債券を所有することは、本質的に将来の現金支払いの流れを所有するようなものです。 これらの現金による支払いは通常、定期的な利払いと、債券の満期時の元本返還という形で行われます。
信用リスク（デフォルトのリスク）がない場合、将来の現金支払いの流れの価値は、インフレ期待に基づく必要な収益の関数にすぎません。 少し混乱して技術的に聞こえるかもしれませんが、心配しないでください。この記事では、債券の価格を分類し、「債券利回り」という用語を定義し、インフレ期待と金利が債券の価値を決定する方法を示します。
リスクの測定
債券に投資する際に評価しなければならない主なリスクは、金利リスクと信用リスクの2つです。 金利が債券の価格にどのように影響するか（金利リスクとも呼ばれる）に焦点を当てていますが、債券投資家は信用リスクにも注意する必要があります。
金利リスクとは、実勢金利の変化により債券の価格が変動するリスクです。 短期金利と長期金利の変化は、さまざまな方法でさまざまな債券に影響を与える可能性があります。これについては以下で説明します。 一方、信用リスクは、債券の発行者が予定された利息または元本の支払いを行わないリスクです。 負のクレジットイベントまたはデフォルトの可能性は債券の価格に影響します。負のクレジットイベントが発生するリスクが高いほど、そのリスクを引き受ける代わりに投資家が要求する金利が高くなります。
米国政府の運営に資金を供給するために米国財務省が発行した債券は、米国財務省債として知られています。 満期までの時間に応じて、それらは手形、ノートまたは債券と呼ばれます。
投資家は、米国財務省債にデフォルトリスクがないと考えています。 言い換えれば、投資家は、米国政府が発行する債券の利子と元本の支払いをデフォルトする可能性はないと考えています。 この記事の残りの部分では、例で米国財務省債を使用して、議論から信用リスクを排除します。
金利インフレと債券市場を理解する
債券の利回りと価格の計算
金利が債券の価格に与える影響を理解するには、利回りの概念を理解する必要があります。 利回りの計算にはいくつかの異なるタイプがありますが、この記事の目的では、満期までの利回り（YTM）の計算を使用します。 債券のYTMは、割引率であり、債券のすべてのキャッシュフローの現在価値をその価格に等しくするために使用できます。
言い換えれば、債券の価格は各キャッシュフローの現在価値の合計であり、各キャッシュフローの現在価値は同じ割引率を使用して計算されます。 この割引率は利回りです。 債券の利回りが上昇すると、定義により、価格は下がり、債券の利回りが低下すると、定義により、価格は上昇します。
債券の相対利回り
債券の満期または期間は、その利回りに大きく影響します。 このステートメントを理解するには、イールドカーブと呼ばれるものを理解する必要があります。 利回り曲線は、債券のクラスのYTM（この場合、米国財務省債）を表します。
ほとんどの金利環境では、満期までの期間が長いほど、利回りが高くなります。 キャッシュフローを受け取るまでの期間が長いほど、必要な割引率（または利回り）が高くなる可能性が高くなるため、これは直感的に理解できます。
インフレ期待が投資家の利回り要件を決定する
インフレは債券の最悪の敵です。 インフレは、債券の将来のキャッシュフローの購買力を低下させます。 簡単に言えば、投資家はインフレリスクを補うためにこの高い利回りを要求するため、現在のインフレ率が高く、将来の（予想される）インフレ率が高いほど、イールドカーブ全体で利回りが高くなります。
短期、長期金利、およびインフレ期待
インフレと将来のインフレの期待は、短期金利と長期金利の間のダイナミクスの関数です。 世界中の短期金利は、各国の中央銀行によって管理されています。 米国では、連邦準備制度の連邦公開市場委員会（FOMC）が連邦資金率を設定しています。 歴史的に、LIBORのような他のドル建ての短期金利は、（またLIBIDに関連する）資金供給率と高い相関がありました。
FOMCは、価格安定性を維持しながら経済成長を促進するという二重の使命を果たすために、連邦資金レートを管理しています。 これはFOMCにとって簡単な作業ではありません。 適切な連邦資金レベルについては常に議論があり、市場はFOMCの業績について独自の意見を形成しています。
中央銀行は長期金利を管理していません。 市場の力（需要と供給）は、長期金利を設定する長期債の均衡価格を決定します。 債券市場がFOMCがフェードファンドの金利を低く設定しすぎたと考えている場合、将来のインフレ期待が高まるため、短期金利に比べて長期金利が上昇します。イールドカーブは急勾配になります。
FOMCがフェードファンドの金利を高く設定しすぎていると市場が考えている場合、逆のことが起こり、短期金利と比較して長期金利が低下します。イールドカーブは横ばいになります。
債券のキャッシュフローと金利のタイミング
債券のキャッシュフローのタイミングは重要です。 これには、債券の満期までの期間が含まれます。 市場参加者が地平線でより高いインフレがあると信じる場合、将来のキャッシュフローの購買力の損失を補うために、金利と債券利回りは上昇します（そして価格は下がります）。 キャッシュフローが最も長い債券の利回りは上昇し、価格は最も低下します。
現在価値の計算について考える場合、これは直感的である必要があります。将来のキャッシュフローのストリームで使用される割引率を変更する場合、キャッシュフローを受け取るまでの時間が長いほど、その現在価値が大きく影響を受けます。 債券市場には、金利の変化に対する価格変化の尺度があります。 この重要な結合指標は期間と呼ばれます。
ボトムライン
金利、債券利回り（価格）、およびインフレ期待は互いに相関しています。 国の中央銀行が指示するように、短期金利の動きは、将来のインフレ水準に対する市場の期待に応じて、満期までの条件が異なるさまざまな債券に異なる影響を与えます。
たとえば、長期金利に影響を与えない短期金利の変更は、長期債の価格と利回りにほとんど影響を与えません。 ただし、長期金利に影響を与える短期金利の変化（または市場が必要と認識する場合は変化なし）は、長期債の価格と利回りに大きく影響する可能性があります。 簡単に言えば、短期金利の変化は長期債よりも短期債に影響を与え、長期金利の変化は長期債に影響を与えるが、短期債には影響を与えない。
金利の変化が特定の債券の価格と利回りにどのように影響するかを理解するための鍵は、債券が利回り曲線のどこにあるか（ショートエンドまたはロングエンド）を認識し、ショートとロングのダイナミクスを理解することです長期金利。
この知識があれば、期間とコンベクシティのさまざまな尺度を使用して、ベテラン債券市場の投資家になることができます。
