通常、投資信託の分析は、ファンドの戦略（成長または価値）、中央値時価総額、ローリングリターン、標準偏差、およびセクター、地域などによるポートフォリオの内訳の非常に基本的な分析で構成されます。 投資家として、私たちは多くの場合、非常に興味深い詳細を明らかにすることができる、それらの結果の根底にあるドライバーに疑問を呈することなく、統計結果に落ち着きます。
以下の要約は、統計的パフォーマンス分析の排除とリスク指標の評価を促進するものではなく、むしろそれらの分析がマネージャーのスキルと付加価値能力によりよく対処するより厳格なプロセスで補完されることを提唱しています。 さまざまな異なるソフトウェアを使用して、以下で説明する各メトリックを計算および解釈する方法をお読みください。
月次パフォーマンス
ほとんどの場合のように、最初の関心事項はミューチュアルファンドのパフォーマンスです。 1年、3年、5年のローリングリターンとベンチマークおよび同等のピアの両方を比較し、パフォーマンスの良いマネージャーを見つけることができます。 このタイプの分析から通常収集しないのは、評価対象期間全体にわたってマネージャーのパフォーマンスが一貫していたかどうか、またはパフォーマンスが数か月の外れた月によって動いたかどうかです。 また、マネジャーの業績が特定の種類の企業や地域へのエクスポージャーによるものかどうかもわかりません。 毎月のパフォーマンスと相対的なベンチマークを評価することで、特定のファンドのパフォーマンスの予想に関する追加の洞察を提供する手がかりを見つけることができます。
この分析を実行する最良の方法は、ファンドとベンチマークのパフォーマンスを並べてリストし、各月のファンドの相対的なオーバー/アンダーパフォーマンスを比較し、相対的なパフォーマンスがはるかに大きいまたは小さい月を探すことです平均または特定のパターンを探します。 また、ベンチマークのパフォーマンスに関係なく、パフォーマンスが極端に高いまたは低い月を探すこともできます。 たとえば、12か月のうち11か月はインデックスを模倣しているが、1か月でインデックスを3％上回るミューチュアルファンドは、非常に魅力的な1年リターンを持ちます。 投資家としては、特定の月のパフォーマンスを理解し、その要因だけでなく、それが再現可能かどうかを理解することが重要です。 言い換えれば、ファンドマネジャーは、良い投資機会を発見し続けることができる規律のある、系統的なプロセスを実施していますか。
多くの場合、ファンドマネジャーは戦略やプロセスを明確に表現できず、将来、実際にパフォーマンスを繰り返すことができるかどうかについて疑問を呈します。 これらのシナリオのいずれかがパフォーマンス異常のその他のインスタンスと共に見つかった場合、ファンドマネージャーとのインタビュー中に取り上げるのに最適なトピックになる可能性があります。
アップマーケットおよびダウンマーケットのキャプチャ
この分析は、上昇市場と下降市場の両方での市場の動きに対するファンドの感度を明らかにします。 他の条件がすべて同じであれば、アップマーケットキャプチャ率が高く、ダウンマーケットキャプチャ率が低いファンドは、他のファンドよりも魅力的です。 多くのアナリストは、個々の投資マネジャーの広範な評価でこの単純な計算を使用しています。 投資家が一方よりも他方を好む場合もありますが、簡単にするために、これら2つの指標がファンドの仲間と同様に互いに関連しているので、これら2つの指標に厳密に焦点を当てます。
100を超えるアップマーケット比率を持つ投資マネージャーは、アップマーケット中にインデックスをアウトパフォームしました。 たとえば、120のアップマーケットキャプチャ率を持つマネージャーは、指定された期間中にマネージャーが市場を20％上回ることを示します。 ダウンマーケット比率が100未満のマネージャーは、ダウンマーケット中にインデックスをアウトパフォームしました。 たとえば、ダウンマーケットキャプチャ率が80のマネージャーは、問題の期間中にマネージャーのポートフォリオがインデックスの80％だけ低下したことを示します。 長期的には、これらの資金はインデックスを上回るでしょう。
ファンドのアップマーケット比率が高い場合、マーケット上昇中は、アップマーケット比率が低いファンドよりも魅力的です。 これは、より高いベータ株への投資、優れた銘柄選択、レバレッジ、または市場が上昇しているときに市場を上回るさまざまな戦略の組み合わせから生じる可能性があります。 多くの場合、アップキャプチャ率の高いミューチュアルファンドのダウンキャプチャ率も高く、これがリターンのボラティリティを高めます。 ただし、優れたミューチュアルファンドマネジャーは、市場の低迷時に防御力を高め、市場の下落の大部分を捉えないことで富を維持できます。
より低いダウンマーケット-キャプチャは、より低いベータ株への投資、優れた銘柄選択、より多くの現金の保有、または異なる戦略の組み合わせによって実現できます。 アップキャプチャとダウンキャプチャの両方の測定基準の考え方は、ミューチュアルファンドマネージャーが景気循環の変化をうまくナビゲートし、市場が上昇しているときに収益を最大化し、市場が下降しているときに富を維持できることを理解することです。
メトリックの計算
市場にはこれらのメトリックを計算できるソフトウェアがありますが、Microsoft Excelを使用して、次の手順に従って両方のメトリックを計算できます。
- 市場にプラスのリターンがあった月のみの市場の累積リターンを計算しますマーケットにプラスのリターンがあった月のみにファンドの累積リターンを計算します各結果から1を引き、ファンドのリターンで得られた結果を市場のリターンのために得られた結果。
ダウンキャプチャのリターンを計算するには、市場が下落した月について上記の手順を繰り返します。
市場が下落したときにファンドにプラスのリターンがあったとしても、その月のファンドのリターンはアップキャプチャの計算ではなくダウンキャプチャの計算に含まれることに注意してください。
これにより、次のことが明らかになります。
- 資産配分：指定されたベンチマークを上回るために、マネージャーが特定のポジションを過大または過小評価できる程度。セキュリティ選択：市場ベンチマークを上回る個別証券を選択するマネージャーのスキル。
スタイル分析
投資家として、あなたは量的分析を行い、投資信託の投資戦略、市場をアウトパフォームする能力、良い時期だけでなく一貫性、そしてファンドへの投資を行う他のさまざまな要因を調査しました。良い可能性。
ただし、投資を行う前に、投資家はスタイル分析を実行して、ミューチュアルファンドマネージャーがファンドの定められたマンデートおよび投資スタイルと一致するリターンパフォーマンスを持っているかどうかを判断します。 たとえば、スタイル分析は、大型株の成長マネージャーが大型株の成長マネージャーを示すパフォーマンスを持っているかどうか、またはファンドが他の資産クラスまたは異なる市場の企業への投資により近いリターンを持っているかどうかを明らかにすることができます大文字。
これを行う1つの方法は、ミューチュアルファンドの月間リターンを、特定の投資スタイルを示すさまざまなインデックスと比較することです。 これはスタイル分析と呼ばれます。 以下の例では、Janus Advisor Forty Fund（JARTX）のリターンを4つの異なるインデックスと比較しています。 インデックスの選択は、分析対象のファンドによって異なります。 X軸は、ファンドと国際インデックスまたは米国ベースのインデックスとの相関関係を示しています。 Y軸は、ファンドと大企業と小企業の相関を示しています。 米国を表すインデックスはS&P 500およびRussell 2000でしたが、国際インデックスはMSCI EAFEおよびMSCI EMインデックスでした。 データポイントは、Excelの最適化式を使用して計算され、ソルバー関数を使用して適用されました。
チャートからわかるように、JARTXはS&P 500インデックスとの相関がますます強くなっており、大規模な焦点と一致しています。 ただし、最新のデータポイントは引き続き左に移動しており、おそらくミューチュアルファンドマネージャーがより多くの国際企業に投資していることを示しています。
図1：投資信託分析
小さなひし形は、ミューチュアルファンドのリターンと、最近の月末の4四半期前に終了する5年間の4つのインデックスのそれぞれとの類似性を表しています。 それ以降の各ダイヤモンドは、後続の各四半期末の5年間のローリング期間に対して同じメトリックを計算します。 最大のダイヤモンドは、最新の5年間のローリング期間を表しています。 この例では、基金は米国の大型株基金ではなく、グローバル基金のように振る舞います。 大きなダイヤモンドはチャートの左に移動し、米国および国際企業の両方で非常に大きなキャップを示しています。
この傾向は必ずしも良いことでも悪いことでもありません。 それは単に、このファンドがどのようにリターンを生み出したか、そしておそらくより重要なことには、それが多様化されたポートフォリオ内でどのように配分されるべきかに関する別の情報を投資家に与えます。 たとえば、すでに国際的なメガキャップエクイティへの大規模な配分をしているポートフォリオは、このファンドの追加の恩恵を受けない場合があります。
ボトムライン
MorningstarレポートまたはYahoo!で見つけることができる従来の投資信託分析 金融は、同業他社に対するファンドの魅力を判断するための貴重なツールとなります。 ただし、投資家はより詳細な分析を行うことで、投資家が自分の権限と比較してマネジャーのスキルをより適切に評価し、望ましいエクスポージャーに対するポートフォリオをより効率的に管理できます。 分析にはデータの準備により多くの時間が必要になる場合がありますが、追加情報から得られる利点は努力する価値があります。 投資家がミューチュアルファンドのパフォーマンス記録と魅力を判断するために評価できる追加のメトリックと定性的要因がいくつかあります。 この記事では、簡単に計算できるが非常に有用な情報を提供するいくつかの追加ツールを提供しただけです。
