リスク調整後ベースで平均債券ファンドを上回ることは、精通した個人投資家にとって特に難しい仕事ではありません。 債券ファンドへの投資は、特に低金利環境での欠陥のある運動です。 債券ファンドの高い管理手数料は、積極的な管理と多様化のメリットの多くを相殺しました。 債券ファンドマネジャーは、ポートフォリオの最適化ではなく、それぞれのインデックスを追跡するパフォーマンスを求めて努力する傾向があります。 たとえば、米国の債券市場の時価総額は、最も人気のある債券インデックスであるリーマン米国総計の基礎となっています。
彼らのゲームでウォール街のベストを破るのはどうしてそんなに簡単なのでしょうか？ さまざまなクラスで多様化することが成功する債券投資の基礎であり、個々の投資家がこの前提を使用してファンドマネージャーよりも有利になる方法を見てみましょう。
資産クラスの種類
債券は、政府発行証券、企業発行証券、インフレ保護証券（IPS）、住宅ローン担保証券（MBS）、資産担保証券（ABS）の5つの資産クラスに分類できます。 債券の世界では、膨大な量のイノベーションが続いています。 個人投資家にとって、IPS、MBS、およびABSはすべて比較的新しい追加です。 米国は、特にMBSとABSを含む債券サービスの範囲と深さで世界をリードしています。 他の国はMBSおよびABS市場を開発しています。
重要な問題は、これらの資産クラスのそれぞれが異なる金利および信用リスクを持っていることです。 したがって、これらの資産クラスは同じ相関関係を共有しません。 その結果、これらの異なる資産クラスを固定収益ポートフォリオに結合すると、リスク/リターンのプロファイルが増加します。
多くの場合、投資家は債券オファリングを評価する際に信用リスクまたは金利リスクのみを考慮します。 実際、考慮すべき他のタイプのリスクがあります。 たとえば、金利の変動はMBSの価格に大きく影響します。 さまざまな資産クラスに投資すると、これらの他のリスクを相殺できます。
IPS、MBS、ABSなどの資産クラスは、信用の質を低下させることなく、利回りを回収する傾向があります。これらの問題の多くは、AAA信用格付けに付属しています。
国債、社債、IPS、およびMBSは、個人投資家が容易に入手できる傾向があります。 ABSはそれほど流動的ではなく、より多くの機関資産クラスになりがちです。
資産クラスの動作
多くの投資家は国債と社債、および景気循環時の相関関係に精通しています。 一部の投資家は利回りが低いため国債に投資せず、代わりに社債を選択します。 しかし、経済的および政治的環境は、国債と社債の相関関係を決定します。 これらの環境のいずれかの圧力は、国債にとってプラスです。 「品質への逃避」は、金融新聞で頻繁に耳にするフレーズです。 他のアセットクラスのいくつかを見てみましょう。
インフレ保護証券
主権政府はこれらの債券の最大の発行体であり、満期まで保有されたときに実質収益率を保証します。 対照的に、通常の債券はトータルリターンのみを保証します。 総収益ではなく、実質収益率を投資家が重視すべきです。 実質金利とインフレ期待は、この資産クラスの推進力です。 （IPSの詳細については、記事「 インフレ保護証券-ミッシングリンク 」を参照してください。）
住宅ローン担保証券
米国では、ファニーメイやフレディマックなどの機関が銀行から住宅ローンを購入し、投資コミュニティに転売するためにMBSにプールします。 これらのプールの構造とトランシェは通常、投資家に信用リスクをほとんどまたはまったく与えません。
リスクは金利リスクにあります。 満期はこれらの証券の移動目標です。 MBSの発行後に金利がどうなるかによって、債券の満期は劇的に短縮または延長する可能性があります。 これは、米国が住宅所有者に住宅ローンの借り換えを許可しているためです。金利の低下により、多くの住宅所有者が住宅ローンの借り換えを奨励しています。 金利の上昇により、住宅所有者は住宅ローンをより長く持ち続けることになります。 これにより、MBSの当初の推定満期日が延長されます。 MBSを購入する場合、投資家は通常、価格設定にある程度の前払いを計算します。
米国の住宅ローンを借り換えるこの機能は、MBSに組み込まれたオプションを作成し、同等の信用リスクの他の資産クラスよりもはるかに高い利回りを与えます。 ただし、このオプションは、MBS価格が金利のボラティリティに大きく影響されることを意味します（ボラティリティはすべてのオプション価格設定の主要な決定要因です）。
資産投資保障
ABSの概念はMBSの概念と似ていますが、ABSは他のタイプの消費者債務を処理します。その最大のものはクレジットカードと自動車ローンです。 ただし、ABSは、重要で予測可能な将来のキャッシュフローを持つほぼすべてのものから作成できます。 たとえば、1990年代には、David Bowieの楽曲コレクションのロイヤリティがABSの作成に使用されました。
ABSとMBSの大きな違いは、ABSには前払いリスクがほとんどまたはまったくない傾向があることです。 ほとんどのABSの構造は、最高の信用格付けであるAAAにあります。 この資産クラスは比較的新しいため、あらゆる種類の市場サイクルで十分にテストされていません。 これにより、ABSのデフォルトおよび期限前償還の仮定は、深刻な経済不況時に変化しやすくなります。
個人投資家はABSを理解するのが難しく、この資産クラスの流動性は他の5つの中で最も低い傾向があります。
結論
債券ポートフォリオを構築する場合、投資家は株式投資と同じ方法で分散を検討する必要があります。資産クラス内の分散も同様に重要です。 株式投資家は、市場のさまざまなセクター（金融、エネルギーなど）にわたって多様化する傾向があります。 すべての債券資産クラスからのマテリアル表現でポートフォリオを作成することは、優れた債券投資の柱の1つです。
しかし、ミューチュアルファンドマネジャーは、一般に、この経験則を順守しません。彼らはそれぞれのベンチマークからあまりにも逸脱することを恐れているからです。 精通した個人投資家はこの弱点を回避することができるため、独自のポートフォリオを構築する上で有利になります。 少なくとも5つの高品質の債券をすべての債券資産クラスの代表と組み合わせて、ラダー型の買い持ちポートフォリオにまとめることです。 （債券ラダーの詳細については、記事 「債券ラダーの基本」を 参照してください。）信用の質を損なうことなく利回りを得ると、投資家は限られた数の債券に集中することができます。
もう一度、少しの努力で、精通した個人投資家は、自分のゲームでウォール街を打ち負かすことができます。
