デフレが始まると、経済がそのグリップから抜け出すには数十年かかることがあります。日本は、1990年に始まった「失われた十年」と呼ばれるデフレのスパイラルから抜け出そうとしています。デフレの壊滅的な影響？ 近年、世界中の中央銀行は、経済のデフレと戦うために極端な手段と革新的なツールを使用しています。 以下では、中央銀行がデフレとどのように戦うかについて議論します。
デフレの影響
デフレとは、ある期間にわたる経済の価格レベルの持続的かつ広範な低下として定義されます。 デフレはインフレーションの反対であり、インフレーションとも異なります。ディスインフレーションはインフレーション率が正であるが低下している期間を表します。
ディスインフレ環境のように、低価格の短い期間は、経済にとって悪いことではありません。 商品やサービスの支払いを減らすことで、消費者が裁量的な支出のために残されたより多くのお金を残し、経済を後押しするはずです。 インフレ率が低下している期間、中央銀行は金融政策について「タカ派」（つまり、積極的に金利を引き上げる態勢）になる可能性が低く、これも経済を刺激します。
しかし、デフレは異なります。 デフレによって生じる最大の問題は、消費者が家電製品、自動車、住宅などの高額商品の消費を延期することです。 結局のところ、価格が上がる可能性は、高額商品を購入する大きな動機です（だからこそ、販売やその他の一時的な割引はとても効果的です）。
米国では、消費者支出が経済の70％を占めており、経済学者はそれを世界経済で最も信頼できるエンジンの1つと考えています。 消費者が来年商品が安くなると考えるために消費者が支出を延期した場合のマイナスの影響を想像してください。
消費者支出が減速し始めると、企業部門に波及効果を及ぼし、資産、建物、設備、新規プロジェクト、投資にかかる資本支出を延期または削減し始めます。 企業はまた、収益性を維持するためにダウンサイジングを開始する場合があります。 これは悪循環を生み出し、企業のレイオフが消費者支出を脅かし、その結果、レイオフの増加と失業の増加につながります。 このような消費者支出と企業支出の縮小は、景気後退を引き起こし、最悪のシナリオでは本格的な不況を引き起こす可能性があります。
デフレの別の非常にマイナスの影響は、債務負担への影響です。 インフレは債務の実質（つまり、インフレ調整後）の価値を削ぎ落としますが、デフレは実質の債務負担を増大させます。 不況時の債務負担の増加は、債務のある家庭や企業による債務不履行と破産を増加させます。
最近のデフレ懸念
過去四半世紀にわたって、1997年のアジア危機、2000年から2002年の「技術大破」、2008年から2009年の大不況などの大きな金融危機および/または資産バブルの崩壊後、デフレに対する懸念が急増しています。これらの懸念は、1990年代初期に資産バブルが崩壊した後の日本の経験により、近年中心的な役割を果たしました。
1980年代の日本円の50％上昇とそれに伴う1986年の景気後退に対処するために、日本は金融および財政刺激策に着手しました。 これにより、1980年代後半に日本の株式と都市の地価が3倍になり、巨大な資産バブルが発生しました。 1990年にバブルが崩壊したのは、日経指数が1年以内にその値の3分の1を失い、2008年10月まで続いたスライドを開始し、日経を1989年12月のピークから80％下げたためです。 デフレが定着するにつれて、日本経済は1960年代から1980年代にかけて世界で最も急速に成長していたものの1つであったが、劇的に減速した。 実質GDP成長率は、1990年から年間平均1.1％に過ぎませんでした。2013年の日本の名目GDPは、1990年代半ばのレベルを約6％下回りました。
2008年から2009年の大不況は、株式、住宅ローン担保証券、不動産、コモディティなどの幅広い資産の価格の壊滅的な破綻により、米国およびその他の地域で同様の長期のデフレ懸念を引き起こしました。 また、2008年9月のリーマンブラザーズの破産に例証される、米国およびヨーロッパの多数の主要銀行および金融機関の破産により、世界的な金融システムは混乱に陥りました（詳細については、 事例研究-崩壊リーマン・ブラザーズ ）。 多数の銀行や金融機関がドミノ効果で失敗し、金融システムの崩壊、消費者の信頼の破壊、完全なデフレにつながるという懸念が広まっています。
連邦準備制度がデフレと戦った方法
連邦準備制度理事会のベン・バーナンキ議長は、すでに「ヘリコプター・ベン」の名を取得していました。 2002年のスピーチの中で、彼はヘリコプターからお金を落とすことでデフレに対抗できるという経済学者のミルトン・フリードマンの有名な方針に言及していました。 バーナンキはヘリコプターの投下に頼る必要はなかったが、連邦準備制度は、1930年代以来の最悪の不況と戦うために、2008年以降の2002年の演説で概説したのと同じ方法を使用した。
2008年12月、連邦公開市場委員会（FOMC、連邦準備制度の金融政策機関）が、連邦政府の目標金利を実質的にゼロに引き下げました。 連邦準備制度の金利は連邦準備制度の従来の金融政策手段ですが、その金利は現在「ゼロ下限」にあります-いわゆる名目金利がゼロを下回れないため、連邦準備制度は非伝統的な金融政策に頼らなければなりませんでした信用状態を緩和し、経済を刺激します。
連邦準備制度は、2つの主要な型にはまらない型の金融政策ツールに注目しました。（1）政策の先導と（2）大規模な資産購入（量的緩和（QE）として知られています）。
連邦準備制度は、2011年8月のFOMC声明で、長期金利と金融市場の状況に影響を与える明示的な先物政策指針を導入しました。 連邦準備制度理事会は、少なくとも2013年半ばまでは、連邦政府の資金金利が非常に低い水準にあると経済状況が予想されると述べた。 このガイダンスにより、投資家はFRBが今後2年間金利の引き上げを遅らせることに不安を抱き、財務省の利回りが低下しました。 連邦準備制度理事会はその後、2012年に先行きを2回延長しました。
しかし、それが量的緩和であり、見出しを作り、FRBのイージーマネー政策の代名詞となっています。 量的緩和は基本的に、中央銀行が国の銀行から証券を購入し、流動性を経済に注入し、長期金利を引き下げるための新しいお金の創出を伴います。 これは経済全体のその他の金利にも波及し、金利の大幅な低下は消費者や企業からのローンの需要を刺激します。 銀行は、保有する証券と引き換えに中央銀行から受け取った資金により、この高いローン需要に応えることができます。
FRBのQEプログラムのスケジュールは次のとおりです。
- 2008年12月から2010年8月までに、連邦準備制度は、ファニーメイやフレディマックなどの政府機関が発行したモーゲージ担保証券1.25兆ドル、エージェンシー債務2, 000億ドル、長期国債3, 000億ドルで構成される1.75兆ドルの債券を購入しました。 その後、このイニシアチブはQE1として知られるようになり、2010年11月、FRBはQE2を発表し、1か月あたり750億ドルのペースでさらに6, 000億ドルの長期国債を購入しました。 -毎月400億ドルのペースで担保された証券。 FRBは2013年1月にプログラムを拡張し、月間450億ドルの長期国債を購入し、月額850億ドルの購入契約を締結しました。2013年12月、FRBは資産購入のペースを段階的に減らし、 2014年10月に購入を完了しました。
他の中央銀行がデフレと戦った方法
他の中央銀行も経済を刺激し、デフレを回避するために型破りな金融政策に頼ってきました。
2012年12月、日本の安倍Shin三首相は、デフレを終わらせ、経済を活性化するための野心的な政策枠組みを立ち上げました。 「アベノミクス」と呼ばれるこのプログラムには、3つの主要な要素があります。（1）金融緩和、（2）柔軟な財政政策、（3）構造改革。2013年4月、日本銀行は記録的なQEプログラムを発表しました。デフレを終わらせ、2015年までに2％のインフレを達成することを目標に、2014年末までに日本国債を購入し、マネタリーベースを270兆円に倍増する。2010年から2015年までに財政赤字を半分に削減する政策目標GDPの6.6％のレベルと2020年までの黒字の達成は、2014年4月に日本の売上税が5％から8％に増加したことから始まりました。構造改革の要素には、外国人を許可するなど、高齢化の影響を相殺するための大胆な措置が必要でした労働および女性と高齢労働者の雇用。
2015年1月、欧州中央銀行（ECB）は独自のバージョンのQEに着手し、2016年9月まで600億ユーロの月間ペースで少なくとも1.1兆ユーロの債券を購入することを約束しました。ECBは6年間QEプログラムを開始しました欧州の脆弱な回復を支援し、デフレを回避するための連邦準備制度理事会の後。 2014年後半にベンチマーク貸出金利を0％未満に下げるという前例のない動きは、限られた成功しか収めていませんでした。
ECBは負の金利を実験した最初の主要な中央銀行でしたが、スウェーデン、デンマーク、スイスを含むヨーロッパの多くの中央銀行は、ベンチマーク金利をゼロ限界以下に押し下げました。 そのような型にはまらない措置の結果はどうなりますか？
意図した結果と意図しない結果
量的緩和プログラムやその他の型にはまらない措置の結果としてのグローバル金融システムでの現金の急流は、株式市場にとって報われました。 世界の時価総額は、2015年4月に初めて70兆ドルを超えました。これは、2009年3月の25.5兆ドルの谷レベルから175％の増加です。S&P 500は、時間の最高。
しかし、実体経済への影響はそれほど明確ではありません。 ロイターによると、議会予算局の推定値を報告すると、米国の経済成長は2019年に減速し、財政刺激策の効果が薄れるため、トランプ政権が提示した3％未満になります。 一方、世界的にデフレを防ぐための協調的な動きは、いくつかの奇妙な結果をもたらしました。
- 中央銀行のバランスシートは 膨れ上がっています。FRB、日本銀行、ECBによる大規模な資産購入は、バランスシートを記録的なレベルにまで拡大しています。 FRBのバランスシートは、2007年8月の8, 700億ドル未満から2018年10月には4兆ドル以上に成長しました。これらの中央銀行のバランスシートの縮小は、将来的にマイナスの結果をもたらす可能性があります。 量的緩和は秘密通貨戦争につながる可能性があり ます。量的緩和プログラムにより、主要通貨が米ドルに対して急落しました。 ほとんどの国が成長を刺激するためのほとんどすべての選択肢を使い果たしたため、通貨の減価は、経済成長を後押しする唯一の手段であり、ひそかな通貨戦争につながる可能性があります。 （詳細について は、 「 通貨戦争とは何か、どのように機能するのか？ 」をお読みください）。 欧州の債券利回りはマイナスに転じ ています。現在、欧州政府が発行する国債の4分の1以上がマイナスの利回りを持っています。 これはECBの債券購入プログラムの結果である可能性がありますが、将来の急激な景気減速の兆候ともなります。
ボトムライン
中央銀行がとった措置は、デフレとの戦いに勝っているように見えますが、戦争に勝ったかどうかを判断するには時期尚早です。 暗黙の恐怖は、中央銀行が弾薬のすべてではないにしても、デフレを打ち負かすためにほとんどを費やしたかもしれないということです。 これが今後数年間に当てはまる場合、デフレは非常に困難な打ち勝ちになる可能性があります。
