アトリビューション分析とは
アトリビューション分析は、ポートフォリオまたはファンドマネージャーのパフォーマンスを評価するための洗練された方法です。 この方法は、マネージャーの投資スタイル、特定の銘柄選択、およびこれらの決定の市場タイミングという3つの要因に焦点を当てています。 ファンドマネージャーの投資選択の側面とそのファンドのパフォーマンスにつながる哲学の定量的分析を提供しようとします。
属性分析の分析
帰属分析は、ファンドマネージャーが投資を選択した資産クラスを識別することから始まります。 これにより、パフォーマンスを比較するための一般的なベンチマークが提供されます。 資産クラスは、一般に、マネージャーが選択する証券の種類と、それらが発生する市場を説明します。 欧州の債券または米国の技術株の両方が例です。
帰属分析の次のステップは、マネージャーの投資スタイルを決定することです。 前述のクラス識別と同様に、スタイルは、マネージャーのパフォーマンスを評価するためのベンチマークを提供します。 スタイル分析の最初の方法は、マネージャーの持ち株に集中しています。 大型株ですか、小型株ですか？ 値または成長？ ビル・シャープは、1988年に2番目のタイプのスタイル分析を導入しました。収益ベースのスタイル分析（RBSA）は、ファンドの収益をグラフ化し、同等のパフォーマンス履歴を持つインデックスを探します。 Sharpeは、二次最適化と呼ばれる手法でこの方法を改良しました。これにより、マネージャーのリターンに最も密接に関連するインデックスのブレンドを割り当てることができました。
アトリビューションアナリストは、そのブレンドを特定すると、マネージャーのパフォーマンスを評価できるカスタマイズされたリターンベンチマークを策定できます。 このような分析は、マネージャーがこれらのベンチマークに対して享受する超過リターン、つまりアルファに光を当てるべきです。 属性分析の次のステップでは、そのアルファの説明を試みます。 それは、マネージャーの株の選択、セクターの選択、または市場のタイミングによるものですか？ ストックピックによって生成されたアルファを決定するには、アナリストはセクターとタイミングに起因するアルファの部分を特定し、差し引く必要があります。 繰り返しますが、これは、マネージャーが選択したセクターのブレンドとその取引のタイミングに基づいて、カスタマイズされたベンチマークを開発することで実現できます。 ファンドのアルファが13パーセントの場合、その13パーセントの特定のスライスをセクターの選択とそれらのセクターへの出入りのタイミングに割り当てることができます。 残りは株式選択アルファになります。
市場のタイミングと属性分析：スキルか運か？
マネージャーの評価における市場のタイミングの重要性に関する学術研究は、タイミングの重要性に関する幅広い結論を導きました。 一般に、主題のほとんどの分析は、株の選択と投資スタイルがタイミングよりもマネージャーのパフォーマンスの大きなシェアをもたらすことに同意します。 一部の学者は、タイミングに関するマネージャーのパフォーマンスのかなりの部分がランダムまたは運であると指摘しています。 学者は、市場のタイミングを測定できる範囲で、上昇と下降を反映するベンチマークに対してマネージャーのリターンを測定することの重要性を指摘しています。 理想的には、基金は強気の時期に上昇し、弱気期には市場よりも低下しないでしょう。 これは、量的条件に入れるのが属性分析の最も難しい部分であるため、ほとんどのアナリストは、株式の選択と投資スタイルよりも市場のタイミングに対する重要性が低いと考えています。
