大規模な投資家は、12月以来の劇的な株価上昇の持続可能性について著しく懐疑的です。 以下の表に強調されているように、バンクオブアメリカメリルリンチの最新のグローバルファンドマネージャー調査によると、資産総額5, 150億ドル（AUM）を誇る主要な投資運用会社は、株式を現金に交換しています。
株式投資集会における大投資家の信仰の欠如
- 2016年9月以来、世界の株式配分は最も低い調査対象者の34％が、S&P 500は2018年9月のピークを取り戻さないと述べています
投資家にとっての意義
BofAMLが調査した投資マネジャーの中で、2018年9月のS&P 500の過去最高記録である2, 931が強気相場のピークであると信じる割合は、当時と現在の間で11％から34％に跳ね上がりました。 また、BofAMLは、回答者の正味現金割り当てが1月の38％から2月に44％増加し、現在は「2009年1月の世界金融危機の深さ以来最大の過体重」であると計算しています。
調査回答者の優先ロングポジションは、現金、医薬品および消費者の裁量株、新興市場、REITです。 彼らの最大の不足は、特にエネルギーと工業株の循環部門にあります。
ただし、ベンチマークの割り当てを参照せずに現金残高だけを見ると、それほど極端ではありません。 回答者による現金保有量は現在ポートフォリオの4.8％であるのに対し、10年間の平均は4.6％です。
Michael Hartnett率いるBofAMLストラテジストからのメモによると、ファンドマネージャーの間で高まっている注意は、逆説的な買いシグナルである可能性があります。 ブルームバーグ氏によれば、「弱気な投資家のポジショニングは、資産価格の第1四半期の好調を維持しています」
投資顧問会社Joule Financialの最高投資責任者（CIO）であるQuint Tatroは疑念を抱いています。 テクニカル分析に基づいて、CNBCの発言ごとに、S&P 500の抵抗レベルとして2, 800を挙げています。 彼は「新しい強気相場ではなく、より大きな弱気トレンド」を見て、12月の安値が再訪されることを期待しています。
BofAMLの調査では、2月の世界経済成長に対する期待は「わずかに」増加したが、「極端に低いレベルから」増加したことが示されています。 実際、調査対象者の3分の2は、今後12か月で成長の鈍化を予想しており、多くは「長期停滞」から保護するためにポートフォリオを回転させています。 彼らは企業にレバレッジを削減することを望んでいますが、株式の買い戻しと配当に対する欲求は史上最低です。
ノーベル賞受賞者のエコノミスト、ポール・クルーグマンは、米国経済が景気後退に向かっている可能性があると考えており、ブルームバーグの別のレポートによると、「根本的な背景は、我々は良い政策対応がないことです」と述べています。 彼はFRBを批判し、「利上げを続けることは本当に悪い考えのように見えた」と語った。
現金に加えて、記録的な流入が新興市場債券ETFに流れています。 「FRBがハト派になったため、新興市場の資産に対する需要は爆発しました」と、TrimTabs Investment Researchの流動性調査部長のDavid Santschi氏はプレスリリースで述べています。 「トレーダーはパウエルを積極的に使っている」と彼は付け加えた。
新興市場債券ETFは、TrimTabsごとに、2019年2月8日までの5日間で9億ドルの資産を追加し、2月5日までの5日間で15億ドルを記録しました。 これらの同じ2つの期間において、新興市場の株式ETFへのそれぞれの流入は27億ドルと35億ドルでした。 後者の数字は、2014年4月以来の最大の5日間の流入でした、とTrimTabsは指摘しています。
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新興市場と現金の両方へのこうした大量流入の重要性を判断するのは時期尚早です。 現金の場合、株式から現金へのローテーションが株式にとって先のトラブルの兆候であるのか、それとも単に慎重さを保証するのかについての解釈に開放されています。 最終的には、米中貿易戦争の方向性、経済および企業利益が投資家に答えを与える可能性があります。
