資産交換転換オプション取引とはどういう意味ですか？
資産スワップ転換オプション取引（ASCOT）は、転換社債のオプションを使用して、転換社債を2つのコンポーネントに分離する構造です。 分離されるコンポーネントは、通常のクーポン支払いを伴う債券と、コールオプションとして機能するエクイティオプションです。 ASCOT構造により、投資家は、債券に代表される信用リスクを負うことなく、転換社債内のオプションに対するエクスポージャーを得ることができます。
ASCOTを理解する
資産スワップ転換オプション取引は、転換社債にアメリカのオプションを書くことにより行われます。 転換社債は転換機能により株式オプションそのものを表すため、これは本質的に複合オプションを作成します。 アメリカのオプションは、保有者がいつでも行使できますが、支払われる行使価格には、資産スワップを解約するためのすべての費用を含める必要があります。 ASCOTは、複合商品として当初販売されていた株式投資家および信用リスクの買い手/債券投資家の役割を当事者が果たすことができる複雑な商品です。
資産交換転換オプション取引の仕組み
転換社債トレーダーは2種類のリスクにさらされています。 1つは、投資の債券部分に固有の信用リスクです。 もう1つは、変換オプションに価値があるかどうかに影響を与えるため、原資産の株価の市場のボラティリティです。 この目的のために、転換社債トレーダーが転換社債ポートフォリオのエクイティアングルに注目したいと仮定しましょう。 これを行うために、トレーダーは転換社債を投資銀行に売却し、投資銀行は取引の仲介者となります。
投資銀行は、債券の転換部分にアメリカのオプションを書き、転換社債トレーダーに売り戻すことにより、ASCOTを構築します。 その後、転換社債の支払い部分を含む債券部分は、固定リターンと引き換えに信用リスクを負う準備ができている別の当事者に売却されます。 債券の構成要素は、より小さな額面の債券に分割され、複数の投資家に販売される場合があります。
資産スワップ転換オプション取引とヘッジファンド
転換社債が資産スワップを介して信用リスクを取り除いた場合、オプション保有者には、揮発性の（しかし潜在的に非常に価値のある）オプションが残されます。 ASCOT、特に持分部分は、転換可能な裁定戦略を採用するヘッジファンドによって売買されます。 ヘッジファンドは、ASCOT内の複合オプションの性質によりポートフォリオのレバレッジを容易に高めることができ、収益性の低い債券側とその信用リスクを方程式から除外します。
