先週の水曜日、10年物米国債と2年物債の利回りのスプレッドが金融危機以来初めてマイナスとなったため、利回り曲線反転ヒステリーで株価は下落した。 しかし、バンクオブアメリカは、クライアントに株式市場から抜け出すよう警告するのではなく、今後12か月間に利益を得る可能性のあるエネルギーおよびテクノロジーセクターのいくつかの上場ファンド（ETF）を推奨しています。
反転イールドカーブは、歴史的に、景気後退が来ているという信頼できる警告サインであり、2s10の反転は特に不吉なシグナルです。 しかし、それは単なる兆候であり、不況自体を引き起こすものではありません。また、歴史は、不況が予想される時期を正確に特定することは困難であると語っています。 株式市場で損害がいつ犠牲になるかを予測することは、演習と同じくらい不安定です。
投資家にとっての意味
それにもかかわらず、人々は予測を行います。 クレディ・スイスのデータによると、株価は通常、リターンがマイナスになるまで2s10sの反転後約18か月の利益があります。 BofAのアナリストは、CNBCによると、反転から不況の開始までの平均時間と中央値はそれぞれ15.1か月と16.3か月であることを示しています。
「S&P 500が2s10s反転の2〜3か月以内にピークになることもありますが、反転後のS&P 500ピークには1〜2年かかることがあります」とBofAテクニカルストラテジストのStephen Suttmeier氏は述べています。 「典型的なパターンはイールドカーブの反転であり、S&P 500はカーブが反転した後しばらくしてトップになり、米国経済はS&P 500のピーク後6〜7ヶ月で景気後退に陥ります。」
10年にわたる強気の集会が終了するまでにまだ時間が残っている可能性があることを考えると、BofAの戦略家であるメアリーアンバーテルスは、エネルギー選択セクターSPDR ETF（XLE）およびVanguard Information Technology ETF（VGT）を推奨しています。 彼女の推奨事項は、利回り曲線の反転後の12か月間にファンドが属するセクターが歴史的にどのように機能するか、およびファンド自体の特定の特性に基づいています。
エネルギー部門は、1965年以降の2s10sイールドカーブの7回の反転のそれぞれに続く12か月間に、より広範な株式市場を平均7.3％上回るパフォーマンスを達成し、その80％を達成しました。 その歴史的なパフォーマンスと、セクターの最近の低パフォーマンスとを組み合わせることで、広範な市場の弱さを緩和することができ、エネルギー株は突然、来年の賭けに勝つ強力な候補のように見えます。
XLEを他のエネルギーETFの中でも特に魅力的なものにしているのは、その効率特性（最小限の入力で最大の結果を提供する特性）と技術的な特性です。 Bartelsによると、このファンドは競争力のある経費率（ER）、最高のNAVトラッキング、最高の流通市場の流動性、最もタイトな取引スプレッド、およびピア平均を300 bps上回る価格モメンタムを持っています。
エネルギー分野ほど強力ではありませんが、1965年以降の利回り曲線反転後の12か月間、テクノロジー分野は歴史的に幅広い市場を上回っています。テクノロジーは、世界的に最も勢いと成長にさらされている分野です。強気市場の終わりにアウトパフォームする傾向がある要因。 VGTはBofAのトップテクノロジーピックであり、同業他社の中で2番目に低い経費率、比較的狭い取引スプレッド、およびまともな価格モメンタムを持っています。
一部のセクターは利回り曲線の反転で回復していることが示されていますが、他のセクターは低迷しています。 消費者の自由裁量は、エネルギーや技術とは異なり、1965年以降の2秒10秒ごとの反転後の12か月間に、より広範な株式市場を9.1％下回る結果となりました。
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しかし、イールドカーブのすべての反転が同じというわけではありません。 それは単なる警告サインであり、因果要因ではないので、あらゆる反転は他の経済指標と比較検討され、より大きなマクロ経済的文脈の中に置かれるべきです。 その点については、世界経済の成長が鈍化する兆候の中で進行中の米中貿易戦争は、弱気の見通しを支持しています。
