目次
- SMAの定義
- SMAのカスタマイズ方法
- SMAと直接所有権
- SMAの税制上のメリット
- SMAの料金体系
- デューデリジェンスの重要性
- ボトムライン
投資管理の世界は、個人投資家と機関投資家に分かれています。 リテールクラスのミューチュアルファンドなど、中所得の個人投資家向けに設計された製品の初期投資要件は、1, 000ドル以下です。 対照的に、機関向けの管理口座または資金は、2, 500万ドル以上の最低投資要件を課しています。
しかし、これらのスペクトルの端の間には、裕福な（必ずしも超裕福ではない）個人投資家を対象とする個別管理アカウント（SMA）の成長する宇宙があります。 これらを「個別管理アカウント」、「個別アカウント」、または「個別管理アカウント」と呼んでも、これらの個人向け管理アカウントは主流になりました。
重要なポイント
- 個別に管理されるアカウント（SMA）は、プロの投資会社が管理する資産のポートフォリオであり、SMAは、少なくとも6桁の投資で、裕福な（ただし、超富裕層ではない）個人投資家をターゲットにしています。投資信託は、投資信託よりも有価証券の直接的な所有権と税制上の優位性を提供します投資家は、ポートフォリオの資産の1％から3％の裁量的なサービスを行うマネーマネージャーにコミットする前に、デューデリジェンスを行う必要があります。
個別に管理されるアカウントとは何ですか？
SMAは、プロの投資会社が管理する資産のポートフォリオです。 米国では、そのような企業の大部分は登録投資顧問と呼ばれ、1940年の投資顧問法の規制後援および米国証券取引委員会（SEC）の権限の下で運営されています。 1人または複数のポートフォリオマネージャーが日々の投資決定に責任を負い、アナリストチームと運用スタッフおよび管理スタッフがサポートします。
SMAは、各ポートフォリオが1つのアカウントに固有であるという点で、ミューチュアルファンドのようなプールされたビークルとは異なります（そのため）。 つまり、Money Manager Xで別のアカウントを設定した場合、Manager Xには、このアカウントの決定を行う裁量がありますが、他のアカウントの決定とは異なる場合があります。 ミューチュアルファンドは、投資家グループが共有する投資としての構造のため、カスタマイズされたポートフォリオ管理の利点を提供できません。 個別のアカウントがこの障壁を克服します。
たとえば、マネージャーが20株を含む多様なコアエクイティ戦略を監督しているとします。 マネジャーは、これらの株式に投資するミューチュアルファンドと、個別に管理されるアカウントの提供を開始することを決定します。 最初に、運用会社が投資信託とSMAの両方に同じ投資と同じウェイトを選択するとします。 クライアントの観点からは、最初はどちらのビークルの利益も同じですが、ステートメントは異なって見えます。 ミューチュアルファンドクライアントの場合、ポジションは、ミューチュアルファンドのティッカーが付いた単一行のエントリとして表示されます。最も可能性が高いのは、「X」で終わる5文字の略語です。 価値は、ステートメントの発効日の営業終了時の純資産価値になります。 ただし、SMAの投資家の声明では、各エクイティポジションと値が個別にリストされ、アカウントの合計値は各ポジションの合計値になります。
この時点から、投資は分散し始めます。 株式の売買、配当の再投資、分配のタイミングなど、投資家がマネジャーが下す決定は、すべてのファンド投資家に同じように影響します。 ただし、SMAの場合、意思決定はアカウントレベルで行われるため、投資家ごとに異なります。
個別に管理されるアカウントのカスタマイズ方法
高度なカスタマイズは、特に個々の課税対象アカウントに関して、SMAの主要なセールスポイントの1つです。 ポートフォリオ取引には費用と税の影響があります。 マネージドアカウントを使用すると、投資家はこれらの意思決定をより高度に制御できるようになり、投資方針声明に記載されている目的と制約により緊密に調整されると感じるかもしれません。
では、この特別なレベルのカスタマイズされた注意のエントリの価格はいくらですか？ 技術の進歩を考えると、金銭管理会社は最小投資要件を従来の100万ドルを大きく下回るまで大幅に削減することができました。 しかし、SMAユニバースを構成する数千人のマネージャーに対する単一の答えはまだありません。 一般的な経験則として、エントリー価格は100, 000ドルからです。 富裕層の個人投資家を対象としたSMAは、口座の最低残高を100, 000〜500万ドルに設定する傾向があります。 機関管理者向けに設計された戦略の場合、最小アカウントサイズは1, 000万ドルから1億ドルの範囲です。
いくつかの異なる投資スタイル（たとえば、大型株の価値、小型株の成長）へのエクスポージャーを求めるスタイルベースの投資家の場合、スタイルごとに別個のSMAと別個の口座最低額があるため、エントリーの価格が上昇します選ばれた。 たとえば、スタイルボックスの4つのコーナー（ラージキャップ、スモールキャップ、バリュー、および成長）でスタイル純粋な露出を求める投資家は、SMAベースの戦略を実装するために、少なくとも400, 000ドルを利用できる必要があります。 他の投資家は、単一のマネージャーを通じてアクセスできるオールキャップブレンド（またはコア）アプローチを好む場合があります。
さらに、投資家はアカウントの管理方法に制限を課すことができます。 たとえば、クライアントはアルコール会社やタバコ会社に投資したくない場合や、環境を支援するなど、より大きな利益に取り組む企業にのみ投資したい場合があります。 個別に管理されたアカウントは、最終的に個人投資家に、以前は機関や企業の顧客向けに予約されていた種類の個別のマネー管理を提供するように設計されています。
個別に管理されるアカウントと直接所有権
ポートフォリオの有価証券に個別のコストベースを設定できることが、これらのメリットの鍵です。 その重要性を理解するために、投資信託の性質を考慮してください。 最も基本的な形態では、ミューチュアルファンドは、それらの会社が発行した株式と債券を購入することにより他の会社に投資する会社です。 ミューチュアルファンドの株式を購入する場合、基になる証券の所有権をファンド内の他のすべての投資家と共有します。 これらの有価証券には個別の費用ベースはありません。
例として、XYZ Mutual FundがCompany 1およびCompany 2の株式を保有しているとします。XYZMutual Fundを100株購入します。 XYZの100株を所有している間、会社1または会社2の株式は所有していません。これらの株式は投資信託会社が所有しています。 あなたはXYZ（会社）の投資家であるため、その会社の株式を売買できますが、会社1または会社2の株式を売買するXYAの決定を制御することはできません。
ただし、個別に管理されるアカウントでは、それらの共有を所有します。 別のアカウントポートフォリオに会社1と会社2の株式が含まれる場合、マネーマネージャーはこれらの各会社の株式をお客様に代わって購入します。
ミューチュアルファンドの「ミューチュアル」な性質を回避するために、個々の株式と債券を購入して独自のポートフォリオを構築することを選択できますが、それは時間のかかる提案であり、プロのポートフォリオ管理のメリットを否定します。投資家は投資信託に投資します。 基礎となる証券の相互所有を妨げることなく専門的なポートフォリオ管理の利益を得るために、ますます多くの投資家が個別の口座に移行しています。
個別に管理されたアカウントの税制上の利点
個別勘定の最も重要な利点の1つは、税収/損失の収穫です。これは、個別勘定ポートフォリオの利益と損失を選択的に実現することにより、キャピタルゲイン税の負債を最小限に抑える手法です。 たとえば、2つの証券が同じ価格で購入された個別の口座ポートフォリオを考えてみましょう。 時間が経つにつれて、有価証券の1つは価値が2倍になり、もう1つは半分になりました。
マネーマネージャーに両方の証券を売却するように指示することにより、価値が倍増した証券によって生み出された利益は、他の証券の損失によって相殺され、キャピタルゲイン税の負債がなくなります。 アカウントの残高を維持しながら、売却による収益を再投資することができます。 同様に、一部の不動産、芸術、またはその他の投資を利益で売却したが、別の口座に未実現損失がある場合、損失を認識し、それらを使用して他の投資の売却による利益を相殺することができます。
SMAに伴うもう1つの税制上の利点は、投資信託に共通の問題である組み込みキャピタルゲインの欠如です。 ミューチュアルファンドは「ミューチュアル」であるため、すべての投資家は、ファンドが被るキャピタルゲインに対する税金負債を共有し、年に一度すべてを支払う必要があります。 そのため、たとえば、1月から11月にかけてファンドの価値が2倍になった場合、12月にファンドに投資した投資家はこれらの利益の利益を享受できませんでしたが、利益はポートフォリオに組み込まれているため、税金負債を継承します。 個別口座の投資家は、基礎となる有価証券の個別の費用基準のおかげで、彼らがポートフォリオに投資した日より前に発生したキャピタルゲインの責任を負いません。
個別管理ファンドの料金体系
投資オファー間でリンゴ対リンゴの比較を行うことに固有の困難の1つは、手数料構造が異なることです。 以下に説明する理由により、これはミューチュアルファンドよりもSMAにとってさらに注意が必要です。
投資信託の手数料はかなり簡単です。 キー番号は、管理費用（ファンドを運営するチームの専門サービス）、その他の付随費用、および特定の適格なファンドの12（b）1料金と呼ばれる配布料金を含む純費用比率です。 多くのファンドには、さまざまな種類の販売料金もあります。 ファンドは、目論見書でこの情報を開示し、ファンドの費用と販売費用が異なる保有期間にわたって仮想利益にどのように影響するかを明示的に示す必要があります。 投資家は、ファンドの親会社からオンラインまたは郵送で簡単にファンドの目論見書を入手できます。
プロのマネーマネージャーの手数料は、通常、管理対象資産の1％から3％になります。
目論見書は、別の口座には発行されません。 マネージャーは、フォームADVパート2と呼ばれる規制ファイリングに基本料金体系をリストします。投資家はマネージャーに連絡することでこの文書を入手できますが、無制限のオンラインダウンロードを通じて投資信託の目論見書ほど広く入手できない傾向があります。 さらに、ADVパート2で公開されている手数料スケジュールは必ずしも確固たるものではなく、投資家（または投資家のファイナンシャルアドバイザー）とマネーマネージャーの間の交渉の対象となります。 多くの場合、単一の手数料ではなく、資産の量（投資額）が増加するにつれて手数料（運用資産の割合として表される）が減少する規模です。
デューデリジェンスの重要性
SMAは登録された目論見書を発行しないため、投資家またはそのアドバイザーは、マネージャーの調査と評価のために他のソースに依存する必要があります。 投資家の話では、これはデューデリジェンスと呼ばれます。 包括的なデューデリジェンスは、以下のすべての分野に関する十分に詳細な情報を引き出します。
パフォーマンスデータ
マネージャーは、戦略の開始以来、パフォーマンスデータ（年次およびできれば四半期ごとのリターンを達成）を共有する準備をする必要があります。 情報はコンポジットに含まれています。この表は、その戦略のすべての有料アカウントのパフォーマンスの集計を示しています。 ここで尋ねるべき良い質問は、コンポジットがCFA Instituteによって設定されたグローバル投資パフォーマンス基準に準拠しているかどうか、および有能な第三者監査人が基準への準拠を確認する手紙を提出しているかどうかです。
哲学とアプローチ
各マネージャーには、独自の投資哲学と、その哲学を投資アプローチに適用する方法があります。 マネージャーがよりアクティブまたはパッシブなスタイルを持っているかどうか、トップダウンまたはボトムアップのアプローチ、アルファおよびベータリスクの管理方法、戦略のパフォーマンスベンチマーク、およびその他の同様の情報を知りたいでしょう。
投資プロセス
誰が決定を下し、どのように実装されるかを調べます。 ポートフォリオマネージャー、アナリスト、サポートスタッフなどの役割と責任。 投資委員会のメンバー; どれくらいの頻度で会うか。 次に、規律とプロセスの他の重要な側面を販売します。
操作
一部のマネージャーは広範な社内取引プラットフォームを使用し、他のマネージャーはすべての非コア機能をSchwabやFidelityなどのサードパーティプロバイダーに外注しています。 また、取引費用とそれが収益にどのように影響するかを理解する必要があります。 ここで役立つもう1つの情報は、クライアントサービスとアカウントサービスです。 とりわけ、正味のクライアントアクティビティ（会社に入社および退社するクライアントの数）について調べることができます。
組織と報酬
会社の組織方法と専門家への支払い方法、特に評判と実績が大きな魅力であるマネージャーは、投資の非常に重要な側面です。 インセンティブ報酬の背後にある計算を理解します。 マネジャーのインセンティブは投資家のインセンティブと一致していますか？ これは重要な機能です。
コンプライアンス履歴
危険信号には、SECまたはその他の規制機関との顕著な違反、課された罰金または罰金、訴訟またはその他の不利な法的状況が含まれます。 SECは、個別のアカウントマネージャーを1940年の投資顧問法の規定に従う投資顧問と見なします。
この情報の多くは、マネージャーのフォームADVパート1および2から取得できます（パート2には、戦略、アプローチ、料金の詳細、および主要なチームメンバーの経歴情報が含まれています）。 パフォーマンスデータは、オンラインで、または管理担当者との個人的な連絡を通じて、マネージャーから直接入手できる必要があります。 また、代表者は、主要なチームメンバーとの電話会議または対面会議を調整し、コンプライアンスおよびその他の問題に関する質問を適切な担当者に送信できる必要があります。
ボトムライン
アカウントの最低額を考えると、個別に管理されるアカウントはすべての投資家向けではありません。 手段があれば、それらはミューチュアルファンドまたは他のプールされたビークルの有用な代替手段となり、独自の特定のリターン目標、リスク許容度、および特別な状況により密接に整合します。 個別のアカウントが提供する利点を最大化するために、ほとんどの投資家は専門の投資アドバイザーと協力しています。 アドバイザーは、資産配分の決定とマネーマネージャーの選択を支援し、ポートフォリオのカスタマイズと獲得/損失の収穫を調整します。
