市場効率とは？
市場効率とは、市場価格が利用可能なすべての関連情報を反映する程度を指します。 市場が効率的である場合、すべての情報はすでに価格に組み込まれているため、過小評価または過大評価されている有価証券がないため、市場に「勝つ」方法はありません。 市場効率は1970年に経済学者ユージンファマによって開発されました。ユージンファマの効率的な市場仮説（EMH）では、投資家は市場を上回ることができず、市場の異常はすぐに裁定されるため、存在しないはずです。 ファマは後にノーベル賞を受賞しました。 この理論に同意する投資家は、市場全体のパフォーマンスを追跡し、パッシブポートフォリオ管理の支持者であるインデックスファンドを購入する傾向があります。
重要なポイント
- 市場効率とは、現在の価格が原資産の実際の価値に関するすべての利用可能な関連情報をどれだけよく反映しているかを指します。情報の質と量が増加するにつれて、市場はより効率的になり、裁定取引と市場リターンを上回る機会を減らします。
核となるのは、市場効率とは、証券の購入者と販売者に取引費用を増やすことなく取引を行う機会を最大限に提供する情報を市場が取り込む能力です。 米国の株式市場などの市場が効率的であるかどうか、またはどの程度であるかは、学者と実務家の間で議論の熱いトピックです。
市場効率理論
市場効率の説明
市場効率には3つの度合いがあります。 市場効率の弱点は、過去の価格変動が将来の価格を予測するのに役立たないことです。 入手可能な関連情報がすべて現在の価格に組み込まれている場合、過去の価格から収集できる関連情報はすべて現在の価格に既に組み込まれています。 したがって、将来の価格変更は、新しい情報が利用可能になった結果に過ぎない可能性があります。 この議論を考えると、一部のトレーダーが株を売買するために使用する運動量規則またはテクニカル分析手法は、平均して通常の市場リターンを超えることはできません。 弱い形式の市場効率の下でファンダメンタル分析を使用すると、依然として過剰なリターンが可能です。
市場の効率性の準強力な形態は、株式が迅速に調整されて新しい公開情報を吸収し、投資家がその新しい情報で取引することで市場を超えて利益を得ることを前提としています。 これは、テクニカル分析もファンダメンタル分析も、優れた収益を達成するための信頼できる戦略ではないことを意味します。ファンダメンタル分析を通じて得られた情報はすでに利用可能であり、現在の価格に組み込まれているためです。 市場全体で利用できない個人情報のみが、取引で優位性を得るために役立ち、市場の他の部分よりも前に情報を所有している人だけに役立ちます。
強力な形式の市場効率は、市場価格は、弱い形式と準強い形式を基盤として組み込み、公的および私的両方のすべての情報を反映していると言います。 株価がすべての情報（公開および非公開）を反映しているという前提で、企業インサイダーを含む投資家は、たとえ新しいインサイダー情報を知っていても、平均的な投資家を上回る利益を上げることはできません。
効率的な市場に対する異なる信念
投資家と学者は、EMHの強いバージョン、半強いバージョン、弱いバージョンに反映されているように、市場の実際の効率性に関する幅広い視点を持っています。 強力なフォーム効率の信者はFamaに同意し、多くの場合、パッシブインデックス投資家で構成されます。 EMHの弱いバージョンの実務家は、積極的な取引が裁定取引を通じて異常な利益を生み出すことができると信じていますが、半強い信者は途中で落ちます。
たとえば、ファマと彼のフォロワーのスペクトルのもう一方の端にあるのは、株価が過小評価されるか、価値よりも低くなる可能性があると考えるバリュー投資家です。 価値のある投資家は、過小評価されている場合は株を購入し、価格が上昇して本質的な価値を満たすか超えた場合に売却することでお金を稼ぎます。
効率的な市場を信じない人々は、活発なトレーダーが存在するという事実を指摘しています。 市場を打ち負かす利益を得る機会がない場合、アクティブなトレーダーになるインセンティブはないはずです。 さらに、アクティブなマネージャーが請求する料金は、効率的な市場では取引コストが低いことを規定しているため、EMHが正しくない証拠として見なされます。
効率的な市場の例
EMHの両側を信じる投資家がいますが、金融情報のより広範な普及が証券価格に影響を与え、市場をより効率的にするという実世界の証拠があります。
たとえば、上場企業の財務的透明性を高める必要がある2002年のサーベンスオクスリー法の可決により、企業が四半期報告書を発表した後、株式市場のボラティリティが低下しました。 財務諸表はより信頼できるものとみなされ、したがって情報の信頼性が高まり、証券の表示価格に対する信頼性が高まることがわかりました。 サプライズが少ないため、収益レポートに対する反応は小さくなります。 このボラティリティパターンの変化は、サーベンスオクスリー法とその情報要件の成立により、市場がより効率的になったことを示しています。 これは、財務諸表の品質と信頼性を高めることが取引コストを下げる方法であるという点で、EMHの確認と見なすことができます。
認識された市場の異常が広く知られるようになり、その後消えるときに、効率の他の例が生じます。 たとえば、S&P 500などのインデックスに初めて株式が追加されたとき、株価がインデックスの一部になっただけでなく、株価の一部になったという理由だけで株価が大幅に上昇することがありました会社の基礎の新しい変化。 この指標効果の異常は広く報告され、知られるようになり、その後、結果として大部分が消えました。 これは、情報が増加するにつれて、市場がより効率的になり、異常が減少することを意味します。
