ボラティリティスマイルとは
ボラティリティスマイルは、原資産と有効期限が同じであるオプショングループの行使価格とインプライドボラティリティをプロットした結果として生じる一般的なグラフ形状です。 ボラティリティスマイルは、笑顔の口のように見えるため、そのように名付けられています。 オプションの原資産がマネー・アット（ATM）と比較して、アウト・オブ・マネー（OTM）またはイン・ザ・マネー（ITM）の場合、インプライド・ボラティリティは上昇します。 ボラティリティスマイルはすべてのオプションに適用されるわけではありません。
重要なポイント
- 有効期限が同じで原資産が同じで行使価格が異なるオプションをインプライドボラティリティでグラフ化すると、そのグラフは笑顔を示す傾向があります。笑顔は、最も内側または外側のオプションがインプライドボラティリティが最も高いオプションはインプライドボラティリティが最も低く、インプライドボラティリティが最も低いオプションにはストライク価格があります。 短期のエクイティオプションと通貨関連オプションはボラティリティスマイルを持っている可能性が高く、単一オプションのインプライドボラティリティは、ITMまたはOTMをより多く動かすため、ボラティリティスマイルに続く可能性があります。唯一の要因ではありません。 トレーダーは、他の要因がオプションの価格とそのボラティリティを左右していることに注意する必要があります。
ボラティリティスマイルは何を伝えますか？
ボラティリティスマイルは、原資産がITMまたはOTMをさらに動かすと、暗黙のボラティリティが変化することによって生じます。 オプションがITMまたはOTMであるほど、その暗黙のボラティリティは大きくなります。 暗黙のボラティリティは、ATMオプションで最も低くなる傾向があります。
ボラティリティスマイルは、ブラックショールズモデルでは予測されません。ブラックショールズモデルは、オプションやその他のデリバティブの価格設定に使用される主要な公式の1つです。 Black-Scholesモデルは、変動するストライク価格に対してプロットした場合、インプライドボラティリティカーブはフラットであると予測しています。 モデルに基づいて、ストライク価格に関係なく、同じ原資産で同じ日に満期となるすべてのオプションのインプライドボラティリティが同じになると予想されます。 しかし、現実の世界では、そうではありません。
1987年の株式市場の暴落後、オプション価格設定でボラティリティスマイルが発生し始めました。 それらは以前の米国市場には存在していなかったため、ブラックショールズモデルが予測するものとより一致した市場構造を示しています。 1987年以降、トレーダーは極端なイベントが発生する可能性があり、市場に大きな歪みがあることに気付きました。 極端なイベントの可能性をオプションの価格設定に組み込む必要がありました。 したがって、現実の世界では、オプションがITMまたはOTMをさらに動かすと、暗黙のボラティリティが増減します。
また、ボラティリティスマイルの存在は、OTMおよびITMオプションがATMオプションよりも需要が高い傾向があることを示しています。 需要が価格を押し上げ、それがインプライドボラティリティに影響します。 これは、上記の理由の一部である可能性があります。 極端なイベントが発生して、オプションの価格が大幅に変動する可能性があります。 大きな変化の可能性は、インプライドボラティリティに考慮されます。
ボラティリティスマイルの使用例
画像：Julie Bang©Investopedia 2019
さまざまなオプションを同じ原資産および同じ有効期限であるが異なる行使価格で比較すると、ボラティリティの微笑みが見られます。 インプライドボラティリティが異なる行使価格のそれぞれに対してプロットされる場合、U字型が存在する可能性があります。 グラフに示されているように、U字型は常に完全に形成されているわけではありません。
オプションがU字型であるかどうかのおおよその推定値については、さまざまな行使価格のインプライドボラティリティをリストするオプションチェーンを引き出します。 オプションの形状がU字型の場合、ITMとOTMが等しい量のオプションは、ほぼ同じインプライドボラティリティを持っている必要があります。 ITMまたはOTMが遠いほど、インプライドボラティリティは大きくなり、ATMオプションに近いインプライドボラティリティは最低になります。 そうでない場合、オプションはボラティリティスマイルと一致しません。
単一のオプションのインプライドボラティリティは、原資産の価格と比較して長期にわたってプロットすることもできます。 価格がお金の内外に移動すると、インプライドボラティリティは何らかの形でU字型になる場合があります。
これは、インプライドボラティリティが低いオプションを探す場合に役立ちます。 この場合、お金に近いオプションを選択します。 より大きなインプライドボラティリティを探している場合は、さらにITMまたはOTMのオプションを選択してください。 ただし、原資産が行使価格に近づいたり遠ざかったりすると、インプライドボラティリティに影響することに注意してください。 したがって、特定のインプライドボラティリティでオプションのポートフォリオを維持するには、継続的なシャッフルが必要になります。
すべてのオプションがボラティリティスマイルと一致するとは限りません。 ボラティリティスマイルを使用して取引の意思決定を支援する前に、オプションのインプライドボラティリティが実際にスマイルモデルに従っていることを確認してください。
ボラティリティスマイルとボラティリティスキュー/スマイルクの違い
短期のエクイティオプションと外国為替オプションはボラティリティスマイルとの整合性に傾いていますが、インデックスオプションと長期エクイティオプションはボラティリティスキューとより整合する傾向があります。 スキュー/にやにやさしいことは、ITMまたはOTMオプションのいずれについても、インプライドボラティリティが高くなる可能性があることを示しています。
ボラティリティスマイルの使用の制限
まず、取引されているオプションが実際にボラティリティスマイルと一致するかどうかを判断することが重要です。 ボラティリティスマイルは、オプションが一致する可能性のある1つのモデルですが、インプライドボラティリティは、逆方向または順方向のスキュー/スマイルクとより一致する可能性があります。
また、需給などの他の市場要因により、ボラティリティスマイル（該当する場合）は、きれいなU字型（またはにやにや笑い）ではない場合があります。 基本的なU字型の場合もありますが、モデルに基づいて予想されるよりも多かれ少なかれ暗黙のボラティリティを示す特定のオプションで途切れる可能性があります。
ボラティリティスマイルは、トレーダーが多少なりともインプライドボラティリティを望んでいる場合に注目すべき場所を強調していますが、オプション取引の決定を行う際に考慮すべき他の多くの要因があります。
