ほぼ2年前、ウォールストリートジャーナルとS&PCapitalIQは、S&P 500の株式の時価総額または市場価値に対する割合が最も高いのれんを持つ企業の調査を行いました。 これらの企業のうち6社は、指定された市場価値を超えるのれん残高を有しており、これは、大規模な買収を失敗させた可能性のある赤旗です。
のれん
のれん自体は悪いことではありません。 別の会社を購入するときに取得した資産の推定市場価値に対するプレミアムを単に表します。 サービス会社など、資産レベルが最小または無視できる多くの企業は、十分な利益と資産の高い収益を生み出すことができます。 かなりのキャッシュフローは、かなりのバイアウトプレミアムを獲得する可能性があります。 製造会社やその他の資産集約型産業では、貸借対照表上に重要な資産が存在する場合がありますが、キャッシュフローの観点からはそれほど多く生成されない場合があります。 そのため、バイアウトでののれんは少なくなります。
2年後の遅刻
上記の調査は2012年8月14日に発行されました。それ以降、言及された10社のうち7社がS&P 500を上回っています。3つの遅れはFrontier Communications （FTR）、 RRDonnelly （RRD）およびRepublic Services （RSG）です。 これらの低業績企業のそれぞれの株価パフォーマンスは依然としてプラスでしたが、この期間の市場の40％のリターンに遅れをとっています。
問題のある買収は、フロンティアコミュニケーションズの株価闘争の原因であると思われます。 2010年、通信プロバイダーのフロンティアコミュニケーションズは、顧客の忠誠心に悪影響を与えたと言われている田舎の地域でVerizon （VZ）から資産を取得しました。 これは、フロンティアで報告された収益性の長期的な低下を止めていませんが、2009年の26億ドルから2013年末の63億ドルへの3倍近くののれんに役立ちました。
2008年に水道会社Republic ServicesがライバルのAllied Wasteを買収し、収益性の向上に苦労しています。 景気後退の直前に過払いをすると結果が悪化し、バランスシート上ののれんが増加しました。これは現在107億ドルです。 印刷会社RRDonnellyは、Consolidated Graphicsを6億2000万ドルで小規模に買収しました。これは、最近ののれんのうち14億ドルの健全な割合を占めています。 しかし、メディアがデジタルメディアに移行するにつれて、同社のビジネスは苦戦しているようです。
受賞者の概要
記事が公開されてから業績を上げた企業には、 Sealed Air （SEE）、 Nasdaq OMX （NDAQ）、 L-3 Communications （LLL）、 Hewlett-Packard （HPQ）、 Xerox （XRX）、 Fidelity National Information Services （FIS）などがあります。 、およびGannett （GCI）。
このグループの最強のパフォーマーは、シールドエアー（約150％増）とガネット（100％以上増）です。 パッケージおよびコンテナのプロバイダーであるSealed Airは、ビジネスを多様化し、クリーニングおよび化学会社のDiverseyを買収するという「変革的」取引の恩恵を受けています。 この購入は2011年に行われ、うまく機能しているように見えますが、2011年には営業権のバランスを低下させるために多額の評価減が必要になりました。 同じことが、USA Todayや他の定期刊行物の出版社であるGannettにも当てはまります。 最近では絶版のほか、テレビや放送メディアへと多様化するために下記を買収しました。 他の企業は、経済の改善またはよりスマートで小規模な買収のいずれかにより、ビジネスの全般的な改善の恩恵を受けています。
ボトムライン
上記の結論は、のれんを市場価値の割合として見ることにはメリットがありますが、重要なことは、買収のメリットや経営を改善するために経営陣が行っていることを分析することです。 買収中にSealed AirとGannettを発見した人たちは好調でしたが、悪いM&Aデューデリジェンスと既存のビジネスの苦労の組み合わせにより、遅れを取っています。
執筆時点で、Ryan C. Fuhrmannは、言及されたいずれの会社の株式も所有していませんでした。
