小さなヘッジファンドの破綻は、金融サービス業界の誰にとっても特別な驚きではありませんが、数十億ファンドのメルトダウンは確かにほとんどの人々の注目を集めます。 このような基金が数ヶ月、時には数週間で驚異的な金額、たとえば20％以上を失うと、このイベントは災害と見なされます。 確かに、投資家は投資の80％を回収したかもしれませんが、当面の問題は単純です。ほとんどのヘッジファンドは、市場の状況に関係なく利益を上げることを前提に設計および販売されています。 損失は考慮すらされていません-それらは単に起こるはずがありません。 ファンドを強制的に閉鎖する投資家の償還の洪水を引き起こすほどの大きさの損失は、真の見出しをつかむ異常です。 ここでは、よく知られた投資家になるために、有名なヘッジファンドのメルトダウンを詳しく見ていきます。
チュートリアル：ヘッジファンド投資
背景ヘッジファンドには常に大きな失敗率がありました。 マネージドフューチャーズやショートオンリーファンドなどの一部の戦略では、通常、事業運営のリスクの高い性質を考えると、失敗の可能性が高くなります。 高いレバレッジは、市場が不利な方向に動いたときにヘッジファンドの失敗につながる可能性がある別の要因です。 失敗が投機的投資の開始に伴うプロセスの受け入れられ理解可能な部分であることを否定することはできませんが、大規模で人気のあるファンドが閉鎖を余儀なくされると、大失敗のどこかに投資家のための教訓があります。
以下の簡単な要約では、ヘッジファンド取引戦略の微妙な違いをすべて把握することはできませんが、これらの壮大な失敗と損失につながるイベントの概要を簡単に説明します。 ここで説明したヘッジファンドの死者のほとんどは21世紀の初めに発生し、レバレッジとデリバティブを使用してトレーダーが実際に所有していない証券を取引する戦略に関連していました。
オプション、先物、マージンおよびその他の金融商品を使用してレバレッジを作成できます。 1, 000ドルの投資があるとしましょう。 1株あたり100ドルで取引される株式を10株購入するのにお金を使うことができます。 または、5つのオプション契約に1, 000ドルを投資して、500株の株式を管理することはできますが、所有することはできません。 株価が予想した方向に動いた場合、レバレッジは利益を増やすのに役立ちます。 在庫があなたに反対する場合、損失は驚くほど大きくなる可能性があります。 （詳細については、 マージンコールの定義を 参照してください。）
Amaranth Advisors長期資本管理の破綻（以下で説明）は最も実証されたヘッジファンドの失敗ですが、Amaranth Advisorsの崩壊は価値の最も大きな損失をマークしました。 90億ドル相当の運用資産を集めた後、ヘッジファンドのエネルギー取引戦略は2006年に天然ガス先物で60億ドル以上を失ったため失敗しました。 、ガス価格は企業の利益を生み出すのに必要なレベルに回復せず、1週間で50億ドルが失われました。 商品先物取引委員会による徹底的な調査の後、アマランスは、天然ガス先物価格の操作の試みで告発されました。
ベイリーコーツクロムウェルファンド
2004年、ロンドンに本拠地を置くこのイベント主導の多戦略ファンドは、ユーロヘッジからベストニューエクイティファンドとして表彰されました。 2005年、モーガンスタンレー、ケーブルビジョンシステムズ、ゲートウェイコンピューター、およびLaBranche（ニューヨーク証券取引所のトレーダー）の株式を含む米国株式の動きに対する一連の悪い賭けにより、ファンドは低額になりました。 レバレッジ取引に関する不十分な意思決定により、数か月で13億ドルのポートフォリオから20％が切り捨てられました。 投資家はドアを閉め、2005年6月20日にファンドは解散しました。
マリンキャピタルカリフォルニアに拠点を置くこの飛躍的なヘッジファンドは、17億ドルの資本を集め、クレジットアービトラージと転換アービトラージを使用して、ゼネラルモーターズに大きな賭けをしました。 クレジットアービトラージマネージャーは負債に投資します。 いつ 企業は、顧客の1人がローンを返済できない可能性があることを懸念している場合、信用リスクを別の当事者に移転することにより、損失から身を守ることができます。 多くの場合、相手はヘッジファンドです。
コンバーチブルアービトラージでは、ファンドマネージャーが転換社債を購入します。転換社債は普通株式と引き換えることができ、証券間の価格差で利益を上げるために原証券をショートさせます。 通常、2つの証券は同様の価格で取引されるため、転換可能な裁定取引は一般に比較的リスクの低い戦略と見なされます。 例外は、株価が大幅に下がった場合に発生します。これはまさにマリンキャピタルで発生したことです。 ゼネラルモーターズの債券がジャンク状態に格下げされたとき、基金は押しつぶされました。 2005年6月16日、ファンドの経営陣は、「適切な投資機会の欠如」によりファンドが閉鎖されることを知らせる通知を株主に送付しました。 （詳細については、 転換社債：序論 と 裁定取引のオッズを 参照してください。）
アマンキャピタルアマンキャピタルは、ヨーロッパ最大の銀行であるUBSのトップデリバティブトレーダーによって2003年に設立されました。 ヘッジファンド事業におけるシンガポールの「旗艦」となることを意図していましたが、クレジットデリバティブのレバレッジ取引により、推定数億ドルの損失が生じました。 ファンドの資産は2005年3月までにわずか2億4, 200万ドルでした。投資家は資産の償還を続け、ファンドは2005年6月にドアを閉め、ロンドンの Financial Times が発行した「ファンドは取引を停止しました」という声明を発表しました。 また、残された資本は投資家に分配されると述べた。
タイガー基金 2000年、ジュリアンロバートソンのタイガーマネジメントは、60億ドルの資産を調達したにもかかわらず失敗しました。 バリュー投資家であるロバートソンは、市場で最も有望な株と思われるものを買い、最悪の株と見なしたものを空売りする戦略を通じて、株に大きな賭けをしました。
この戦略は、技術の強気相場の間にレンガの壁にぶつかりました。 ロバートソンは価格対収益率を高め、利益の兆候を見せない高値のハイテク株をショートさせましたが、より大きな愚か者理論が広まり、テクノロジー株は上昇し続けました。 タイガーマネジメントは大規模な損失を被り、かつてヘッジファンドのロイヤルティと見なされていた男性は不意に退位しました。
長期資本管理最も有名なヘッジファンドの崩壊には、長期資本管理（LTCM）が関係していました。 この基金は、1994年にジョンメリウェザー（サロモンブラザーズの名声）によって設立され、その主要なプレーヤーには、ノーベル記念賞を受賞した2人のエコノミストと、多くの有名な金融サービスウィザードが含まれていました。 LTCMは10億ドル以上の投資家資本と取引を開始し、市場行動の一時的な変化を利用し、理論的にはリスクレベルをゼロに抑えることができる裁定戦略を約束して投資家を引き付けました。
この戦略は1994年から1998年まで非常に成功しましたが、ロシアの金融市場が混乱期に入ったとき、LTCMは状況がすぐに通常に戻るという大きな賭けをしました。 LTCMはこれが起こると確信していたため、デリバティブを使用して市場で大きなヘッジされていないポジションを取り、市場が反対した場合には実際に利用できなかったお金で賭けます。
1998年8月にロシアが債務不履行に陥ったとき、LTCMはロシア国債（頭字語GKOで知られる）で重要な地位を占めていました。 1日に数億ドルの損失がありましたが、LTCMのコンピューターモデルはその地位を維持することを推奨しました。 損失が40億ドルに近づいたとき、米国連邦政府は、LTCMの差し迫った崩壊がより大きな金融危機を引き起こすことを恐れ、市場を落ち着かせるための救済策を調整しました。 35億5, 000万ドルの融資基金が作成され、LTCMは2000年初頭に市場の不安定性を乗り越えて秩序正しく清算することができました。
結論
これらのよく知られた失敗にも関わらず、管理下にある国際資産の合計が約2兆ドルに達するため、グローバルなヘッジファンド資産は成長を続けています。 これらのファンドは、弱気市場においてさえ、安定したリターンの見通しで投資家を引き付け続けています。 それらのいくつかは、約束どおりに配信します。 他の企業は、少なくとも従来の金融市場と歩調を合わせて動かない投資を提供することにより、多様化を提供します。 そして、もちろん、失敗するヘッジファンドがいくつかあります。
ヘッジファンドにはユニークな魅力があり、さまざまな戦略を提供しますが、賢明な投資家はヘッジファンドを他の投資と同じように扱います。 慎重な投資家は、すべてのお金を単一の投資に入れるわけではなく、リスクに注意を払っています。 ポートフォリオのヘッジファンドを検討している場合は、小切手を書く前に調査を行い、理解できないものに投資しないでください。 何よりも、誇大広告に注意してください。投資が真実とは思えないほど良いものを提供することを約束するとき、常識を勝ち取り、それを避けてください。 機会が良さそうに見え、合理的に聞こえる場合、貪欲にあなたを最大限に活用させないでください。 そして最後に、あなたが楽に負ける余裕がある以上に投機的投資に投資しないでください。
詳細については、「 ヘッジファンド入門-パート1 と パート2」 および 「ヘッジファンドの簡単な歴史 」を 参照してください。
