目次
- フォワードレートの計算
- 対象金利のパリティ
- 対象金利の裁定取引
- 発見された金利パリティ
- 米国とカナダ間のIRP
- ヘッジ為替リスク
- ボトムライン
金利平価(IRP)は、金利と為替レートの関係を支配する基本的な方程式です。 金利平価の基本的な前提は、金利のレベルに関係なく、異なる通貨への投資からのヘッジされたリターンは同じでなければならないということです。
金利パリティには2つのバージョンがあります。
- 対象金利のパリティ対象金利のパリティ
金利平価を決定するものと、それを使用して外国為替市場を取引する方法を学ぶために読んでください。
重要なポイント
- 金利平価は、金利と為替レートの関係を支配する基本的な方程式であり、金利平価の基本的な前提は、異なる通貨への投資からヘッジされたリターンは、金利のレベルに関係なく同じでなければならないということです。外国為替トレーダーが裁定取引またはその他の取引機会を見つけるために使用します。
フォワードレートの計算
通貨の先物為替レートは、現在のレートであるスポット為替レートとは対照的に、将来の時点でレートを予測する為替です。 特にアービトラージ(価格の差から利益を得るための資産の同時購入と売却)に関係するため、金利平価の基本は先物レートの理解です。
米ドルを基本通貨として先物レートを計算するための基本的な方程式は次のとおりです。
。。。 フォワードレート=スポットレート×1 + IRD1 + IROここで、IRO =海外の金利
フォワードレートは、1週間未満から5年以上までの期間で、銀行および通貨ディーラーから入手できます。 スポット通貨相場と同様に、フォワードはビッドアスクスプレッドで相場が引かれます。
金利が低い通貨は、金利が高い通貨と比較して先渡プレミアムで取引されます。 上記の例では、米ドルはカナダドルに対して先渡プレミアムで取引されています。 逆に、カナダドルは米ドルに対してフォワードディスカウントで取引されます。
先物レートを使用して、将来のスポットレートまたは金利を予測できますか? 両方の点で、答えはノーです。 多くの研究により、先物レートが将来のスポットレートの予測因子として悪いことで有名であることが確認されています。 先物レートは、単に金利差に対して調整された為替レートであるため、将来の金利の予測に関しては予測力もほとんどありません。
例
例として、米国とカナダの料金を検討してください。 カナダドルの直物レートが現在1米ドル= 1.0650 CADであると仮定します(現時点では、ビッドアスクスプレッドを無視します)。 上記の式を使用して、1年先物レートは次のように計算されます。
。。。 1 USD = 1.0650×1 + 3.15%1 + 3.64%= 1.0700 CAD
フォワードレートとスポットレートの差は、スワップポイントとして知られています。 上記の例では、スワップポイントは50になります。 この差(先物レートからスポットレートを引いたもの)が正の場合、 先物プレミアム と呼ばれ ます。 マイナスの差は、 フォワード割引 と呼ばれ ます。
対象金利のパリティ
カバーされた金利平価では、先物為替レートは、2つの国間の金利の差を組み込む必要があります。 そうでなければ、裁定取引の機会が存在するでしょう。 言い換えれば、投資家が低金利通貨を借りて、より高い金利を提供する通貨に投資する場合、金利の利点はありません。 通常、投資家は次の手順を実行します。
- 低い金利の通貨で金額を借りる借りた金額を高い金利の通貨に変換するこの高金利通貨で利子証券に収益を投資する買いをして為替リスクを同時にヘッジする投資収益を第1(低金利)通貨に変換する先渡契約。
この場合のリターンは、低金利通貨での利付商品への投資から得られるものと同じです。 カバーされた金利平価の条件下では、為替リスクをヘッジするコストは、より高い金利を提供する通貨への投資から生じる高いリターンを打ち消します。
対象金利のパリティの式は
。。。 (1 + id)= SF ∗(1 + if)where:id =国内通貨または基本通貨の金利if =外貨または相場通貨の金利S =現在のスポット為替レート
対象金利の裁定取引
対象金利のパリティを説明するために、次の例を考えてください。 A国の1年間の資金調達の金利は年率3%で、B国の1年の預金金利は5%であると仮定します。 さらに、両国の通貨がスポット市場で額面で取引されていると仮定します(つまり、通貨A =通貨B)。
投資家は次のことを行います。
- 通貨Aを3%で借りる借りた金額をスポットレートで通貨Bに変換するこれらの収益を通貨Bで年率5%を支払う預金に投資する
投資家は1年先物レートを使用して、この取引で暗黙の為替リスクを排除できます。これは、投資家が現在通貨Bを保有しているが、通貨Aで借りた資金を返済しなければならないために発生します。上記の式に従って、1年の先物レートは1.0194にほぼ等しくなります(つまり、通貨A = 1.0194通貨B)。
1年先物相場も平等な場合(つまり、通貨A =通貨B)はどうなりますか? この場合、上記のシナリオの投資家は、リスクのない利益2%を獲得できます。 仕組みは次のとおりです。 投資家を想定:
- 1年間、3%の通貨Aを100, 000借ります。借りた代金を即時に直物レートで通貨Bに変換します。全額を5%の1年預金に入れます。同時に1年先に入ります。 103, 000通貨Aの購入契約
1年後、投資家は105, 000の通貨Bを受け取り、そのうち103, 000は先物契約で通貨Aを購入し、借りた金額を返済するために使用され、投資家は残高– 2, 000の通貨Bをポケットに入れます。金利裁定。
市場の力は、先物為替レートが2つの通貨間の金利差に基づいていることを確実にします。 したがって、上記の例では、1年先物レートは必然的に1.0194に近くなります。
発見された金利パリティ
開示されていない金利平価(UIP)では、2か国間の金利の差は、これら2か国間の予想為替レートの変化に等しいと述べています。 理論的には、2つの国の金利差が3%である場合、金利の高い国の通貨は、他の通貨に対して3%減価すると予想されます。
ただし、実際には別の話です。 1970年代初頭に変動為替レートが導入されて以来、高金利の国の通貨は、UIPの方程式が示すように、減価よりもむしろ上昇する傾向がありました。 「フォワードプレミアムパズル」とも呼ばれるこのよく知られている難問は、いくつかの学術研究論文の主題となっています。
異常は、「キャリートレード」によって部分的に説明される可能性があります。投機家は、日本円などの低金利通貨で借り、借りた金額を売却し、収益を高利回りの通貨や金融商品に投資します。 日本円は、2007年半ばまでこの活動のお気に入りのターゲットであり、その年までに推定1兆ドルが円キャリートレードに結び付けられました。
借りた通貨の執sellingな販売は、外国為替市場で弱体化する効果があります。 2005年の初めから2007年半ばまで、日本円は米ドルに対してほぼ21%下落しました。 その期間の日本銀行の目標金利は、0〜0.50%の範囲でした。 UIP理論が成り立っていれば、円は日本の低金利だけに基づいて米ドルに対して上昇したはずです。
覆われていない金利のパリティの式は
。。。 F0 = S0 1 + ib 1 + icここで:F0 =フォワードレートS0 =スポットレート=国cの金利
米国とカナダの金利パリティ関係
世界最大の貿易相手国である米国とカナダの金利と為替レートの歴史的な関係を見てみましょう。 カナダドルは、2000年以来非常に不安定でした。2002年1月に61.79セントという記録的な低値に達した後、翌年には80%近くに反発し、11月には1.10ドルを超える現代の高値に達しました。 2007年。
長期サイクルを見ると、カナダドルは1980年から1985年にかけて米ドルに対して下落しました。1986年から1991年にかけて米ドルに対して上昇し、1992年に長期のスライドを開始し、2002年1月の最低記録に達しました。 その安値から、その後5年半の間、米ドルに対して着実に上昇しました。
簡単にするために、プライムレート(商業銀行から最高の顧客に請求されるレート)を使用して、1988年から2008年までの米ドルとカナダドル間のUIP状態をテストします。
次の例に示すように、プライムレートに基づいて、UIPはこの期間のある時点で開催されましたが、他の期間では開催されませんでした。
- カナダのプライムレートは、1988年9月から1993年3月まで、米国のプライムレートよりも高かった。この期間のほとんどの間、カナダドルは、UIPの関係に反して、米国のカウンターパートに対して上昇した。その結果、カナダドルは、この期間の大半で米ドルに対する先物プレミアムで取引されました。 ただし、カナダドルは米ドルに対して15%下落したため、UIPもこの期間中に保持されなかったことを意味します。UIP条件は、カナダドルがコモディティ燃料ラリーを開始した2002年から遅くまでほとんどの期間保持されました。 2007年、ピークに達したとき。 カナダのプライムレートは、2002年10月から2004年3月までの18か月の期間を除き、この期間の大部分で一般的に米国のプライムレートを下回りました。
ヘッジ為替リスク
為替レートは為替リスクをヘッジするツールとして非常に役立ちます。 注意点は、買い手と売り手が合意されたレートで実行する義務がある拘束力のある契約であるため、先渡契約は非常に柔軟性に欠けることです。
最良の投資機会が海外にある世界では、為替リスクを理解することは益々価値のある運動です。 2002年の初めにカナダの株式市場に投資する先見の明を持った米国の投資家を考えてみましょう。2002年から2008年8月までのカナダのベンチマークS&P / TSX株式インデックスからのトータルリターンは106%、または年間約11.5%でした。 そのパフォーマンスをS&P 500のパフォーマンスと比較してください。S&P 500は、その期間に26%、または年間3.5%のリターンしか提供していません。
キッカーです。 通貨の動きにより投資収益が拡大する可能性があるため、2002年の初めにS&P / TSXに投資した米国の投資家は、2008年8月までに合計収益(USDで)が208%(年間18.4%)になりました。 その期間にわたるカナダドルの米ドルに対する上昇は、健全なリターンを壮大なものに変えました。
もちろん、2002年の初めにカナダドルが対米ドルで過去最高を記録したため、一部の米国投資家は為替リスクをヘッジする必要性を感じていたかもしれません。 その場合、上記の期間にわたって完全にヘッジされていた場合、カナダドルの上昇から生じる追加の102%の利益を無視していたでしょう。 後知恵の恩恵により、この場合の慎重な動きは為替リスクをヘッジしないことでした。
ただし、米国の株式市場に投資するカナダの投資家にとってはまったく異なる話です。 この場合、2002年から2008年8月までにS&P 500によって提供された26%のリターンは、カナダドルに対する米ドルの下落により、マイナス16%になりました。 この場合の為替リスクのヘッジ(これも後知恵の恩恵を受けます)は、その悲惨なパフォーマンスの少なくとも一部を緩和したでしょう。
ボトムライン
金利平価は、外貨のトレーダーにとって基本的な知識です。 ただし、2種類の金利平価を完全に理解するには、トレーダーは先物為替レートとヘッジ戦略の基本を最初に把握する必要があります。
この知識を備えたFXトレーダーは、金利差を有利に活用することができます。 米ドル/カナダドルの上昇と減価の場合は、これらの取引が適切な状況、戦略、知識を与えられた場合にどのように利益を上げることができるかを示しています。