米国株は過去最高を記録して高騰を続けているため、避けられない急落を予想する投資家は、眠れぬ夜のもう一つの原因となっています。 イェール大学のノーベル賞受賞者エコノミスト、ロバート・シラーが考案した株価評価の尺度であるCAPE比率は、1929年の大クラッシュ以前よりも高いレベルにあり、ファイナンシャル・タイムズは、CAPEが2000-02のドットコムクラッシュの前に高かった。 しかし、FTは、1929年と2018年の間にCAPEの並行性が投資家にとってそれほど恐ろしくならないようにするいくつかの違いがあることに注意しています。
2009年3月6日の日中取引で到達した前回の弱気相場から2018年1月12日の終値まで、S&P 500指数（SPX）は318％上昇し、ダウ・ジョーンズ工業平均（DJIA）は299％上昇しました。 CAPE評価分析に関して、いくつかの重要な制限があります。
CAPEの欠点
Research Associatesの創設者、会長兼CEOである投資マネージャーのロブ・アーノットによると、CAPEは時間とともに上昇傾向にあります。 これは、米国が1世紀以上にわたって本質的に新興市場から世界の支配的な経済へと発展したため、彼にとってもFTにとっても理にかなっています。 その結果、両者は、米国株式の利益の倍増が正当化されると考えています。 CAPEの現在の値は長期トレンドラインを上回っていますが、Arnottの詳細な研究論文が示すように、差は1929年よりもはるかに小さくなっています。
さらに、証券取引委員会（SEC）の創設や財務報告基準の厳格化などの1930年代の改革の結果、今日の報告収益の質はおそらく1929年よりもはるかに高いでしょう。したがって、1929年のCAPEの価値企業の利益を報告する分母がおそらく今日の基準で誇張されていることを考えると、おそらく控えめに言っても過言ではありません。
FTは、CAPEが金利のレベルを考慮していないことも指摘しています。 レートが今日のように低い場合、「割引後の将来の収益はより高くなり、株式に対してより多く支払うことは合理的です」とFTは言います。 実際、FTは、CAPEが企業収益の10年を後方視し、市場評価は少なくとも理論的には将来の利益の期待に基づいていると付け加えたかもしれません。
1929年のクラッシュ
1929年のグレートクラッシュは、2つの連続した取引日である「ブラックマンデー」と「ブラックチューズデー」の株価が急落したことに関連しています。 しかし、これは長期的な弱気市場で最も劇的なエピソードに過ぎませんでした。
1929年9月3日に381.17の値でピークに達した後、ダウは最終的に1932年7月8日に41.22で底を打ち、累積損失は89％でした。 ダウがクラッシュ前の高値を取り戻すには、1954年11月23日（25年以上後）までかかります。 大クラッシュは、一般に、1930年代の大恐pressionの発症に寄与する要因の1つと考えられています。
「意図しない望ましくない結果」
株式市場の憶測を懸念して、連邦準備制度は1928年に始まった緊縮財政政策で「積極的に対応」し、サンフランシスコ連邦準備銀行（FRBSF）による大規模なクラッシュを引き起こした。 さらに、連邦準備制度の歴史によると、1929年にFRBは株式投機家への融資を拡大した銀行への信用を拒否する方針を追求しました。
「FRBは株価の急激な上昇を止めることに成功したが、そうすることで大恐forの主な衝動の1つに貢献したかもしれない」とFRBSF経済レターは締めくくる。 「金融バブルの検出と収縮は難しい」とFRBの歴史記事の結論であり、「金融政策を使用して投資家の活気を抑えることは、広く意図しない望ましくない結果をもたらす可能性がある」と付け加えた。
クラッシュダメージを制限するための「プレイブック」
両方の情報源はまた、1929年10月のcrash落の最悪の日の余波で、ニューヨーク連邦準備銀行が主要なニューヨークの銀行に流動性を注入する積極的な政策を追求したことを示しています。 これには、政府証券の公開市場での購入に加えて、割引率を下げた銀行への迅速な融資が含まれます。
この行動は当時議論の余地がありました。 連邦準備制度理事会と他のいくつかの地域連邦準備銀行の会長の両方は、ニューヨーク連邦準備制度理事会のジョージ・L・ハリソン大統領が彼の権限を超えたと主張した。 それにもかかわらず、FRBの歴史によれば、これは現在、株式市場の暴落による損害を制限するための「プレイブック」として受け入れられています。
1987年の株式市場暴落の余波で、FRBはアラン・グリーンスパン会長の下で積極的に動いて流動性を高め、特に顧客からの売り注文の雪崩を埋めることによって取得した証券の大規模な在庫を調達する必要がある証券会社を強化しました。ノートルダム大学の研究論文による。
2008年の金融危機に対応して、Ben Bernanke議長の下でのFRBは、金融システム、証券市場、およびより広範な経済を支えるように設計された積極的に拡大主義的な金融政策を開始しました。 金利をゼロに近づけるために国債を大量に購入することで、この政策はしばしば量的緩和と呼ばれます。
一方、グリーンスパンは、2008年の危機が根絶された後も長年にわたってこの簡単なマネー政策を継続することにより、FRBは新しい金融資産バブルを生み出したと警告している人々の一人です。 （詳細について は、「株式の大きな脅威は債券崩壊である：グリーンスパン」 も参照してください。）
また、1987年のcrash落事故に対応して、ニューヨーク証券取引所（NYSE）とシカゴ商品取引所（CME）は、いわゆる「サーキットブレーカー」を設置しました。 これらの保護手段は、パニック状態の販売の波を遅らせ、市場の安定化を支援するように設計されています。
新しい時代、新しいリスク
一方、1987年に急速な熱狂的な販売の波を引き起こしたコンピューター主導のプログラム取引、および「フラッシュクラッシュ」などのその後の激しい市場の下降気流は、速度と普及度を高めました。 その結果、コンピューター化された取引アルゴリズムは、今日の市場にとって最大の脅威の1つになる可能性があります。 （詳細については、「 Algo Tradingが1987年よりも大きなクラッシュを引き起こす可能性がありますか？ 」も参照してください 。 ）
1929年の経験の後、FRBは資産バブルを収縮させるために金融政策を強化する傾向がありました。 しかし、経済成長の報告が改善するにつれて、FRBは今日、インフレを抑えることについてますます懸念しています。 利子率が高すぎたり速すぎたりする誤算は景気後退を引き起こし、株価と債券価格の両方を下落させる可能性があります。 （詳細については、「 FRBが2018年ストックラリーを殺す方法」 も参照してください。）
さらに、世界経済がますます相互接続されていることは、米国の株式市場の暴落に火をつける火花が、世界中のどこでも照らされることを意味します。 （詳細について は、2018年に株式を破壊する可能性のある5つのグローバルリスク も参照してください。）
