強気相場上昇の主な要因は、特にS&P 500企業の利益率の拡大です。 今、トレンドは逆転しています。 インデックスの全体的なマージンは2018年第3四半期にピークに達し、下方に向かっており、株価が続く可能性があります。
S&PダウジョーンズインデックスのシニアインデックスアナリストであるHoward SilverblattがFinancial Timesに語ったように、「間違いなくマージンは減少しています」と語っています。 彼はさらに、2018年第4四半期のS&P 500マージンの減少は2015年第4四半期以来最大であると付け加えています。
一方、Goldman Sachsは、脆弱性のある低利益率の60銘柄を特定しています。これには、General Electric Co.（GE）、Goodyear Tire&Rubber Co.（GT）、United Continental Holdings Inc.（UAL）、Hewlett Packard Enterpriseが含まれます。 Co.（HPE）、Conagra Brands Inc.（CAG）、MGM Resorts International（MGM）、Ford Motor Co.（F）、United Parcel Service Inc.（UPS）、Carnival Corp.（CCL）、およびTyson Foods Inc. （TSN）。 下の表を参照してください。
下落する脆弱性のある10の低マージン銘柄
（過去2年間の粗利収縮）
- Goodyear、-509 bps（ベーシスポイント）United Continental、-485 bpsGE、-472 bpsHewlett-Packard Enterprise、-426 bpsConagra Brands、-178 bpsMGM Resorts、-172 bpsCarnival、-156 bpsFord、-101 bpsUnited Parcel、-69 bpsTyson Foods 、-49 bps
投資家にとっての意義
「利益率の着実な増加は1980年代以来の株式市場の秘密のソースであり、売上高が売上よりもはるかに速いペースで成長し、結果として株価を押し上げることができます。利益率が20年前のレベルに戻るだけの場合、そして収益と株価は、現在よりも40％低くなる可能性があります」とウォールストリートジャーナルのコラムによると。
いくつかの要因がマージンを押し上げました。国内総所得に対する賃金の割合の低下。 法人税は、2000年の税引前利益の32％から2018年の最初の3四半期に11％に減少しました。 そして、コスト削減の規模の経済を生み出した大企業の市場シェアの増加。 これらの傾向は「持続する可能性が低い」と同コラムは締めくくりました。
失業率が数十年にわたって低かったために賃金が上昇しているため、この傾向はすでに逆転しています。 したがって、ゴールドマンは投資家に対し、人件費の低い株式を検討するよう助言しています。
「インフレの上昇は名目収益を上昇させますが、一般に利益率を圧縮し、結果として企業収益に複合的な影響を与えます」とゴールドマンは書いています。 「投入コストの圧力が高く、上昇し続ける可能性があるため、企業は価格の引き上げに積極的に取り組むか、利益率の低下を受け入れる必要があります」と付け加えています。
「マージン圧力が大きくなり、増加しているため、株式市場は企業に利益を維持するための価格設定力を与えています。セクターの同業者に対する会社の粗利益のレベル、変動性、および最近の勢いを調べることで価格設定力を選別します」続きます。 2018年5月以降、高い利益率と価格設定力を備えた41銘柄のゴールドマンのリストは、60の低いマージンと価格設定力のカウンターパートを17パーセントポイント上回りました（13％の利益対4％の損失）。
ゼネラル・エレクトリックは、長期にわたるリストラ努力で問題を抱えた産業コングロマリットであり、弱いマージンを超えた問題を抱えています。 その巨額の債務負担により、借り換えコストが大幅に上昇し、ジャンク債の地位に格下げされる可能性があります。
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「一般的な常識は、ここからマージンが弱くなることです。統合の可能性は非常に重要であるとは考えていません」とJPMorganのグローバルおよびヨーロッパ株式戦略責任者のMislav MatejkaはCNBCに語った。 常識に反して、彼は商品価格と利益率の間に強い正の歴史的相関があることを示した。
