目次
- ストライク価格に関する考慮事項
- リスク許容度
- リスク報酬のペイオフ
- ストライク価格の選択例
- ケース1：コールの購入
- ケース2：プットの購入
- ケース3：対象通話の作成
- 間違ったストライク価格の選択
- 考慮すべきストライク価格ポイント
- ボトムライン
オプションの行使価格は、プットオプションまたはコールオプションを行使できる価格です。 行使価格としても知られるストライク価格の選択は、特定のオプションの選択に関して投資家またはトレーダーが行わなければならない2つの重要な決定の1つです（もう1つは満了までの時間です）。 ストライク価格は、オプション取引がどのように展開されるかに大きな影響を及ぼします。
ストライク価格に関する考慮事項
オプション取引を行う株式と、コールの購入やプットの書き込みなどのオプション戦略のタイプを特定したと仮定すると、行使価格を決定する際の2つの最も重要な考慮事項は、リスク許容度と希望するリスク報酬の見返り。
リスク許容度
通話オプションの購入を検討しているとしましょう。 リスク許容度は、インザマネー（ITM）コールオプション、アットザマネー（ATM）コール、アウトオブザマネー（OTM）コールのいずれを考慮するかを決定する必要があります。 ITMオプションは、基礎となる株式の価格に対してより高い感度（オプションデルタとも呼ばれます）を持っています。 そのため、株価が一定量上昇した場合、ITMコールはATMまたはOTMコールよりも多くの利益を得ることになります。 しかし、株価が下がった場合、ITMオプションのデルタが高いということは、基礎となる株の価格が下がった場合、ATMまたはOTMコールよりも大きく低下することを意味します。
ただし、ITMコールは本来の価値が高いため、最初は、オプションの有効期限が切れる前に在庫がわずかな量しか減少しない場合、投資の一部を回収することができます。
リスク報酬のペイオフ
希望するリスク報酬の見返りとは、単に取引でリスクを負おうとする資本の量と予測利益目標を意味します。 ITMコールはOTMコールよりもリスクが低いかもしれませんが、コストも高くなります。 コールトレードのアイデアに少額の資金を投資したいだけの場合、OTMコールが最高の選択肢である可能性があります。
OTMコールは、株価がストライク価格を超えて急騰する場合、ITMコールよりもパーセント単位ではるかに大きな利益を得ることができますが、全体的に、ITMコールよりも成功する可能性はかなり小さくなります。 つまり、OTMコールを購入するために必要な資本を少し減らしても、投資の全額を失う可能性はITMコールよりも高くなります。
これらの考慮事項を念頭に置いて、比較的保守的な投資家はITMまたはATMコールを選択する一方で、リスクに対する許容度が高いトレーダーはOTMコールを好む場合があります。 次のセクションの例は、これらの概念の一部を示しています。
（関連資料については、「 コールオプションとプットオプションがリスクを伴うと見なされる理由 」を参照してください 。 ）
ストライク価格の選択例
北米の多くの投資家が保有するコアであり、米国経済の代理として広く認知されている株式であるGeneral Electricの基本的なオプション戦略について考えてみましょう。 GEは2007年10月から始まる17か月間に85％以上崩壊し、世界的な信用危機によりGEキャピタルの子会社が危うくなったため、2009年3月に16年ぶりの最安値の5.73ドルまで急落しました。 株価は着実に回復し、2013年に33.5％上昇し、2014年1月16日に27.20ドルで取引を終えました。
2014年3月のオプションを取引したいとします。 簡単にするために、ビッドアスクスプレッドを無視し、2014年1月16日の3月のオプションの最後の取引価格を使用します。
GEへの2014年3月のプットおよびコールの価格は、以下の表1および3に示されています。 このデータを使用して、コールの購入、プットの購入、カバードコールの3つの基本オプション戦略のストライク価格を選択し、リスク許容度が大きく異なる2人の投資家、保守的なカーラとリスクを愛するリックが使用します。
ケース1：コールの購入
カーラとリックはGEに対して強気であり、3月のコールオプションを購入したいと考えています。
表1：GE 2014年3月のコール
GEは27.20ドルで取引しているため、Carlaは3月までに28ドルまで取引できると考えています。 下振れリスクの観点から、彼女は株価が26ドルまで下がる可能性があると考えています。 したがって、彼女は3月の25ドルのコール（インザマネー）を選択し、そのために2.26ドルを支払います。 2.26ドルは、プレミアムまたはオプションのコストと呼ばれます。 表1に示すように、このコールには2.20ドルの固有値（つまり、27.20ドルの株価から25ドルのストライク価格を差し引いた値）と0.06ドルの時間値（すなわち、2.26ドルのコール値から2.20ドルの固有値を引いた値）があります。
一方、リックはカーラよりも強気であり、たとえうまくいかなければ取引に投資した全額を失うことを意味するとしても、より良いパーセンテージのペイオフを探しています。 したがって、彼は28ドルのコールを選択し、0.38ドルを支払います。 これはOTM呼び出しであるため、時間値のみを持ち、本質的な値は持ちません。
（関連資料については、「 オプションプレミアムのハンドルを取得する 」を参照してください。）
カーラとリックのコールの価格は、3月のオプション満了によるGE株のさまざまな価格にわたって、表2に示されています。リックはコールごとに0.38ドルしか投資しません。 ただし、彼の取引は、オプションの有効期限が切れる前にGEが28.38ドル（28ドルの行使価格+ 0.38ドルのコール価格）を超えて取引する場合にのみ利益を上げます。 逆に、カーラははるかに高い金額を投資しますが、オプションの満了により株式が26ドルに下落した場合でも、投資の一部を回収することができます。 GEはオプションの有効期限で29ドルまで取引する場合、リックはカーラよりもはるかに高い利益を生み出しますが、オプションの有効期限でGEがわずかに高い場合（たとえば28ドル）でもカーラはわずかな利益を上げます。
表2：CarlaとRickのコールのペイオフ
次のことに注意してください。
- 各オプション契約は通常100株を表しています。 したがって、0.38ドルのオプション価格には、1つの契約で0.38ドルx 100 = 38ドルの支出が含まれます。 2.26ドルのオプション価格には226ドルの支出が含まれます。コールオプションの場合、損益分岐価格は行使価格にオプションのコストを加えたものに等しくなります。 カーラの場合、GEは、オプションが満了する前に少なくとも27.26ドルまで取引する必要があります。 リックにとって、損益分岐点の価格はより高く、28.38ドルです。
これらの例では、物事を単純にするために手数料は考慮されていませんが、オプションを取引する際に考慮する必要があることに注意してください。
ケース2：プットの購入
カーラとリックは現在、GEに対して弱気であり、マーチプットオプションを購入したいと考えています。
表3：GE 2014年3月のプット
カーラは、3月までにGEが26ドルまで下落する可能性があると考えていますが、GEが下落ではなく上昇した場合、投資の一部を回収したいと考えています。 したがって、彼女は3月29日のプット（ITM）を購入し、2.19ドルを支払います。 表3では、1.80ドルの本質的価値（つまり、29ドルの行使価格から27.20ドルの株価を差し引いたもの）と0.39ドルの時間価値（すなわち、2.19ドルのプット価格から1.80ドルの本質的価値を引いたもの）があります。
リックはフェンスのためにスイングすることを好むので、彼は0.40ドルで26ドルを買います。 これはOTM putであるため、完全に時間値で構成され、本質的な値はありません。
カーラとリックのプットの価格は、3月のオプション満了によるGE株の異なる価格の範囲を表4に示しています。
表4：カーラとリックのプットのペイオフ
注：プットオプションの場合、損益分岐点の価格は、行使価格からオプションのコストを引いた値になります。 カーラの場合、GEは、オプションの有効期限が切れる前に、せいぜい26.81ドルで取引する必要があります。 リックの場合、損益分岐点価格は25.60ドルと低くなります。
ケース3：対象通話の作成
シナリオ3： CarlaとRickは両方ともGE株式を所有しており、保険料収入を得るために3月の株式を株に呼びたいと考えています。
投資家は、保険料収入を最大化するか、株式が「コール」されるリスクを最小限に抑えるかを選択する必要があるため、ここでの行使価格の考慮事項は少し異なります。 したがって、Carlaが27ドルの通話を書き込み、0.80ドルのプレミアムを取得したと仮定しましょう。 リックは28ドルのコールを作成し、0.38ドルのプレミアムを提供します。 （関連資料については、「カバードコールの作成」を参照してください。）
GEがオプションの有効期限で26.50ドルで取引を終えるとします。 この場合、株式の市場価格はCarlaとRickのコールの両方の行使価格よりも低いため、株式はコールされず、プレミアムの全額を保持します。
しかし、GEがオプションの有効期限で27.50ドルで取引を終えた場合はどうなりますか？ その場合、CarlaのGE株は27ドルの行使価格で呼び出されます。 したがって、コールを書くと、最初に受け取った額から市場価格とストライク価格の差を差し引いた正味保険料収入、つまり0.30ドル（つまり、0.80ドルから0.50ドルを引いたもの）が生成されます。 リックの電話は行使されずに期限切れになり、彼は保険料の全額を保持することができます。
3月にオプションの有効期限が切れたときにGEが28.50ドルで取引を終えた場合、CarlaのGE株は27ドルの行使価格で呼び出されます。 彼女は、現在の市場価格である28.50ドルより1.50ドル低い27ドルでGE株を事実上売却しているため、コールライティングトレードでの名目上の損失は、0.80ドルから1.50ドルを引いた値、つまり-0.70ドルです。
リックの想定損失は、0.38ドルから0.50ドルを引いたもの、または-0.12ドルです。
間違ったストライク価格の選択
プットライターにとって、間違った行使価格は、原株が現在の市場価格をはるかに上回る価格で割り当てられることになります。 これは、株価が急激に急落した場合、または市場が急落した場合に発生する可能性があり、ほとんどの株価が大幅に低下します。
考慮すべきストライク価格ポイント
ストライク価格は、収益性の高いオプションをプレイするための重要な要素です。 この価格レベルを計算する際には、考慮すべきことがたくさんあります。
インプライドボラティリティを考慮する
インプライドボラティリティは、オプション価格に組み込まれているボラティリティのレベルです。 一般的に、株価の回転が大きいほど、インプライドボラティリティのレベルは高くなります。 表1および3に見られるように、ほとんどの株は異なる行使価格に対して異なるレベルのインプライドボラティリティを持ち、経験豊富なオプショントレーダーはこのボラティリティスキューをオプション取引決定の重要なインプットとして使用します。 新しいオプション投資家は、適度に高いインプライドボラティリティと強い上昇モメンタムを持つ株式に対するITMまたはATMの対象となるコールを書くことを控えるか（コールされる株式の確率が非常に高い可能性があるため）、またはOTMを購入すると、インプライドボラティリティが非常に低い銘柄を選択または呼び出します。
バックアップ計画を立てる
オプション取引では、典型的な買い置き投資よりもはるかに実践的なアプローチが必要です。 特定の株や幅広い市場でセンチメントが突然変動する場合に備えて、オプション取引のバックアップ計画を用意してください。 タイムディケイはロングオプションポジションの価値を急速に損なう可能性があるため、物事がうまくいかない場合は損失を削減し、投資資本を節約することを検討してください。
さまざまなペイオフシナリオを評価する
オプションを積極的に取引する場合は、さまざまなシナリオのゲームプランを用意する必要があります。 たとえば、カバードコールを定期的に作成する場合、株式が呼び出された場合と呼び出されなかった場合の見返りはどうなりますか？ または、株価が非常に強気であれば、より短いストライク価格で短期オプションを購入するか、より高いストライク価格で長期オプションを購入する方が収益性が高いでしょうか？
ボトムライン
ストライク価格の選択は、オプションのポジションの収益性に非常に大きな影響を与えるため、オプションの投資家またはトレーダーにとって重要な決定です。 宿題をして最適な行使価格を選択することは、オプション取引で成功する可能性を高めるために必要なステップです。
（詳細については、 オプションの価格を ご覧ください。）
