オプション取引に関する書籍では、標準料金としてカバードコールライトと呼ばれる一般的な戦略が常に提示されています。 しかし、あなたが知らないかもしれないカバードコール書き込みの別のバージョンがあります。 インザマネーカバードコールの作成（販売）が含まれ、トレーダーに2つの大きな利点があります。 この戦略がどのように機能するかを理解するために読んでください。
チュートリアル：オプションスプレッド戦略
従来のカバードコール書き込み
チップインターフェイステクノロジーを製造およびライセンス供与する企業であるRambus（RMBS）を使用した例を見てみましょう。 まず、2006年4月21日の取引終了後に取られたRMBSの5月コールオプションの価格を見てみましょう。RMBSはその日を38.60で終了し、5月のオプションサイクル（カレンダー日）有効期限まで）。 オプションの保険料は、法的問題を取り巻く不確実性と最近の収益発表のため、通常よりも高かった。 RMBSで従来のカバードコールの書き込みを行う場合、100株の株式を購入して3, 860ドルを支払い、その後、アットザマネーまたはアウトオブザマネーのコールオプションを販売します。 ショートコールはロングストックでカバーされます（1つのコールが実行される場合、必要なシェアは100株です）。 （ カバードコール戦略の詳細については、「下落市場のカバードコール戦略」を参照してください 。）
これらの価格が取られた時点で、RMBSは、取引終了後に行われたカバードコールの画面に基づいて、コールを書くのに最適な在庫の1つでした。 図1を見るとわかるように、5月55日のコールを100株の株式に対して2.45ドル（245ドル）で売ることができます。 この伝統的な書き込みには、行使価格までの利益がプラスになる可能性があり、さらにオプションを販売することによって集められるプレミアムがあります。
図1-5月25日のインザマネーコールオプションと下落保護が強調表示されたRMBS 5月オプション価格。
有効期限までのストライキでの最大収益の可能性は52.1％です。 ただし、マイナス面の保護はほとんどなく、この方法で構築された戦略は、プレミアムコレクション戦略よりも、実際にはロングストックポジションのように機能します。 販売されたコールからのダウンサイドプロテクションは、クッションの6％のみを提供します。その後、在庫ポジションは、さらなる下落からヘッジされない損失を経験する可能性があります。 明らかに、リスク/報酬は見当違いのようです。
代替カバードコール構築
図1からわかるように、ディープインザマネーオプションのタイムプレミアムを見つけることができれば、オプションを売るためのお金に移ることができます。 5月25日のストライキを見ると、13.60ドル（イントリンシックバリュー）のインザマネーであり、販売にはある程度の時間プレミアムがあります。 5月25日のコールには、1.20ドル（120ドル）の時間プレミアム（入札価格プレミアム）値があります。 つまり、5月25日を販売した場合、120ドルのタイムプレミアム（当社の最大潜在利益）を回収します。 （ カバードコール を取引するための別のアプローチをご覧ください。 カバードコール-株式なしの取引をご覧ください 。）
別の例を見ると、5月30日のインザマネーコールは、5月25日よりも高い潜在的利益をもたらします。そのストライキでは、260ドルのプレミアムが利用可能です。
図1からわかるように、書き込みアプローチの最も魅力的な機能は、38％のダウンサイド保護です（5月25日の書き込みの場合）。 株価は38％下落する可能性がありますが、それでも損失はありません。また、上昇リスクはありません。 したがって、23.80（株価より14.80ドル低い）にまで拡大した非常に広い潜在的利益ゾーンがあります。 逆さまの動きは利益を生み出します。
上記の従来のアウトオブザマネーコールの書き込みの例と比較すると、このアプローチでは潜在的な利益は少なくなりますが、インザザマネーコールの書き込みは、インザマネーコールオプションの高いデルタ値（100に非常に近い）。 株式の動きから利益を得る余地はありませんが、潜在的な利益の源泉は時間経過のプレミアムのみであるため、株式の方向に関係なく利益を得ることは可能です。
また、潜在的な収益率は、最初の赤面時に現れる可能性があるよりも高くなっています。 これは、5月25日のインザマネーコールオプションの販売に伴うオプションプレミアムの1, 480ドルの回収により、コスト基準がはるかに低いためです。
インザマネーコール書き込みの潜在的なリターン
図2に示すように、5月25日のインザマネーコールの書き込みでは、この戦略の潜在的な利益は+ 5％（最大）です。 これは、受け取ったプレミアム（120ドル）を取得し、それをコストベース（2, 380ドル）で割ることに基づいて計算され、+ 5％になります。 大したことではないように聞こえるかもしれませんが、これはわずか27日間であることに注意してください。 このタイプのポジションをオープンするためにマージンとともに使用される場合、リターンははるかに高くなる可能性がありますが、もちろん追加のリスクが伴います。 この戦略を年次化し、カバードコールの潜在的な書き込みの総人口から選別された株式に対して定期的にインザマネーのコール書き込みを行うと、潜在的なリターンは+ 69％になります。 5月30日のコールを販売した場合、ダウンサイドリスクが少なくなり、潜在的なリターンは+ 9.5％（または年平均+ 131％）に上昇します。
図2-RMBS 5月25日のインザマネーコールによる利益/損失の書き込み。
ボトムライン
カバードコールライティングはオプショントレーダーの間で非常に人気のある戦略になりましたが、このプレミアムコレクションストラテジーの代替構築は、インザマネーカバードライトの形で存在します。オプション価格。 これは、Rambusの例に当てはまります。 これらの条件はオプション市場に時々現れ、それらを体系的に見つけるにはスクリーニングが必要です。 見つかった場合、インザマネーカバードコール書き込みは、優れたデルタニュートラルな時間プレミアムコレクションアプローチを提供します。これは、従来のアットまたはアウトオブマネーカバーされた書き込み。
詳細については、「 カムワン、カムオール-カバードコール」を 参照してください。
