インデックス投資はますます一般的になっています。 投資家は、有名なインデックスを追跡するファンドを選択し、市場に受動的に投資することができます。 長年にわたって、インデックスを追跡するファンドの数は劇的に増加しました。
S&P 500やRussell 2000など、一部のインデックスは大文字で重み付けされています。他のインデックスは、Dow JonesやDJIAなどの価格で重み付けされています。 これらのインデックスは、ミューチュアルファンドや取引所ファンド（ETF）を含む投資家の多くの投資手段の基礎となっています。
インデックス投資の新しい選択肢には、簿価、キャッシュフロー、収益、売上などの1つ以上の財務指標に基づくFTSE RAFI US 1000インデックス、WisdomTree Dividendインデックス、WisdomTree LargeCap Valueインデックスなどの基本的に重み付けされたインデックスが含まれます。または配当。 これらのファンドは、パッシブインデックス投資とアクティブマネージドファンドのブレンドを投資家に提供します。
、基本的に加重されたインデックスを投資手段として使用することの利点とリスクを確認します。
大文字の加重インデックス
資本資産価格設定モデル（CAPM）は、多くのインデックスモデル、特にS&P 500などの資本化加重インデックスの基礎です。基本的に、CAPMは、すべての投資でキャッシュフローを将来に決定できると想定しています。 これは、各セキュリティの真の価値を識別するのに役立ちます。 市場は効率的であるため、資産の価格をCAPMが決定した値に適切に一致させます。 効率的な市場理論では、株式の価格は、その時点での企業の根底にある真の価値に関する市場の最良の推定値を反映していると述べています。
真の値が真でない場合
しかし、価格が「真の値」を上回ったり下回ったりした場合はどうでしょうか？ これは、真の値が間違っているということですか？ 必ずしもではなく、代わりに、各証券が最終的な真の価値を上回ったり下回ったりすることを意味します。 すべての証券がその真価を上回ってまたは下回って取引される場合、時価総額加重指数は、真の公正価値を上回って取引される証券に過度に露出し、真の公正価値を下回って取引される資産に過小露出されます。
投資家が公正価値を上回る有価証券により多くのお金を投入し、公正価値を下回る有価証券に少ない金額を投入すると、投資家はより低いリターンを得ます。 また、時価総額加重インデックスは、可能な範囲を下回るリターンを生成します。 資本化加重インデックスでは、過大評価されている株式はすべて過大加重され、過小評価されている株式は過小加重されます。
価値の内訳
たとえば、等加重インデックスと比較した、資本化加重インデックスのパフォーマンスの説明に役立つ例です。 等重量指数では、過大評価された株式が買われ過ぎか買われ過ぎかは偶然です。 均等な重み付けは、高額であるかどうかにかかわらず、大規模なすべての銘柄にアンダーウェイトをかけ、高額であるかどうかにかかわらず、小額である各銘柄にオーバーウェイトをかけます。
市場には2つの株しかなく、CAPMによれば、それぞれの株の真の価値が1, 000ドルであるとします。 市場では、1つの株が500ドルの価値があると見積もられ、もう1つの株は1, 500ドルの価値があります。 資本化加重インデックスは、ポートフォリオ全体の25％を過小評価株式に、ポートフォリオ全体の75％を過大評価株式に配置します。 均等加重インデックスでは、投資家はポートフォリオ内の各株式に同じ金額を配置する必要があります。 言い換えると、過大評価か過小評価かに関係なく、各株式はポートフォリオの50％を構成します。
5年後、評価エラーが修正され、両方の株が1, 000ドルで評価されるようになります。 この場合、資産化加重インデックスに基づいてポートフォリオを作成した場合、リターンはゼロになります。 一方、等加重インデックスにお金を置いた投資家は、33.5％のリターンを経験します。 低価格の株式はポートフォリオで1, 000ドルを獲得し、高価格の株式はポートフォリオで330ドルを失います。 次の表に、この例を示します。
これは、基本的に加重インデックスが代替を提供する場所です。 2005年にRob Arnott、Jason Hsu、およびPhillip Mooreが発表した調査「Fundamental Indexation」は、基本的に加重されたインデックスが、伝統的な時価総額加重インデックスであるS&P 500を43年間にわたって年間約2％上回ると主張しました。調査。 この調査で使用された基本的な要因は、簿価、キャッシュフロー、収益、売上、配当、および雇用でした。
2％の差は、複利計算するとわずかに見えるかもしれませんが、35年間で投資家のポートフォリオのサイズが2倍になります。 明らかに、これは従来の資本化された加重リターンと比較してより良いリターンを表しています。 多くのミューチュアルファンドが市場全体を下回っていることを研究が示していることに留意してください。 したがって、投資家が長期投資を行う場所は、長年にわたって真の違いをもたらしますが、このバックテストには手数料と税金の影響は含まれていませんでした。
良い面
基本的に重み付けされたインデックスの議論は、株式の価格が必ずしも会社の真の基礎価値の最良の推定値ではないということです。 価格は投機家、勢いのあるトレーダー、ヘッジファンド、および税務などの基礎となるファンダメンタルズとは関係のない理由で株式を売買する機関によって影響を受ける可能性があります。 これらの影響は、数日または数年にわたって株価に影響を与える可能性があり、常に優れたリターンを生み出すことができる投資戦略を作成することを難しくしています。
理論では、株価がファンダメンタルズとは関係のない理由で下落した場合、確かではありませんが、この株のオーバーウエイトが平均より高いリターンを生み出す可能性が高いということです。 同様に、価格がファンダメンタルズを超えて上昇する株は、市場を下回りそうな高値の株を示します。
資本化加重インデックスと同様に、ファンダメンタルインデックスでは、投資家が原証券を分析する必要はありません。 ただし、配当金の支払いなど、基本的な指標よりも下落した価格の企業の株式をより多く購入し、価格が基本的な指標よりも上昇した企業の株式を売却することにより、定期的にリバランスを行う必要があります。
より多くのインデックスが作成されると、投資家は投資ニーズと個人のスタイルに合わせて新しい投資の選択肢を持つことになります。 所得投資家は配当ベースのインデックスを検討したいかもしれませんが、成長投資家は市場全体よりも速く成長すると信じるセクターを好むかもしれません。
反対論
それでは、基本的に加重インデックス投資のマイナス面は何ですか？ 第一に、基本的に加重されたインデックスに基づいて資金を所有するコストは、資本化された加重インデックスよりも高くなる可能性があります。 基本的に重み付けされたインデックスはまだ若いため、この増加した費用が持続するかどうかを評価するのに十分な歴史はありません。 基本的に加重されたインデックスの支持者は、基本的な要因に一致するようにポートフォリオを調整する必要があるため、資本化加重インデックスよりも高い回転率を経験すると主張しています。 しかし、彼らは大規模なインデックスファンドのコスト効率をまだ達成していません。 その結果、サイズが小さいため、費用が高くなる可能性があります。 ファンドをインデックスに準拠させるために株式を売買することにより定期的にバランスを取り直さなければならず、資産化された加重インデックスと同様の取引費用が発生します。 したがって、基本的に加重インデックス投資のコストは、資本化加重インデックスのサイズを達成するにつれて低下する可能性があります。
基本的なインデックス付けに対する他の批判は、市場が平均に戻る傾向が強いため、この新しいアプローチは時の試練をパスしないかもしれないということです。 これは、投資家がどちらのアプローチを選択しても、時間の経過とともに同様の結果が得られる可能性があることを意味します。
基本指数の信者は、ダートマスのタックスクールとシカゴ大学のユージンファマからのケネス・フレンチによる繰り返しの研究が、小型株と価値株が最も重要な歴史的期間にわたって他の証券を上回っていることを示しており、まだ元に戻していないことを指摘しています平均。 これは、それが起こらないという意味ではありません。 投資家がリスクを理解していれば、基本的に加重された指数で市場を打ち負かす機会があるということです。 ベンジャミン・グラハムと弟子のウォーレン・バフェットは、この概念を何年も前に理解していたようです。 グラハムは、「短期的には市場は投票機ですが、長期的には計量機です」と言っています。
基本的に加重されたインデックスはますます人気が高まっており、その結果、ミューチュアルファンドやETFを通じてそれらに投資する新しい方法が出現しました。 基本的に加重された指数に基づいたファンドに関心のある投資家は、これらの投資機会を他の投資と同様に扱うべきです。 彼らは資本を投入する前に必要な分析を行うべきです。 個人の状況に応じて、これにはグローバルおよび地域経済のパフォーマンスの理解、最高の機会を提供するセクターの発見、最高の潜在的利益を提供するファンダメンタルズの評価が含まれます。
ボトムライン
最後に、基本的に加重されたファンドが共通のベンチマークであるS&P 500を上回ると信じるには、投資家は2つの仮定を信じなければなりません。
- 基本的に加重インデックスの優れた歴史的リターンをもたらした評価エラーの原因が何であれ、継続します（バリュー投資は平均に戻りません）。 そして市場は、過大評価された株式が過大評価されたままではなく、最終的に平均に戻ることを認識するでしょう。
