多様化！ 多様化！ 多様化！ ファイナンシャルアドバイザーはこのポートフォリオ管理手法を推奨することを好みますが、彼らは常に彼らの最善の利益を期待していますか？ 多様化は、適切に実行されると、投資リスクを軽減するための実績のある方法です。 しかし、あまりにも多くの多様化、または「多様化」は悪いことです。
ピーターリンチの著書「One Up On Wall Street」（1989年）で企業固有の問題として最初に説明された「多様化」という用語は、投資ポートフォリオ全体に関連する非効率的な多様化を説明するための流行語に変形しました。 製材業の企業コングロマリットのように、あまりにも多くの投資を所有すると、混乱し、投資コストが増加し、必要なデューデリジェンスの層が追加され、平均以下のリスク調整後リターンにつながります。 ファイナンシャルアドバイザーが投資ポートフォリオの多様化に関心を持っている理由と、ポートフォリオが悪化する兆候のいくつかをご覧ください。
一部のアドバイザーが過剰分散を選択する理由
ほとんどのファイナンシャルアドバイザーは誠実で勤勉な専門家であり、クライアントにとって最善のことをする義務があります。 ただし、雇用の安定と個人的な経済的利益は、ファイナンシャルアドバイザーが投資を過度に分散させる動機となる2つの要因です。
生活に投資アドバイスを与えるとき、平均的であることは、群衆から目立つことを試みるよりも多くの仕事の安全を提供できます。 予想外の投資の結果でアカウントを失うことへの恐怖は、顧問が平凡な点まで投資を多様化するよう動機づけることができます。 また、ファイナンシャルイノベーションにより、ファイナンシャルアドバイザーは、ファンドオブファンドやターゲットデートファンドなどの多くの「自動分散」投資に投資ポートフォリオを比較的簡単に広げることができました。 ポートフォリオ管理の責任をサードパーティの投資マネージャーに任せることは、アドバイザー側の作業をほとんど必要とせず、事態が悪化した場合に指差しの機会を提供できます。 最後に大事なことを言い忘れましたが、過剰多様化に伴う「動いているお金」は収益を生み出すことができます。 異なる方法でパッケージ化されているが、基本的な投資リスクが同様である投資の売買は、ポートフォリオの多様化にはほとんど影響しませんが、これらの取引は多くの場合、アドバイザーの手数料と追加手数料の増加につながります。
過剰多様化の兆候
狂気の背後にある動機を理解したので、ポートフォリオを過度に多様化することによって投資パフォーマンスを低下させているかもしれないいくつかの兆候があります。
- 単一の投資スタイルのカテゴリ内であまりにも多くのミューチュアルファンドを所有している： 非常に異なる名前のミューチュアルファンドの中には、投資保有と全体的な投資戦略に関して非常に似ているものがあります。 投資家がマーケティングの誇大広告をふるいにかけるのを助けるために、モーニングスターは「大規模な価値」や「小規模な成長」のような相互資金スタイルのカテゴリーを開発しました。 これらのカテゴリは、基本的に類似した投資保有と戦略を備えた投資信託をグループ化します。 あらゆるスタイルのカテゴリ内で複数の投資信託に投資すると、投資コストが増加し、必要な投資デューデリジェンスが増加し、一般に複数のポジションを保有することによって達成される分散の割合が低下します。 ポートフォリオ内の異なるミューチュアルファンドとモーニングスターのミューチュアルファンドスタイルのカテゴリを相互参照することは、同様のリスクを持つ投資が多すぎるかどうかを識別する簡単な方法です。 マルチマネージャー投資の過度の使用： ファンド・オブ・ファンズのようなマルチマネージャー投資商品は、小規模投資家が即座に多様化を達成するための簡単な方法です。 あなたが退職に近づいていて、より大きな投資ポートフォリオを持っているなら、あなたはおそらくもっと直接的な方法で投資マネジャーの間で多様化する方が良いでしょう。 マルチマネジャー投資商品を検討する際には、カスタマイズの欠如、高コスト、希薄化されたデューデリジェンスの層に対する多様化のメリットを比較検討する必要があります。 ファイナンシャルアドバイザーが投資マネージャーを監視し、その投資マネージャーが他の投資マネージャーを監視することは本当に有益ですか？ バーナード・マドフの悪名高い投資詐欺に関与したお金の少なくとも半分は、ファンド・オブ・ファンズやフィーダー・ファンドなどのマルチマネージャー投資を通じて間接的に彼に送られたということは注目に値します。 詐欺以前は、これらのファンドの投資家の多くは、マドフとの投資がマルチマネージャーの多角化戦略の迷宮に埋もれるとは考えていませんでした。 過剰な数の個々のストックポジションを所有している： 個々のストックポジションが多すぎると、莫大な額のデューデリジェンス、複雑な税務状況、および株価指数を単純に模倣するパフォーマンスにつながりますが、コストは高くなります。 広く受け入れられている経験則では、株式ポートフォリオを適切に分散するには、約20〜30の異なる企業が必要です。 ただし、この数について明確なコンセンサスはありません。 ベンジャミン・グラハムは、著書「The Intelligent Investor」（1949）で、10〜30の異なる企業を所有することで株式ポートフォリオを適切に分散させることを提案しています。 対照的に、2003年にMeir Statmanが行った「いかに多様化は十分か？」というタイトルの研究です。 「平均分散ポートフォリオ理論のルールによって測定された今日の最適化レベルの分散は、300株を超えています。」 投資家の魔法の株数に関係なく、多様化されたポートフォリオは、さまざまな業界グループの企業に投資されるべきであり、投資家の全体的な投資哲学と一致する必要があります。 たとえば、投資管理者がボトムアップの株式ピッキングプロセスを通じて付加価値を主張して、一度に300の優れた個別の株式アイデアを持つことを正当化することは困難です。 すでに所有している公開取引と根本的に変わらない非公開の「非取引」投資の所有： 非公開取引の投資商品は、公開取引のピアと比較した価格安定性と多様化のメリットのためにしばしば促進されます。 これらの「代替投資」は多様化をもたらす可能性がありますが、投資リスクは、それらを評価するために使用される複雑で不規則な方法によって控えめにされるかもしれません。 プライベートエクイティや非公開取引不動産など、多くの代替投資の価値は、毎日の公開市場取引ではなく、見積もりと評価額に基づいています。 評価に対するこの「モデルからモデルへの」アプローチは、投資のリターンを時間の経過とともに人為的に滑らかにすることができます。これは「リターンスムージング」として知られる現象です。
本「アクティブアルファ：代替投資の選択と管理へのポートフォリオアプローチ」（2007）で、アランH.ドーシーは、「投資パフォーマンスの平滑化の問題は、ボラティリティの平滑化と他のタイプとの相関関係の変更に与える影響です」と述べています。資産の。」
調査によれば、リターンの平滑化の効果は、価格のボラティリティと他の流動性の高い投資との相関関係を過小評価することにより、投資の分散効果を誇張する可能性があります。 複雑な評価方法が価格相関や標準偏差などの多様化の統計的尺度に影響する方法にだまされないでください。 非上場投資は見た目よりもリスクが高く、分析には専門知識が必要です。 非公開取引の投資を購入する前に、それを推薦する人に、そのリスク/報酬があなたが既に所有している公開取引の投資と根本的に異なることを示すよう依頼してください。
ボトムライン
ファイナンシャルイノベーションは、古い投資リスクを持つ多くの「新しい」投資商品を生み出しましたが、ファイナンシャルアドバイザーは多様化を測定するためにますます複雑な統計に依存しています。 これにより、投資ポートフォリオの「分散化」に注意することが重要になります。 ファイナンシャルアドバイザーと協力して、投資ポートフォリオの内容と、それを所有する理由を正確に理解することは、多角化プロセスの不可欠な部分です。 結局、あなたもより献身的な投資家になるでしょう。
