目次
- 直接公募（DPO）とは何ですか？
- 直接公募の仕組み
- DPOのタイムライン
- DPOの正式な発表方法
- DPOの取引方法
- DPOの顕著な例
直接公募（DPO）とは何ですか？
直接公募（DPO）は、企業が証券を一般に直接提供して資本を調達する一種の公募です。 DPOを使用する発行会社は、新規株式公開（IPO）で一般的な仲介業者（投資銀行、ブローカーディーラー、引受会社）を排除し、その証券を自己引受します。
公募から仲介者を排除することにより、DPOの資本コストが大幅に削減されます。 したがって、DPOは、中小企業や、定着した忠実な顧客基盤を持つ企業にとって魅力的です。 DPOは直接配置とも呼ばれます。
重要なポイント
- 直接公募（DPO）または直接配置により、企業は証券を直接一般に提供することにより資本を調達します。DPOにより、企業は通常このような提供の一部である仲介者を排除し、最終的にコストを削減できます。独立して、企業が銀行およびベンチャーキャピタルの資金調達の制限を回避できるようにします。 提供の条件は、発行会社によってのみ確立されます。DPO以前では、会社は、証券の提供を計画している各州の規制当局にコンプライアンス文書を提示する必要があります。 しかし、IPOとは異なり、会社は通常SECに登録する必要はありません。
直接公募の仕組み
企業が直接公募（DPO）を通じて証券を発行する場合、銀行およびベンチャーキャピタルの資金調達に関連する制限なしに、独立して資金を調達します。 オファリングの条件は、会社の最善の利益に応じてプロセスをガイドおよび調整する発行者のみに任されています。 発行者は、募集価格、投資家1人あたりの最低投資額、1人の投資家が購入できる証券数の制限、決済日、および投資家が証券を購入でき、その後募集が終了する募集期間を設定します。
直接上場とは何ですか？
場合によっては、発行される株式の数が多いか、時間が重要である場合、発行会社はコミッションブローカーのサービスを利用して、株式の一部をブローカーのクライアントまたは最善の努力で見込み客に販売することができます基礎。
発行会社は、SECが要求する厳格なセキュリティ対策とコストを必要とせずに、大部分の主要な連邦証券免除の対象となるため、一般から資金を調達できます。
DPOのタイムライン
DPOの準備に必要な時間は可変です。数日または数か月かかる場合があります。 準備段階で、会社は発行者と販売される証券の種類を説明する募集メモを開始します。 DPOを介して販売できる証券には、普通株式、優先株式、REIT、および負債証券が含まれ、DPOを介して複数のタイプの投資を提供できます。 会社はまた、証券の販売に使用する媒体を決定します。 潜在的なオプションには、新聞や雑誌の広告、ソーシャルメディアプラットフォーム、見込株主との公開会議、テレマーケティングキャンペーンなどがあります。
最終的に証券を一般に提供する前に、発行会社は、DPOを実施する予定の各州のブルースカイ法に基づき、証券規制当局にコンプライアンス文書を作成し、提出する必要があります。 通常、これらの文書には、会社の健全性を示す募集メモ、定款、および最新の財務諸表が含まれます。 DPOアプリケーションの規制当局の承認を受けるには、州によって2週間または2か月かかる場合があります。
ほとんどのDPOは、特定の連邦証券免除の資格があるため、発行者が証券取引委員会（SEC）に登録することを要求しません。 たとえば、州内の免除または規則147は、会社が証券を提供し、その州の居住者にのみ証券を販売している州で法人化されている限り、SECへの登録を除外します。
DPOの正式な発表方法
規制当局の承認を受けた後、DPOを運営する発行会社は廃棄標識広告を使用して、新しい製品を正式に発表します。 発行者は、認定および非認定の投資家、または発行者が規制当局による制限の対象となることを既に知っている投資家に販売する証券を公開します。 これらの投資家には、会社の知人、クライアント、サプライヤー、ディストリビューター、および従業員が含まれる場合があります。 提供されたすべての証券が売却されたとき、または提供期間の終了日が計時されたときに、提供は終了します。
有価証券の利息または受注数が必要最低額を下回る場合、売却する有価証券の最小数と最大数が意図されているDPOは取り消されます。 この場合、受け取った資金はすべて投資家に返金されます。 注文数が提供される株式の最大数を超える場合、投資家は先着順にサービスされるか、すべての投資家の間で株式が比例配分されます。
米国財務省は、その負債証券に最も人気のあるDPOシステムを持っています：TreasuryDirectは、ノート、債券、手形、貯蓄債券、財務省インフレ保護証券（TIPS）などの財務省証券を売買する個人投資家向けの24時間オンラインシステムです）。
DPOの取引方法
発行会社はDPOを通じて会社から資金を調達できますが、その証券の取引所プラットフォームはまだ利用できません。 通常、提供後にNYSEまたはナスダックで取引されるIPOとは異なり、DPOはそのような取引プラットフォームを持たず、店頭市場（OTC）で取引することを選択できます。 OTC証券と同様に、DPO証券は、登録されておらずサーベンス・オクスリー法の要件に準拠していない場合、非流動性とリスクに直面する可能性があります。
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IPOではなく直接上場を選択した過去18か月の主要企業の数。 2018年4月にSpotify、2019年6月にSlackです。
DPOの顕著な例
最も初期の注目すべきDPOの1つは、1984年にアイスクリーム事業に資金を必要とした2人の起業家であるベンコーエンとジェリーグリーンフィールドによるものでした。 彼らは地元の新聞を通じて、1株あたり10.50ドルで投資家1人あたり最低12株の所有権を宣伝しました。 バーモント州の熱心なファン層はこのオファーを利用し、Ben&Jerry's Ice Cream社は年間75万ドルを調達しました。
人気の音楽ストリーミングサービスSpotify（SPOT）は、2018年4月3日に直接公募を開始しました。Spotifyは、直接上場により自社株を引き受けることを選択しました。 同時に、SpotifyのDPOはこのタイプの製品の中でもユニークでした。SPOTはニューヨーク証券取引所にも上場しています。 企業がDPOの一部として取引所に上場している以前のケースでは、通常、以前の破産申請、取引所間の移行など、他の特別な状況がありました。 Spotifyは、これらの条件のいずれにも影響されませんでした。 公募前にすでに大きな人気とキャッシュフローの積極性を享受していた会社として、SpotifyはIPOに伴う一般的な宣伝と募金活動を回避することができました。
2019年6月20日、エンタープライズソフトウェア会社Slack（NYSE：WORK）は、直接上場によりニューヨーク証券取引所にデビューしました。 株式は38.50ドルの株価で開かれ、NYSEが設定した1株あたりの基準価格26ドルを48％以上上回っていました。
