投資ポートフォリオについて話すとき、この用語に混乱している人はほとんどいません。 投資ポートフォリオは、財務目標を達成するために購入された収入を生み出す資産の集まりです。 ただし、タイムマシンで50年前に戻った場合、誰もあなたが話していることを少しでも知ることはできません。 投資ポートフォリオのような基本的なものが1960年代後半まで存在しなかったことは驚くべきことです。 投資ポートフォリオのアイデアは非常に深く根付いており、投資ポートフォリオのない世界を想像することはできませんが、常にそうであるとは限りませんでした。
、私たちは現代のポートフォリオの進化を、謙虚な始まりから目立たず、ほとんど無視されている博士論文で、現在の支配までずっと探求します。あなたのポートフォリオ。」
ポートフォリオ理論の始まり
ポートフォリオ理論が登場する前の1930年代には、人々はまだ「ポートフォリオ」を持っていました。 ただし、ポートフォリオを構築する主な方法と同様に、ポートフォリオに対する彼らの認識は大きく異なりました。 1938年、ジョン・バー・ウィリアムズは「投資価値の理論」と呼ばれる本を執筆しました。この本は、当時の考え方を捉えたもので、配当割引モデルです。 ほとんどの投資家の目標は、良い株を見つけて、それを最良の価格で買うことでした。
投資家の意図が何であれ、投資は、あなたが最良の価格であると思った株に賭けをすることから成りました。 この期間中、情報はまだゆっくりと入っていて、ティッカーテープの価格はストーリー全体を伝えていませんでした。 大恐pression後の会計規制によって厳しくなりましたが、市場のゆるい方法は、裕福すぎて高慢でトラックで顔を見せられない人々のための投資の形としての投資の認識を高めました。
この荒野では、ベンジャミン・グラハムのようなプロのマネージャーは、最初に正確な情報を取得し、次にそれを正しく分析して投資決定を行うことにより、大きな進歩を遂げました。 成功したマネーマネージャーは、意思決定を行う際に企業の基礎を最初に検討しましたが、彼らの動機は、安価で良い企業を見つけるという基本的な意欲にありました。 あまり知られていない25歳の大学院生が金融の世界を変えるまで、誰もリスクに焦点を合わせませんでした。
（他の投資先駆者についての詳細は、 Greatest Investors チュートリアルをご覧ください。）
リスクとポートフォリオ
当時、オペレーションズリサーチの大学院生だったハリーマルコウィッツは、博士論文のトピックを探していたという話です。 待合室で株式仲買人との偶然の出会いは、市場について書く方向に彼を始めました。 マルコウィッツがジョン・バー・ウィリアムズの本を読んだとき、彼は特定の投資のリスクを考慮しなかったという事実に驚いた。
これにより、1952年3月の Journal of Financeで 最初に発表された「ポートフォリオセレクション」を執筆することになりました。 金融業界全体に波を引き起こすのではなく、塵の多い図書館の棚での仕事は、再発見される前の10年間は衰えました。
「Portfolio Selection」がすぐに反応しなかった理由の1つは、14ページのうち4ページだけにテキストやディスカッションが含まれていたことです。 残りはグラフと数字の落書きで占められていました。 この記事は、「冒険するものは何も得られない」と「すべての卵を1つのバスケットに入れない」という2つの古い公理を数学的に証明しました。
この記事の解釈により、人々は最高の価格ではなくリスクがポートフォリオの核心であるという結論に至りました。 さらに、投資家のリスク許容度が確立されると、ポートフォリオを構築することは、投資をフォーミュラにプラグインする際の練習となりました。
「ポートフォリオ選択」は、多くの場合、ニュートンの「Philosophiae Naturalis Principia Mathematica」と同じ観点から考慮されます。
（リスクに関する実際的な議論については、 リスク許容度とはを 参照してください 。 ）
現代のポートフォリオ理論の仕組み
マルコウィッツの研究は投資家のトレードオフを公式化しました。 投資シーソーの一方の端には、高リスクで高収益の株式などの投資手段があります。 一方、短期Tビルのような債務問題があります。これは、低リターンの低リスク投資です。 中央でバランスを取ろうとするのは、リスクを最小限に抑えながら最大限の利益を得たい投資家全員です。 マルコウィッツは、投資家のリスク許容度を数学的に一致させ、期待に応えて理想的なポートフォリオを作成する方法を作成しました。
彼は、広範な市場指数と比較した株式ポートフォリオのボラティリティを表すためにギリシャ文字ベータを選択しました。 ポートフォリオのベータが低い場合、市場とともに動くことを意味します。 ほとんどの受動的投資とカウチポテトのポートフォリオは、ベータが低いです。 ポートフォリオのベータが高い場合、市場よりも変動が大きいことを意味します。
volatileという単語の意味にもかかわらず、これは必ずしも悪いことではありません。 市場が上昇すると、より不安定なポートフォリオが大幅に増加する可能性があります。 一方、市場が下落すると、同じ不安定なポートフォリオがさらに失う可能性があります。 このスタイルは良いものでも悪いものでもありません。より多くの変動の餌食です。
投資家には、ブローカーが提供したものを何でもとる必要はなく、リスク/報酬プロファイルに適合するポートフォリオを要求する力が与えられました。 ブルズはより多くのリスクを選択できます。 クマはあまり選ぶことができません。 これらの要求の結果、資本資産価格モデル（CAPM）は、バランスの取れたポートフォリオを作成するための重要なツールになりました。 当時固まっていた他のアイデアと一緒に、CAPMとベータ版はModern Portfolio Theory（MPT）を作成しました。
（それぞれの詳細については、「 資本資産価格モデル：概要 と 最新のポートフォリオ理論：なぜまだ流行しているのか」を 参照してください。）
ボトムライン
MPTの影響は、一連の波でウォール街を破りました。 「ガッツトレード」と「ツーガン投資スタイル」を愛したマネージャーは、リスクを最小限に抑えて報酬を減らしたい投資家に対して敵対的でした。
年金基金のような機関投資家をはじめとする一般大衆は、最終的に勝ちました。 今日、最もガンホーなマネーマネージャーでも、取引を行う前にポートフォリオのベータ値を考慮する必要があります。 さらに、MPTは、インデックス作成とパッシブ投資がウォール街に入ったドアを作成しました。
（詳細については、 インデックス投資の チュートリアルをご覧ください。）
