ほとんどの初心者オプショントレーダーは、ボラティリティがオプションの価格にどのように影響するか、ボラティリティがどのように獲得されて利益に変わるかを完全に理解していません。 ほとんどの初心者トレーダーはオプションの買い手であるため、中立ポジションのデルタを構築することで、高いボラティリティの低下から利益を得るチャンスを逃します。
この記事では、裏付け資産の動きがなくても、インプライドボラティリティ（IV）の低下から利益を生み出すことができる取引オプションへのデルタニュートラルアプローチを検討します。
ショートベガ
ここで紹介するポジションデルタアプローチは、IVが高い場合にベガが短くなるアプローチです。 高いIVでベガをショートさせると、ニュートラルポジションデルタ戦略に、極端なレベルから急速に発生するIVの低下から利益を得る可能性が与えられます。 もちろん、ボラティリティがさらに高くなると、ポジションはお金を失います。 したがって、原則として、インプライドボラティリティが90パーセンタイルランキングのレベルにある場合（過去6年間のIVの履歴に基づいて）、短いベガデルタニュートラルポジションを確立することが最善です。 このルールは損失の防止を保証するものではありませんが、IVが最初に高くなる可能性がありますがIVが最終的にその歴史的平均に戻るため、取引時に統計的優位性を提供します。
以下に示す戦略は、逆カレンダースプレッド（対角逆カレンダースプレッド）に似ていますが、最初にガンマを中和し、次に位置をデルタニュートラルに調整することによってニュートラルデルタが確立されています。 ただし、下にある重要な動きは、下に指定された範囲を超えて中立性を変更することに注意してください（図1を参照）。 そうは言っても、このアプローチでは、デルタに対しておおよそ中立性があり、トレーダーがIVの最終的な下落からの潜在的な利益を待つことができる基礎となる価格のはるかに広い範囲を許可します。
S&P逆対角カレンダースプレッド
私たちのポイントを説明するために例を見てみましょう。 以下は、この戦略の利益/損失関数です。 6月のS&P 500先物が875であるため、875の9月のコールを4回売り、950の6月のコールを4回購入します。 ストライクを選択する方法は次のとおりです。遠い月のオプションでat-the-moneyを販売し、ガンマが一致する近い月のオプションの高いストライクを購入します。 この場合、ガンマは両方のストライクでほぼ同じです。 各スプレッドの位置デルタはほぼ負のデルタ-0.25であるため、4ロットを使用します。これは、4回行うと合計で-1.0になります。
負のポジションデルタ（-1.0）で、6月先物を購入してこのポジションデルタを中和し、ほぼ完全なニュートラルガンマとニュートラルデルタを残します。 この戦略を説明するために、OptionVue 5オプション分析ソフトウェアを使用して次の利益/損失チャートが作成されました。
図1からわかるように、T + 27の破線（垂直価格マーカーの左下のプロット）は、825まで、そして上側のどこにでもほぼ完璧なヘッジです（右上のプロットで示されています）垂直価格マーカー）、価格が949-50の範囲に移動するにつれてわずかに高くなるのが見られます。 基礎は875の垂直マーカーで示されます。ただし、この中立性は、時間が1か月を超えて取引に移行すると変化することに注意してください。これは、他のダッシュプロットおよび堅実な利益/損失ライン（満了時の利得と損失を示します）。
崩壊を待つ
ここでの意図は、1か月間中立を維持し、その後、ボラティリティの崩壊を探すことです。 「保釈」計画を立てるために、時間枠（この場合は27日）を指定する必要があります。 ボラティリティが高いままであれば、新しいストライキや月でいつでもポジションを再確立できます。 ここの上側にはわずかに正のデルタバイアスがあり、下側には逆になります。 次に、ボラティリティの低下で何が起こるかを見てみましょう。
この取引の時点では、S&P 500先物オプションのインプライドボラティリティは90パーセンタイルランクであったため、非常に高いレベルのボラティリティが販売されています。 過去の平均からインプライドボラティリティが低下した場合はどうなりますか？ この場合、インプライドボラティリティが10パーセントポイント低下することになり、これをシミュレートできます。
利益
上記の図2では、下のプロットは図1のT + 27プロットであり、原資産の幅広い価格範囲でのデルタに近い中立性を示しています。 しかし、6年間の過去の平均からインプライドボラティリティが低下するとどうなるかを見てください。 原資産のどの価格でも、825〜950の価格の間にある場合、約6, 000〜15, 000ドルの幅広い価格帯で大きな利益を得ることができます。実際、チャートが大きければ、それはずっと利益を示します。 750を下回り、T + 27の期間内で利益が得られる可能性があります。
この取引を確立するための純マージン要件は約7, 500ドルであり、ポジションデルタが中立に近く、ボラティリティが上昇し続けない限り、あまり変化しません。 インプライドボラティリティが上昇し続けると、損失を被る可能性があるため、保釈計画、ドル損失額、または取引に留まるための所定の限られた日数を持っていることは常に良いことです。
ボトムライン
逆条件のカレンダースプレッドを構築することにより、高インプライドボラティリティのS&P先物オプションを捕捉するこの高度な戦略は、同じ条件が見つかればどの市場にも適用できます。 取引は、原資産の動きがなくてもボラティリティの低下から勝ちます。 ただし、基調が回復すれば、利益の可能性は上昇します。 しかし、シータがあなたに敵対していると、他のすべてが同じままである場合、時間の経過は徐々に損失になります。 この戦略では、ドル損失管理またはタイムストップを忘れずに使用してください。
