わずかなプレミアムで大きな見返りが得られる–これは、リスク反転戦略の本質的な魅力です。 リスクリバーサル戦略は、外国為替および商品オプション市場で広く使用されていますが、エクイティオプションに関しては、主に機関投資家が使用し、個人投資家はめったに使用しません。 リスクリバーサル戦略は、オプションの初心者にとっては少々難しいかもしれませんが、基本的なプットとコールに精通している経験豊富な投資家にとって非常に有用な「オプション」になり得ます。
リスク反転の定義
最も基本的なリスクリバーサル戦略は、アウトオブザマネー（OTM）プットオプションの販売（または作成）と、OTMコールの同時購入です。 これは、ショートプットポジションとロングコールポジションの組み合わせです。 プットを書くと、オプションのトレーダーが一定額のプレミアムを受け取ることになりますので、このプレミアム収入はコールの購入に使用できます。 コールを購入するコストがプットを書くために受け取ったプレミアムよりも大きい場合、戦略には純借方が含まれます。 逆に、プットの書き込みから受け取ったプレミアムがコールのコストよりも大きい場合、戦略はネットクレジットを生成します。 受け取ったプットプレミアムがコールの出費に等しい場合、これはコストのない、またはゼロコストの取引になります。 もちろん、手数料も考慮する必要がありますが、以下の例では、物事を単純にするためにそれらを無視します。
リスクリバーサルがそう呼ばれる理由は、オプショントレーダーが通常直面する「ボラティリティスキュー」リスクを解消するためです。 非常に単純化した用語で、これが何を意味するかを示します。 OTMプットは通常、OTMコールよりも高いインプライドボラティリティを持っています（したがって、高価です）。これは、ロングストックポジションをヘッジするための保護プットの需要が大きいためです。 リスクリバーサル戦略は一般に、より高いインプライドボラティリティを持つオプションの販売と、より低いインプライドボラティリティを持つオプションの購入を伴うため、このスキューリスクは解消されます。
リスク反転アプリケーション
リスクリバーサルは、投機またはヘッジに使用できます。 投機に使用する場合、リスク反転戦略を使用して、合成ロングまたはショートポジションをシミュレートできます。 ヘッジに使用される場合、既存のロングまたはショートポジションのリスクをヘッジするために、リスクリバーサル戦略が使用されます。
推測に使用されるリスク反転戦略の2つの基本的なバリエーションは次のとおりです。
- OTM Putを書き、OTMコールを購入します。 これは合成のロングポジションに相当します。リスクと報酬のプロファイルはロングストックポジションのプロファイルに似ているためです。 強気のリスクリバーサルとして知られているこの戦略は、株価がかなり上昇した場合に利益を生み、急激に下落した場合は採算が取れません。WriteOTM Call + Buy OTM Put; これは、リスクと報酬のプロファイルが空売りポジションと似ているため、合成空売りポジションと同等です。 この弱気のリスク反転戦略は、株価が急激に下落した場合に利益を生み、大幅に上昇した場合は採算が取れません。
ヘッジに使用されるリスク反転戦略の2つの基本的なバリエーションは次のとおりです。
- OTMコールの書き込み+ OTMプットの購入。 これは、既存のロングポジションをヘッジするために使用され、「カラー」としても知られています。 この戦略の特定の用途は、「コストレスカラー」です。これにより、投資家は、前払いのプレミアムコストを発生させることなく、ロングポジションをヘッジできます。 これは、既存のショートポジションをヘッジするために使用され、前の例と同様に、ゼロコストで設計できます。
リスク反転の例
Microsoft Corpを使用して、投機およびロングポジションのヘッジのためのリスク反転戦略の設計を説明しましょう。
マイクロソフトは2014年6月10日に41.11ドルで取引を終了しました。その時点で、MSFT 10月の42ドルのコールは、18.5％のインプライドボラティリティで、1.27ドル/ 1.32ドルで最後に見積もられました。 MSFT 10月の40ドルのプットは、18.8％のインプライドボラティリティで、1.41ドル/ 1.46ドルで見積もられました。
投機的取引（総合的なロングポジションまたは強気のリスク反転）
MSFT 10月$ 40を$ 1.41で書き込み、MSFT October $ 42コールを$ 1.32で購入します。
純クレジット（手数料を除く）= 0.09ドル
5つのプットコントラクトが作成され、5つのコールオプションコントラクトが購入されたとします。
これらの点に注意してください–
- MSFTが最後に41.11ドルで取引されたため、42ドルのコールは89セントのアウトオブザマネーであり、40ドルのプットは1.11ドルのOTMです。すべての場合にビッドアスクスプレッドを考慮する必要があります。 オプション（プットまたはコール）を作成する場合、オプション作成者は入札価格を受け取りますが、オプションを購入する場合、買い手は売値を放棄する必要があります。異なるオプションの有効期限と行使価格も使用できます。 例えば、トレーダーは、ストックの大きな動きがオプションの満期まであと1週間である可能性が高いと考えている場合、10月のオプションではなく6月のプットとコールで行くことができます。 しかし、6月の$ 42コールは10月の$ 42コール（0.11対$ 1.32）よりもはるかに安価ですが、6月の$ 40プットを書くために受け取るプレミアムは、10月の$ 40プットのプレミアム（0.10対$ 1.41）よりもはるかに低くなっています。
この戦略のリスクと報酬の見返りは何ですか？ 2014年10月18日のオプション満了の直前に、行使価格に関して3つの潜在的なシナリオがあります。
- MSFTは42ドル以上で取引されています–これは最良のシナリオです。この取引は合成ロングポジションに相当するためです。 この場合、42ドルのプットは無価値に期限切れになりますが、42ドルのコールは正の値（現在の株価から42ドルを引いたものに等しい）になります。 したがって、MSFTが10月18日までに45ドルに急騰した場合、42ドルのコールは少なくとも3ドルの価値があります。 したがって、合計利益は$ 1, 500（$ 3 x 100 x 5のコールコントラクト）になります。MSFTは$ 40〜$ 42で取引されています。この場合、$ 40のputと$ 42のコールは両方とも無期限に期限切れになります。 取引開始時に9セントの限界クレジットを受け取ったため、トレーダーのポケットブックにくぼみはほとんどありません。MSFTは40ドル未満で取引されています。この場合、42ドルのコールは無期限に期限切れになります。 40ドルを入れると、戦略は40ドルと現在の株価の差に等しい損失を被ります。 そのため、MSFTが10月18日までに35ドルに低下した場合、取引の損失は1株あたり5ドル、つまり合計損失2, 500ドル（5 x 100 x 5プット契約）になります。
ヘッジ取引
投資家が既に500 MSFT株を所有しており、最小コストでダウンサイドリスクをヘッジしたいとします。
MSFT 10月$ 42コールを$ 1.27で作成し、MSFT 10月$ 40プットを$ 1.46で購入します。
これは、カバードコールと保護プットの組み合わせです。
ネットデビット（手数料を除く）= 0.19ドル
5つのプットコントラクトが作成され、5つのコールオプションコントラクトが購入されたとします。
この戦略のリスクと報酬の見返りは何ですか？ 2014年10月18日にオプションが満了する直前に、行使価格に関して3つの潜在的なシナリオがあります。
- MSFTは42ドルを超えて取引されています–この場合、株は42ドルのコールストライク価格でコールアウトされます。MSFTは40〜42ドルで取引されています–このシナリオでは、40ドルのプットと42ドルのコールは両方とも無期限に期限切れになる予定です。 投資家が被る唯一の損失は、ヘッジ取引での95ドルのコストです（0.19 x 100 x 5契約）。MSFTは40ドル未満で取引されます。ここでは、42ドルのコールは無期限に終了しますが、40ドルのプットポジションは収益性があり、ロングストックポジションの損失。
なぜ投資家はそのような戦略を使用するのでしょうか？ 投資家が最小またはゼロのコストで保持したいロングポジションをヘッジする効果があるためです。 この特定の例では、投資家は、MSFTには短期的には上昇の可能性はほとんどありませんが、重大な下降のリスクがあると考えています。 その結果、彼または彼女は、40ドルの株価より下の下落保護を得る見返りに、42ドルを超える上昇を犠牲にすることをいとわないかもしれません。
いつリスクリバーサル戦略を使用すべきですか？
リスク反転戦略を最適に使用できる特定の例があります–
- 本当に、株は好きだがレバレッジが必要なとき ： 株が 本当に好きなら、それを置くOTMを書くことは、（a）すぐに買うための資金がない場合、または（b ）在庫は少し高価に見え、購入範囲を超えています。 そのような場合、OTMプットを書くといくらかのプレミアム収入が得られますが、プットライトの一部でOTMコールを購入することで、強気の見方を「倍にする」ことができます。 強気市場の初期段階 ： 強気市場の初期段階では、 良質の株が急増する可能性があります。 そのような時期に強気のリスク反転戦略の短期的なレッグに割り当てられるリスクは減少しますが、OTMコールは原株が急騰すると劇的な価格上昇をもたらす可能性があります。 スピンオフや差し迫った株式分割のような他のイベントの前 ：スピンオフまたは株式分割の前の日における投資家の熱意は通常、堅実な下振れのサポートを提供し、かなりの価格上昇をもたらし、リスク反転戦略にとって理想的な環境です。 優良株が突然急落する場合（特に強い強気相場の場合） ：強気の強気相場では、収益のミスやその他の不利なイベントのために一時的に不利になった優良株は、ペナルティボックスに留まる可能性が低いとても長い。 この期間中に在庫が回復した場合、中期満了（6か月など）でリスク反転戦略を実行すると、見返りが得られる場合があります。
リスク反転の長所と短所
リスク反転戦略の利点は次のとおりです–
- 低コスト ：リスクを回避するための戦略は、ほとんどまたはまったくコストをかけずに実装できます。 有利なリスク報酬 ：リスクがないわけではありませんが、これらの戦略は、潜在的な利益を無限にし、リスクを低くするように設計できます。 さまざまな状況に適用可能 ：リスク反転は、さまざまな取引状況およびシナリオで使用できます。
それでは、欠点は何ですか？
- 証拠金要件は面倒な 場合があります。リスク反転の短い区間の証拠金要件は非常に重要です。 ショートレッグの実質的なリスク ：強気のリスクリバーサルのショートプットレッグ、および弱気のリスクリバーサルのショートコールレッグのリスクは相当なものであり、平均的な投資家のリスク許容度を上回る可能性があります。強気または弱気のポジションでは反転が2倍になります。これは、取引の理論的根拠が不正確であることが判明した場合に危険です。
ボトムライン ：
