主な動き
今日は6月の最初の営業日です。これは、私のお気に入りの経済指標である購買管理者指数（PMI）が毎月発表される日です。 Institute for Supply Management（ISM）PMIは、民間部門内の供給管理者の対応に基づいた、米国の製造業の普及指標です。
PMIレポートは、サプライチェーンの最前線にいるサプライマネージャー間の感情を捉えるため、重要です。 私の経験では、インデックスは優れた先行指標です。なぜなら、生産レベルを数えるのではなく、いくつかの重要な分野での活動が「増加、減少、または不変」であるかどうかをサプライマネージャーに尋ねるからです。製造業者が将来についてどのように考えているか、他の質問は、製造業者が過去にどのように行ったかを報告することになります。
拡散指標として、PMIレポートは「増加する」割合と「変更されない」回答の割合の半分を追加します。 合計読み取り値が50％を超える場合は経済成長と見なされ、50％を下回る場合は通常経済の縮小が伴います。
チャートアドバイザーでよく言及しているように、報告される数値についてはあまり気にしませんが、その数値がどの方向に向かっているのかは気にしません。 言い換えれば、PMIレポートが今日50％を超えていたとしても、トレンドの方向性は非常に否定的です。
実際のPMIレポートは今朝52.1％で入りました。これは、2018年9月の複数年の最高値である61.3％から外れていました。次のチャートからわかるように、減少するPMIレポートには、 2015年または市場のボラティリティに伴って行われました。これは、2011年と2008年の弱気市場で行われたものです。
今月のレポートについて、3つの懸念事項があります。 1つ目は、S&P 500の価格が回復したにもかかわらず、PMIの傾向は引き続きマイナスでした。2つ目は、調査回答の「最高」パフォーマンスカテゴリが価格の上昇（+ 3.2％）で、3つ目が「最悪」パフォーマンスカテゴリでした-6.7％縮小した受注残でした。
強気相場の終わりが近づいていることを示唆したがりませんが、短期的な観点から、投資家がどのようにリスクを管理しているかについて非常に慎重であるべきであるという証拠が増え続けています。 多様化、ヘッジ、強固なファンダメンタルズに焦点を合わせると、投資家に「配当金」を支払う可能性が高くなりますが、PMIレポートのような経済ファンダメンタルズは非常に不安定です。
S&P 500
先週、完成した頭と肩のパターンが株価指数または個々の株価の5％を超える低下をもたらすことはほとんどないということを指摘しました。 これはテスト期間中に当てはまりましたが、2001年から2019年まで分析しましたが、そのデータについては重要な注意事項があります。 大きな落下に先行する頭と肩のパターンのうち、その後の動きは異常に大きかった。
たとえば、頭と肩のパターンが2011年の弱気市場を開始し、2012年に最大の市場下落、そして2015年後半に小型株の23％が下落しました。
要点は、ISMのレポートのように、歴史的なオッズが短期的な回復を依然として支持しているが、現在の頭と肩のパターンの状態は注意を促す必要があるということです。 たとえば、このような状況でのポートフォリオマネージャー間の古典的な戦略は、株価指数にプットオプションを使用して、ポートフォリオを損失から「保証」することです。 実際の保険と同様に、これは高価な戦略ですが非常に効果的です。
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リスク指標–配当元日を探してください
リスク指標の観点から見ると、市場の下落が止まったため、今日は状況が少し改善されています。 ただし、先行指標として高利回り債券ETFをフォローしている場合は、今週月曜日に行う重要な明確化があります。
高利回りの債券ETFまたはインデックスは、株式市場の低迷が起こる前に警告されることが多いため、これらのインデックスを監視することをお勧めします。 残念ながら、最近の下落についてはあまり警告を受けていませんでしたが、依然として注意を払うのに適した場所です。
しかし、今日は高利回り債ETFに関するルールの例外です。なぜなら今日はほとんどが配当落ちの日だからです。 それは、配当額による株価の下落につながるはずです。 iShares iBoxx $ハイイールド社債ETF（HYG）の場合、配当は1株当たり0.38ドルであり、価格は主要な株価指数を反映して損益分岐点に近づくと予想されていたにもかかわらず、今日は下落しています。
HYGの価格は、配当を株価に戻すことにより、今日どこにあるべきかを把握できます。これにより、今日のダウジョーンズインダストリアルアベニューのニュートラルなパフォーマンスに非常によく似ています。 この現象が短期的には予測力を持っていることを願っていますが、これは市場での奇妙なことの1つにすぎません。
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結論-リスクはコインフリップではなくスペクトル
過去3週間にわたって、チャートアドバイザーで弱気になってきていることを少し心配しています。 何十年も個人投資家と仕事をしてきましたが、とにかく懐疑的な弱気バイアスを持っている人がほとんどだと思います（これは普通です）。
このような状況でよく使用する例えは、ポートフォリオに、オン/オフスイッチだけでなく、どの程度のリスクを許容するかを示すダイヤルがあることを想像することです。 ダイアルは、基礎となるファンダメンタルズがプラスの方向に向かっていた2016年から2017年に「11」まで上げられるはずでしたが、現在はレベルが中央に近いはずです。 前に述べたように、これは強気のポートフォリオがいかに多様化され、リスク管理戦略が少し余分な短期的な保護を提供するためにどのように使用できるかを考える良い機会です。
