目次
- 資産クラスの割り当ての重要性
- 資産クラス全体の多様化
- 資産クラス間の非表示の相関
- 資産クラスの再編成
- 資産の相対価値
- ボトムライン
理想的な投資シナリオを決定するために投資家と投資専門家を投票する場合、大多数は間違いなく同意するでしょう。それは、すべての経済環境で毎年二桁の総収益です。 当然、彼らは最悪のシナリオは資産価値の全体的な減少であることに同意するでしょう。 しかし、この知識にもかかわらず、理想を達成する人はほとんどいません。多くは最悪のシナリオに直面します。 これにはさまざまな理由があります：資産の誤配分、疑似分散、隠れた相関関係、重み付けの不均衡、誤ったリターン、基礎となる切り下げ。
ただし、解決策は予想よりも簡単です。 、在庫ピッキングや市場のタイミングではなく、資産クラスの選択を通じて真の多様化を達成する方法を示します。
資産クラスの割り当ての重要性
ゲーリーP.ブリンソンとギルバートL.ビーバウアーによる「ポートフォリオパフォーマンスの決定要因」（1986）（ L.ランドルフフッド）および "ポートフォリオパフォーマンスの決定要因II：更新"（1991）（with Brian D. Singer）。 この結論は、「資産配分ポリシーはパフォーマンスの40％、90％、または100％を説明していますか？」というタイトルのIbbotsonとKaplanによる3番目の研究によっても裏付けられています。 （2000）。
この低パフォーマンスの現象は、米国株式成長ファンドがラッセル3000成長指数と一貫して同等またはそれを上回らない場合、投資管理が手数料を正当化するためにどのような価値を追加したかという疑問を招きます。 おそらく、単にインデックスを購入する方が有益でしょう。
さらに、これらの研究は、投資家が達成するリターンと基になる資産クラスのパフォーマンスとの高い相関関係を示しています。 たとえば、米国の債券ファンドまたはポートフォリオは通常、リーマン総合債券インデックスとほぼ同じように機能し、連動して増減します。 これは、リターンが資産クラスを模倣することが期待されるため、資産クラスの選択が市場のタイミングと個々の資産の選択の両方よりもはるかに重要であることを示しています。 BrinsonとBeebowerは、市場のタイミングと個々の資産の選択がリターンの変動のわずか6％を占めており、戦略または資産クラスがバランスを構成していると結論付けました。
図1：ポートフォリオリターンの変動を説明する要因の内訳
複数の資産クラスにわたる幅広い多様化
多くの投資家は、効果的な多様化を真に理解しておらず、大規模、中規模、または小型株に投資を広げた後、完全に多様化されたとしばしば信じています。 エネルギー、金融、ヘルスケア、またはテクノロジー株; または新興市場への投資も。 しかし実際には、彼らは単に株式資産クラスの複数のセクターに投資しているだけであり、その市場で上下する傾向があります。
Morningstarスタイルのインデックスまたはそのセクターインデックスを見ると、リターンがわずかに異なるにもかかわらず、通常は一緒に追跡されることがわかります。 ただし、インデックスをグループとして、または個別に商品インデックスと比較すると、この同時方向の動きは見られません。 したがって、複数の相関のない資産クラスでポジションが保持されている場合にのみ、ポートフォリオは真に多様化され、市場のボラティリティをよりうまく処理できるようになります。
重要なポイント
- 保有する投資家が達成するリターンとそれらの保有する資産クラスのパフォーマンスとの間に高い相関関係が存在します。割り当ては静的ではありません。 資産のパフォーマンスと相互の相関関係は変化するため、監視と再調整が不可欠です。効果的な分散には、さまざまな通貨で保有されるさまざまなリスクプロファイルの資産クラスが含まれます。
資産クラス間の非表示の相関
クラス間の相関関係は時間とともに変化する可能性があるため、効果的に多様化された投資家は警戒し、注意を怠らないままです。 国際市場は、長い間、多様化の主軸でした。 ただし、20世紀後半から21世紀初頭にかけて、世界の株式市場間の相関関係の著しい増加が徐々に生じています。 欧州連合の形成後、特に1993年に欧州単一市場が、1999年にユーロが設立された後、欧州市場で発展し始めました。2000年代を通じて、新興市場は米国および英国市場とより密接に関連するようになりました。 、これらの経済への多大な投資と金融の進化を反映しています。
おそらくさらに厄介なのは、伝統的に資産クラスの多様化の主力であった債券市場と株式市場の間の、当初は見えなかった相関関係の増加です。 投資銀行とストラクチャードファイナンスの関係の増加が原因かもしれませんが、より広いレベルでは、ヘッジファンド業界の成長は、債券と株式、および他の小さな資産クラスの相関の増加の直接的な原因にもなり得ます。 たとえば、大規模なグローバルなマルチ戦略ヘッジファンドが1つの資産クラスで損失を被った場合、マージンコールにより資産全体を売却することを余儀なくされ、投資した他のすべてのクラスに普遍的に影響を与えます。
資産クラスの再編成
理想的な資産配分は静的ではありません。 さまざまな市場が発展するにつれて、それらのさまざまなパフォーマンスは資産クラスの不均衡につながります。そのため、監視と再調整が不可欠です。 投資家は、パフォーマンスの低い資産を売却する方が簡単で、投資をより良いリターンを生み出す資産クラスに移動するかもしれませんが、スタイルドリフトの影響によってしばしば悪化する可能性のある1つの資産クラスのオーバーウエイトのリスクに注意する必要があります。
強気相場が拡大すると、資産クラスが過大になり、修正が必要になる場合があります。 投資家は、パフォーマンススケールの両端で資産配分を再調整する必要があります。
資産の相対価値
資産のリターンは、ベテランの投資家にとっても誤解を招く可能性があります。 それらは、資産クラスのパフォーマンス、そのクラスに関連するリスク、および基礎通貨に関連して最もよく解釈されます。 ハイテク株や国債から同様のリターンを受け取ることは期待できませんが、それぞれがポートフォリオ全体にどのように適合するかを特定する必要があります。 効果的な分散には、さまざまな通貨で保有されるさまざまなリスクプロファイルの資産クラスが含まれます。 ポートフォリオ通貨に比べて通貨が増加する市場でのわずかな利益は、後退する通貨での大きな利益を上回る可能性があります。 同様に、強化された通貨に戻すと、大きな利益は損失になる可能性があります。 評価目的のために、投資家は「自国通貨」と中立指標に関連してさまざまな資産クラスを分析する必要があります。
1940年代以降比較的安定した通貨の1つであったスイスフランは、他の通貨を測定するためのベンチマークの1つになります。 たとえば、S&P 500が同じ年に他の通貨に対する米ドルの切り下げを考慮すると、S&P 500が約3.53％上昇した年には、投資家は実質的に純損失を被るでしょう。 言い換えれば、その年の終わりにポートフォリオ全体を売却することを選択した投資家は、以前の1年よりも多くのドルを得ることができますが、投資家は他の外国通貨に比べて前年よりも少ないドルで買うことができます。 自国通貨が切り下げられると、投資家は投資の購買力の着実な低下をしばしば無視します。これは、インフレ率よりも低い投資を行うことに似ています。
ボトムライン
多くの場合、個人投資家は、時間のかかるだけでなく圧倒的な活動を行うために、株のピッキングや取引で行き詰まってしまいます。 より広い視野を取り、資産クラスに集中することは、より有益であり、リソースを大幅に消費しません。 このマクロビューにより、投資家の個々の投資決定が簡素化され、さらに収益性が向上する可能性があります。
