CBOE Volatility Index（VIX）とは何ですか？
Chicago Board Options Exchange（CBOE）によって作成されたボラティリティインデックス（VIX）は、30日間の将来のボラティリティに対する市場の期待を表すリアルタイム市場インデックスです。 S&P 500インデックスオプションの価格入力から導出され、市場リスクと投資家のセンチメントの尺度を提供します。 「Fear Gauge」や「Fear Index」などの他の名前でも知られています。 投資家、調査アナリスト、およびポートフォリオマネージャーは、投資の決定を下す前に、市場リスク、恐怖、ストレスを測定する方法としてVIXの価値に注目しています。
重要なポイント
- CBOEボラティリティインデックス（VIX）は、今後30日間のボラティリティに対する市場の期待を表すリアルタイムのマーケットインデックスであり、投資家はVIXを使用して、投資決定を行う際の市場のリスク、恐怖、またはストレスのレベルを測定します。トレーダーは、さまざまなオプションと取引所で取引されている製品を使用してVIXを取引したり、VIX値を使用してデリバティブの価格を設定したりすることもできます。
VIXの仕組み
株式などの金融商品の場合、ボラティリティは、一定期間にわたって観察された取引価格の変動の度合いの統計的尺度です。 2018年9月27日、Texas Instruments Inc.（TXN）およびEli Lilly&Co.（LLY）の株式は、それぞれ1株当たり107.29ドルおよび106.89ドルの同様の価格水準で取引を終えました。 ただし、過去1か月（9月）の価格の動きを見ると、TXN（青いグラフ）がLLY（オレンジグラフ）に比べてはるかに広い価格変動を示していることがわかります。 TXNは、1か月間のLLYと比較して高いボラティリティを示しました。
観測期間を最後の3か月（7月から9月）に延長すると、この傾向が逆転します。LLYはTXNに比べて価格変動の幅がはるかに広く、1か月にわたって行われた以前の観測とはまったく異なります。 LLYは、3か月間のTXNよりも高いボラティリティを示しました。
ボラティリティは、金融商品が一定期間にわたって経験するような価格変動の大きさを測定しようとします。 その商品の価格変動が劇的であればあるほど、ボラティリティのレベルは高くなり、逆もまた同様です。
ボラティリティの測定方法
揮発性は、2つの異なる方法を使用して測定できます。 1つ目は、特定の期間における過去の価格の統計計算の実行に基づいています。 このプロセスでは、平均（平均）、分散、最終的に履歴価格データセットの標準偏差など、さまざまな統計値を計算します。 結果として生じる標準偏差の値は、リスクまたはボラティリティの尺度です。 MS Excelなどのスプレッドシートプログラムでは、株価の範囲に適用されたSTDEVP（）関数を使用して直接計算できます。 ただし、標準偏差法は多くの仮定に基づいており、ボラティリティの正確な尺度ではない場合があります。 過去の価格に基づいているため、結果の数値は「実現ボラティリティ」または「歴史的ボラティリティ（HV）」と呼ばれます。 次のXか月の将来のボラティリティを予測するために、一般的に使用されるアプローチは、過去の最近のXか月についてそれを計算し、同じパターンが続くことを期待することです。
ボラティリティを測定する2番目の方法は、オプション価格によって暗示されるその価値を推測することを伴います。 オプションはデリバティブ商品であり、その価格は特定の株の現在の価格が特定のレベルに達するのに十分な動きをする確率に依存します（行使価格または行使価格と呼ばれます）。 たとえば、IBM株が現在1株当たり151ドルの価格で取引されているとします。 IBMには160ドルの行使価格でコールオプションがあり、有効期限は1か月です。 このようなコールオプションの価格は、IBMの株価が現在のレベルである151ドルから満了までの1か月以内に行使価格160ドルを超えるまでに市場で認識される確率に依存します。 このような価格変動が所定の時間枠内で発生する可能性はボラティリティファクターで表されるため、さまざまなオプション価格設定方法（ブラックショールズモデルなど）には、積分入力パラメータとしてボラティリティが含まれます。 オプション価格は公開市場で利用可能であるため、それらを使用して、基礎となる証券（この場合はIBM株）のボラティリティを導き出すことができます。 このようなボラティリティは、市場価格によって暗示されるか、市場価格から推測されるものであり、「ルッキングボラティリティ（IV）」と呼ばれています。
両方の方法には長所と短所があり、根本的な仮定が異なるため、いずれの方法も完璧ではありませんが、どちらも近い範囲にあるボラティリティ計算に対して同様の結果をもたらします。
ボラティリティを市場レベルに拡大
投資の世界では、ボラティリティは株価、セクター固有のインデックス、または市場レベルのインデックスがどれだけ大きく（または小さく）動くかを示す指標であり、特定の証券、セクターに関連するリスクの程度を表しますまたは市場。 TXNおよびLLYの上記の株式固有の例は、セクターレベルまたは市場レベルに拡張できます。 300以上の銀行および金融サービス株で構成されるNASDAQ銀行インデックス（BANK）などのセクター固有のインデックスの価格変動について同じ観察が適用される場合、銀行セクター全体の実現されたボラティリティを評価できます。 S&P 500インデックスのような、より広い市場レベルのインデックスの価格観測にそれを拡張することで、より大きな市場のボラティリティを垣間見ることができます。 同様の結果は、対応するインデックスのオプション価格からインプライドボラティリティを推定することで達成できます。
ボラティリティの標準的な定量的尺度を使用することにより、さまざまな証券、セクター、市場に関連する価格変動とリスクを簡単に比較できます。
VIXインデックスは、将来のボラティリティに対する市場の期待を測定するためにCBOEによって導入された最初のベンチマークインデックスです。 S&P 500インデックスオプション（SPX）のインプライドボラティリティを使用して構築されたフォワードルックインデックスであり、S&P 500インデックスの30日間の将来のボラティリティに対する市場の期待を表しています。 1993年に導入されたVIXインデックスは、現在、米国の株式市場のボラティリティの確立され、世界的に認知されているゲージです。 S&P 500インデックスのライブ価格に基づいてリアルタイムで計算されます。 CTの午前2時15分からCTの午前8時15分、およびCTの午前8時30分から午後3時15分の間、計算が実行され、値がリレーされます。 CBOEは、2016年4月に米国の取引時間外にVIXインデックスの普及を開始しました。
VIXインデックス値の計算
VIXインデックス値は、CBOE取引の標準SPXオプション（各月の第3金曜日に有効期限が切れる）と週次SPXオプション（他のすべての金曜日に有効期限が切れる）を使用して計算されます。 有効期限が23日と37日以内にあるSPXオプションのみが考慮されます。
数式は数学的に複雑ですが、理論的には次のように機能します。 幅広いストライク価格にわたって複数のSPXプットおよびコールの加重価格を集計することにより、S&P 500インデックスの予想されるボラティリティを推定します。 そのようなすべての適格オプションには、有効期限が切れるまでの間にオプションの行使価格が原資産によって打撃を受けるという市場の認識を表す、有効なゼロ以外の入札価格と売値が必要です。 例付きの詳細な計算については、VIXホワイトペーパーのセクション「VIX Index Calculation：Step-by-Step」を参照してください。
VIXの進化
1993年のその起源の間に、VIXは、デリバティブ市場の活動が限定的で成長段階にある8つのS&P 100のat-the-moneyプットアンドコールオプションのインプライドボラティリティの加重測定値として計算されました。 10年後の2003年にデリバティブ市場が成熟すると、CBOEはゴールドマンサックスと提携し、VIXの計算方法を変更しました。 その後、より広範なS&P 500インデックスに基づく幅広いオプションセットの使用を開始しました。これにより、将来の市場のボラティリティに対する投資家の期待をより正確に把握できるようになりました。 その後採用された方法論は引き続き有効であり、ボラティリティインデックスの他のさまざまなバリアントの計算にも使用されます。
VIXの実世界の例
市場が下落すると、ボラティリティ値、投資家の恐怖、およびVIXインデックス値が上昇します。 市場が進歩すると、逆のことが言えます。指数値、恐怖、ボラティリティが低下します。
1990年以降の過去の記録を比較した実世界の比較調査では、S&P 500インデックス（オレンジグラフ）で表される市場全体が急上昇し、VIX値（ブルーグラフ）がほぼ同時期に低下した場合、またはその逆の場合がいくつかあります。
また、VIXの動きはインデックスで観察される動きよりもはるかに大きいことに注意してください。 たとえば、S&P 500が2008年8月1日から2008年10月1日の間に約15％減少したとき、VIXの対応する上昇は約260％でした。
絶対的に言えば、30を超えるVIX値は、一般に、不確実性、リスク、投資家の恐怖の増大に起因する大きなボラティリティに関連しています。 20未満のVIX値は一般に、市場の安定したストレスのない期間に対応します。
VIXの取引方法
VIXインデックスは、デリバティブ商品を通じてではありますが、ボラティリティを取引可能な資産として使用する道を開きました。 CBOEは、2004年3月に最初のVIXベースの取引所先物契約を開始し、2006年2月にVIXオプションを開始しました。このようなVIXリンク商品は純粋なボラティリティエクスポージャーを可能にし、新しい資産クラスを作成しました。 アクティブトレーダー、大規模機関投資家、ヘッジファンドマネージャーは、ポートフォリオの多様化にVIXリンク証券を使用します。これは、過去のデータがボラティリティと株式市場のリターンとの強い負の相関を示すためです。 。
CBOEは、標準のVIXインデックスの他に、広範な市場のボラティリティを測定するためのいくつかのバリエーションを提供しています。 他の同様のインデックスには、Cboe短期ボラティリティインデックス（VXSTSM）が含まれます。これは、S&P 500インデックス、Cboe S&P 500 3ヶ月ボラティリティインデックス（VXVSM）およびCboe S&P 500 6ヶ月ボラティリティインデックス（VXMTSM ）。 他の市場インデックスに基づく製品には、Nasdaq-100ボラティリティインデックス（VXNSM）、Cboe DJIAボラティリティインデックス（VXDSM）、およびCboe Russell 2000ボラティリティインデックス（RVXSM）が含まれます。 RVXSMに基づくオプションと先物は、それぞれCBOEおよびCFEプラットフォームでの取引に利用できます。
すべてのインデックスと同様に、VIXを直接購入することはできません。 代わりに、投資家は先物またはオプション契約、またはVIXベースの取引所製品（ETP）を介してVIXでポジションを取ることができます。 たとえば、ProShares VIX Short-Term Futures ETF（VIXY）、iPath Series B S&P 500 VIX Short Term Futures ETN（VXXB）およびVelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN（VIIX）は、特定のVIXバリアントインデックスを追跡する多くの製品です。そしてリンク先物契約のポジションを取ります。
独自の取引戦略と高度なアルゴリズムを採用するアクティブなトレーダーは、VIX値を使用して、高ベータ株に基づくデリバティブの価格を決定します。 ベータは、特定の株価がより広範な市場指数の動きに対してどれだけ動くことができるかを表します。 たとえば、ベータが+1.5の株式は、市場よりも理論的に50％ボラティリティが高いことを示します。 このような高ベータ株のオプションを通じて賭けをするトレーダーは、VIXボラティリティ値を適切な割合で利用して、オプション取引の価格を正しく設定します。
