営業キャッシュフロー（OCF）は企業の生命線であり、投資家が企業の福利を判断するために最も重要なバロメーターであると考えられます。 多くの投資家は純利益に引き寄せられますが、営業キャッシュフローは、主に2つの主な理由により、会社の財務状態のより良い指標と見なされます。 まず、キャッシュフローは純利益よりもGAAPの下で操作するのが難しいです（ある程度までは可能ですが）。 第二に、「現金は王様」であり、長期にわたって現金を生み出さない会社は死の床にあります。
しかし、営業キャッシュフローはEBITDAと同じことを意味しません（利子、税金、減価償却費、および償却前の利益）。 EBITDAは「キャッシュフロー」と呼ばれることもありますが、実際には資金調達と設備投資の決定の影響を受ける前の収益です。 運転資本の変化（棚卸資産、売掛金など）はキャプチャしません。 実際の営業キャッシュフローは、キャッシュフロー計算書で導出された数値です。
キャッシュフロー計算書の概要
非金融会社のキャッシュフロー計算書は、3つの主要部分から構成されています。
- 営業フロー-営業から生じる純現金（純利益および運転資本の変動）投資フロー-設備投資、投資、買収などの純結果資金フロー-他のフローまたは債務の返済。
純利益を取得し、バランスシート上の運転資本勘定（売掛金、買掛金、棚卸資産）およびその他の経常勘定の変更を反映するように調整することにより、営業キャッシュフローセクションは、期間中の現金の生成方法を示します。 発生主義会計から現金会計へのこの変換プロセスが、営業キャッシュフロー計算書を非常に重要にしている。
営業キャッシュフロー
発生主義会計とキャッシュフロー
発生主義会計と実際のキャッシュフローの主な違いは、キャッシュサイクルの概念によって示されます。 会社のキャッシュサイクルとは、次のように、（発生主義に基づく）売上を現金に変換するプロセスです。
- 現金は在庫を作るために使用されます。在庫は売られ、売掛金に変換されます（顧客に支払日が30日与えられるため）。現金は顧客が支払うときに受け取られます（これにより売掛金も減少します）。
合法的な販売からの現金が貸借対照表に閉じ込められる多くの方法があります。 最も一般的な2つは、顧客が支払いを遅らせること（売掛金の増加）と、製品が販売されていないか返品されているために在庫レベルが上昇することです。
たとえば、会社は100万ドルの販売を合法的に記録する場合がありますが、その販売により30日以内に顧客が支払うことができるため、100万ドルの売り上げは会社が100万ドルを現金にしたという意味ではありません。 支払い期日が四半期末の終了後に発生した場合、未収金は未処理の売掛金であるため、営業キャッシュフローよりも大きくなります。
営業キャッシュフローを容易に修正できない
発生主義会計は、会社の収益性についての暫定的な報告書を提供できるだけでなく、GAAPの下で、経営者が取引を記録するための幅広い選択肢を可能にします。 この柔軟性は必要ですが、収益の操作も可能にします。 マネージャーは通常、ボーナスを獲得するのに役立つ方法でビジネスを予約するため、通常、損益計算書が利益を過大評価すると想定するのは安全です。
収入操作の例は、「チャネルの詰め込み」と呼ばれます。 企業は、売り上げを伸ばすために、長期の条件や、販売されていない在庫を取り戻す約束などのインセンティブを小売業者に提供できます。 その後、在庫が流通チャネルに移動し、販売が予約されます。 未収収益は増加しますが、在庫は顧客から返される可能性があるため、実際には現金を受け取ることはできません。 これにより1四半期で売上が増加する可能性がありますが、これは短期的な誇張であり、最終的には次の期間の売上を「盗む」ことになります（在庫が返送されるため）。 （注：委託販売などのリベラルな返品ポリシーを販売として記録することは許可されていませんが、企業は市場バブル時に頻繁に記録することが知られています。）
営業キャッシュフロー計算書はこれらの仕掛けをキャッチします。 営業キャッシュフローが純利益よりも少ない場合、キャッシュサイクルに何か問題があります。 極端な場合、企業は四半期ごとにマイナスの営業キャッシュフローを持ち、GAAPに従って、プラスのEPSを合法的に報告することができます。 この状況では、投資家は現金出血の原因（在庫、売掛金など）と、この状況が短期的な問題か長期的な問題かを判断する必要があります。 （キャッシュフロー操作の詳細については、「 ステロイドのキャッシュフロー：会社がチートする理由 」を参照してください。）
現金の誇張
営業キャッシュフロー計算書の操作はより困難ですが、企業が一時的にキャッシュフローを増やす方法があります。 より一般的な手法には、次のようなものがあります。サプライヤーへの支払いの遅延（支払債務の延長）。 証券の販売。 前四半期に行われた費用の取り消し（リストラ準備金など）。
企業がキャッシュフローを操作する方法として、現金で売掛金を売ることを（通常は割引価格で）見ている人もいます。 場合によっては、このアクションはキャッシュフロー操作である可能性があります。 しかし、それは合法的な資金調達戦略にもなり得ます。 課題は、経営者の意図を判断できることです。
Cash Is King
企業は、限られた期間、EPSのみで生活できます。 最終的に、パイパー、サプライヤー、そして最も重要なことには銀行家に支払うために実際の現金が必要になります。 かつて尊敬されていた会社が、十分な現金を生み出せなかったために倒産した多くの例があります。 奇妙なことに、これらすべての証拠にもかかわらず、投資家は常にEPSと市場の勢いに催眠術をかけられており、警告サインを無視しています。
ボトムライン
投資家は、会社の営業キャッシュフローを分析すれば、多くの悪い投資を回避できます。 難しいことではありませんが、話をする人やアナリストはほとんどの場合EPSに焦点を合わせているため、それを行う必要があります。 （関連資料については、「正のキャッシュフローと負の純利益を得ることができますか？」を参照してください。）
