと評判
資金の借入れに関しては、発展途上国は不利になる可能性があります。 発展途上国は、信用不良の投資家と同様に、投資家が引き受ける追加のリスクを相殺するために、より高い金利を支払い、より強力な通貨で債務を発行しなければなりません。 ただし、ほとんどの国では返済の問題は発生しません。 経験の浅い政府が借金で賄われるプロジェクトを過大評価し、経済成長によって生み出される収入を過大評価し、経済状況の中でのみ実行可能な支払いを行うように借金を構成する場合、または為替レートは、通貨単位での支払いを困難にします。
そもそも、ソブリン債を発行する国がローンを返済したいと思うのはなぜですか？ 結局、投資家が経済にお金を注ぐことができるなら、彼らはリスクを負っていませんか？ 新興国は、投資家が将来の投資機会を評価する際に使用できる確固たる評判を生み出すため、債務の返済を望んでいます。 十代の若者が信用力を確立するために堅実な信用を構築しなければならないのと同様に、ソブリン債を発行する国は、投資家が後続のローンを返済できることを確認できるように債務を返済したいと考えています。
デフォルトの影響
ソブリン債務の不履行は、国内資産を押収して資金を返済できないため、企業債務の不履行よりも複雑になる可能性があります。 むしろ、借金の条件が再交渉され、貸し手は全体的な損失ではないとしても、好ましくない状況に置かれることがよくあります。 したがって、デフォルトの影響は、国際市場への影響と国の人口への影響の両方の点で、はるかに広範囲に及ぶ可能性があります。 デフォルト状態にある政府は、混乱状態にある政府になりやすく、発行国への他の種類の投資にとっては悲惨なものになります。
債務不履行の原因
基本的に、デフォルトは、国の債務が支払い能力を超えたときに発生します。 これが発生する可能性がある状況はいくつかあります。
- 通貨危機の間
国内通貨は、為替レートの急激な変化により交換可能性を失います。 国内通貨を債務の発行通貨に変換するには高すぎます。 変化する経済環境
国が特に商品の輸出に大きく依存している場合、外需の大幅な減少はGDPを縮小し、返済に費用がかかる可能性があります。 国が短期国債を発行する場合、市場センチメントの変動に対してより脆弱です。 国内政治
デフォルトリスクは、多くの場合、不安定な政府構造に関連しています。 権力を掌握する新しい政党は、以前の指導者によって蓄積された債務を履行することに消極的かもしれません。
債務デフォルトの例
債務に関しては、新興経済国が頭を悩ませる顕著な事例がいくつかありました。
- 北朝鮮（1987）
戦後の北朝鮮は、経済発展を促進するために大規模な投資を必要としました。 1980年には、新たに再構築された対外債務の大部分が債務不履行に陥り、1987年までに30億ドル近くの債務が発生しました。 ロシア（1998）
ロシアの輸出の大部分は商品の販売によるものであり、価格変動の影響を受けやすくなっています。 ロシアの債務不履行は、国際勢力が債務不履行に陥る可能性があることに多くの人々がショックを受けたため、国際市場全体に否定的な感情をもたらしました。 この壊滅的な出来事により、長期的な資本管理の崩壊が十分に文書化されました。 アルゼンチン（2002）
アルゼンチンの経済は、1980年代初頭に成長し始めた後、ハイパーインフレを経験しましたが、通貨を米ドルに固定することで物事を平等に保つことができました。 1990年代後半の不況により、政府は2002年に債務不履行に追い込まれ、その後、外国投資家はアルゼンチン経済への資金投入をやめました。
負債への投資
ここ数十年で世界の資本市場はますます統合されてきており、新興国はさまざまな債務商品を使用するより多様な投資家のプールにアクセスすることができます。 これにより、新興経済国の柔軟性が高まりますが、債務が非常に多くの政党に分散しているため、不確実性も加わります。 各当事者は、異なる目標とリスク許容度を持つことができます。これにより、デフォルトに直面した場合の最善の行動方針の決定が複雑なタスクになります。
ソブリン債を購入する投資家は、堅実かつ柔軟でなければなりません。 彼らが返済を強く推し進めれば、経済の崩壊を加速させるかもしれません。 彼らが十分に強く押さないと、他の債務国に貸し手が圧力の下で洞窟になるという信号を送るかもしれません。 再編が必要な場合、再編の目標は、発行国が経済的実行可能性に戻るのを支援しながら、債権者が保有する資産価値を維持することです。
- 返済のインセンティブ
持続不可能なレベルの債務を抱える国には、債権者に働きかけて、返済オプションを議論するオプションを与えるべきです。 これは透明性を生み出し、国がローンの支払いを継続したいという明確なシグナルを与えます。 再構築の選択肢を提供する
債務再編に移行する前に、債務国は経済政策を検討して、ローンの支払いを再開できるようにするためにどのような調整を行うことができるかを確認する必要があります。 政府が頑固である場合、何をすべきかを言われると彼らは端を越えることができるので、これは難しい可能性があります。 慎重に融資
投資家は新しい国への多様化に目を光らせているかもしれませんが、それは国際証券への資金の流入が常に良い結果をもたらすという意味ではありません。 透明性と腐敗は、高価な努力にお金を注ぐ前に検討すべき重要な要素です。 債務免除
債務国をオフフックにすることに関連するモラルハザードのため、債権者は国の債務を完全に拭くことは彼らが望む絶対的な最後のものであると考えています。 ただし、特に世界銀行などの組織に債務がある場合、経済的および政治的安定性をもたらす場合、債務を抱えている国々は、債務を免除しようとすることができます。 失敗した状態は、周辺国に悪影響を与える可能性があります。
結論
国際金融市場の存在は、新興国にとって経済成長への資金提供を可能にしますが、債権者間の労働協約をより複雑にすることにより、債務返済を困難にする可能性もあります。 問題の解決を合理化するための厳密なメカニズムがないため、ソブリン債発行者と投資家の双方が相互理解を深めることが重要です。債務を債務不履行に陥らせるのではなく、合意に至る方がよいということです。
