2014年4月以降、日本銀行（BoJ）は、月額5.5兆円（46.6億米ドル）で国債を購入する大規模な国債（JGB）購入プログラムに着手しました。 実際、その間、日銀の国債の山は98.1兆円から218.5兆円（1.8兆ドル）に急騰しました。 IMFの数字によると、その数字を概観すると、2014年末のカナダ経済の大きさ（世界で11 番目に大きい）です。
これらすべてが疑問を招きます。なぜ日銀はこれを行うのでしょうか。
消費を開始する
当然のことながら、日銀の債券購入プログラムは偶然の問題ではなく、デフレを終わらせ消費を開始するという非常に具体的な目標を念頭に置いた非常に慎重な行動でした。 1990年代初頭にバブル経済が崩壊して以来、日本経済はmo死の状態にあります。 現在、「日本の失われた10年」と呼ばれることが多いこの時期は、低インフレとデフレの持続期間によって特徴付けられています（下の図を参照）。 （関連資料については、「 失われた10年：日本の不動産危機からの教訓」を 参照してください。）
デフレは、消費に対するマイナスの影響のため、一般的に問題があると考えられています-つまり、貯蓄の金利がほぼゼロであっても、家計は価格が下落する後期まで消費を延期するインセンティブを持っています。 お金が銀行に座り、やがて商品やサービスの価格が低下すると、そのお金の購買力が高まります。 そのため、購入する前に待つことは有益です。 （関連資料については、記事「 デフレの危険性 」を参照してください。）
その結果、消費に対するマイナスの圧力（経済成長自体の重要な要素）に対抗するために、日本政府と日銀は価格を再び上昇させ始める計画を立てる必要がありました。 これを潜在的に達成するために特定された1つの方法は、マネーサプライを増やすことです。 経済で循環するお金の量が増加するが、商品とサービスの供給が一定のままである場合、価格は上昇し、他のすべては一定に保たれます。 または、少なくともそれが考え方です。 （市場プロセスに影響を与えるために政府が行うさまざまなイニシアチブについては、記事 「政府が市場に与える影響」を 参照してください。）
それでは、債券購入はどのようにしてこれを達成するのでしょうか？ 金融機関（銀行、信用組合、保険会社、投資運用会社など）は、あらゆる経済における資金の流れを促進する重要な要素です。 彼らは、貯金する現金を持っている世帯や企業からお金を取り、それを必要とする世帯（家や車を買う、クレジットカードを使って購入するなど）や企業（例えば、新しい工場を建設したり、より多くの労働者を雇ったり）、さらには政府です。 したがって、日銀がこれらの金融機関から国債を購入し始めた場合、金融機関は手元に余分な現金を大量に保有することになります。
これらの金融機関はこの現金だけで座る可能性は低いため、利益を上げる機会を得るために家計や企業に戻ることが望まれます。 より良い条件でローンなどを提供しようとするか、クレジットチェーンをロールダウンして、以前は検討するのが嫌だった顧客にローンを提供することを検討することもできます。 いずれにせよ、より多くの世帯が家、車、その他の商品やサービスを購入する余裕があり、同時に、より多くの企業が工場を建設/拡張し、労働者を雇用することで事業拡大に必要な現金を得ることができます。 そして、この新しい需要はすべて、最終的には価格の上昇につながるはずです。
ここで重要な手品はこれです：日銀は日本でお金を印刷する能力を持っている機関です。 したがって、国債を購入するために必要な資金を必ずしも事前に「保有」する必要はありません。 むしろ、日銀は単に買いたい債券の数を決定し、それから必要な現金を「印刷」します。 もちろん、実際のプロセスはそれよりも少し複雑です。
成功の証拠
それでは、このすべてが機能しているのでしょうか？ 一方で、プログラムが機能しているという証拠が少なくともいくつかあるようです。 まず、日銀によると、日本のマネタリーベースは、債券購入プログラムに対応した大規模な拡大を経験しています（下図を参照）。
マネタリーベース
そして恐らく、恐らく、世界的な金融危機をきっかけに急激に減少した後、銀行貸出は実際に加速し始めました（下の図を参照）。
残念ながら、すべてのインジケーターがバラ色の絵を描くわけではありません。
懸念の原因
バブル経済の崩壊以来、日本企業が困難な方法で学んだ1つの教訓（多くは過学習とさえ言われます）は、債務金融への過度の依存は危険であり得るということです。 実際、1993年7月に終了する四半期に46.9％でピークに達して以来、日本企業の負債比率（資産に対する債券および借入）は、1950年代以来の最低レベルまで低下しています（下図を参照）。 また、日本の財務省によると、2014年10月までに、彼らのキャッシュポジションは164.7兆円（1.4兆ドル）にまで成長しました。
言い換えれば、日本企業が本当に事業を拡大するために借りたいのかどうかは完全には明らかではありません。 彼らが手元にたくさんの現金を持ちながら拡大したいと思ったとして、なぜ借りる必要があるのでしょうか？ その結果、取るべき次のステップに関する議論の多くは、企業が大量の現金を使い始める方法に焦点を当てています。
さらに重要なことは、おそらく、日本における実質賃金は、この債券購入プログラム全体を通じてほぼ継続的に下落していることです（以下のチャートを参照）。 家計賃金の低下に伴い、消費者の予算は縮小しており、これもまた、家計自身が金融機関が保有する追加の貸付能力に対する需要がほとんどないことを示唆しています。
しかし、おそらく最も気になる指標はインフレそのものです。 2014年4月、政府は国の売上税を5％から8％に引き上げました。 売上税の値上げを調整することは、この債券購入にもかかわらず、ほぼすべてのプログラムを通して実質価格が下落し続けていることを示唆しています。
困難なバランシング法
同様に、債券購入の意図しない結果と、日銀自身がこのペースで購入を続ける能力についても、より深い懸念があります。
アメリカ、ドイツ、イギリスの国債に加えて、国債はしばしば低リスク投資のゴールドスタンダードと見なされてきました。 ムーディーズやスタンダード&プアーズなどの格付け機関からの日本の債務負担についての懸念はさておき、これら4カ国の政府債務証書は巨大で流動性のある安定した市場であり、世界で最も重要な4つの準備通貨で表されています。 （関連資料については、「 中央銀行が外貨準備を取得する方法と 、 保有するのに必要な金額を 参照してください。 」
そうは言っても、日銀の債券購入プログラムは、規模を考えると、JGBの流通市場を厳しく制限しているという正当な懸念があります。 流通市場が枯渇すると、国債の現在の保有者が流動性を懸念する可能性があり、したがって、彼らは将来、新しい銘柄の購入を避ける可能性があります。 極端な場合、これは最終的に日本政府の新規債務調達能力に悪影響を及ぼす可能性があります。 （「 プライマリマーケットとセカンダリマーケットの概要 」を参照してください。）
さらに、GDPに対する日本の債務負担は、ほとんどの方策ですでに先進国で最大であると考えられています。 一般的にGDPの200％以上で引用されている日本の債務は、多くの人が破産とユーロ圏からの追放の危機にthinkしていると考えているギリシャのそれよりも小さくなっています。 国債がすでに日銀のバランスシートの83.5％を占めているため、日本政府の支払能力が問題になった場合、日銀自体の実行可能性について懸念が急速に高まる可能性があります。
そのシナリオは短期的にはほんのわずかに可能な限り多くの人々によって見られるかもしれませんが、より実際的な懸念は世界的な通貨戦争の見通しです。 下のグラフが示すように、円がドル（および他のほとんどの通貨）に対して強化された長期間の後、日銀の債券購入プログラムは他の「簡単な」お金政策と組み合わせて、その傾向。 （関連資料については、「 世界通貨としての米ドルの非公式ステータス 」の記事を参照してください。）
弱い通貨は一般に輸出業者にとって有利です。なぜなら、国内で生産された商品が安くなる（したがって海外で競争力が高まる）からです。 しかし、ユーロ圏がギリシャとの別の潜在的な通貨危機に足を踏み入れたことで、ユーロもドルに対して弱くなってきました。 アメリカ政府がこれがアメリカ経済に与える影響について十分に懸念するようになれば、ドルを弱めるための独自のキャンペーンに乗り出すことができます。 そして、それは日本の企業収益の成長にブレーキをかける可能性があり、さらに価格にデフレ圧力を加える可能性があります（円高は日本で外国商品を安くし、価格にさらに下方圧力をかけるでしょう）。 （参照： グローバル貿易と通貨市場。）
最後に、最悪のシナリオでは、ハイパーインフレの亡霊がいます（第一次世界大戦後のドイツを考えてください）。 ここでの懸念は、インフレからデフレへの移行、およびその逆の管理が特に難しいことです。 日本ではデフレが非常に根強く続き、世界中の多くの主要経済国がデフレの恐怖（米国、ユーロ圏、一部の中国を含む）に注目しているため、インフレを復活させるために必要な行動は日本は非常に極端であるため、インフレが最終的に回復すると、制御することは不可能になります。 円に対する信頼が崩れ始めた場合、日本政府が運営し、既存の債務を返済するために必要な資金を調達する能力も疑わしくなります。
ボトムライン
20年以上にわたるデフレと経済的不調の後に、日本が国の進路を変えるために大胆な行動が必要であるという議論に反対する人はほとんどいません。 そして、これまでに取られた措置が大胆なものではないと主張する人ははるかに少ない（これらの行動の知恵に疑問を抱いている人もいるが）。
しかし、日本政府と日本銀行は、潜在的に危険な結果を伴う非常にデリケートなバランスを取る行為を行っています。 彼らが直面するジレンマは、十分に行かないで、数兆円を費やした後でも、拡大した経済不況の傾向から抜け出せないリスクがありますが、行き過ぎて、ハイパーインフレの可能性、自信の喪失を招くリスクがあります円で、そして政府の債務危機。 政府と日銀がこの信じられないほどの針を何とかしていくことを期待している人は多いが、その仕事はまだ完了していないように見える。 （関連資料については、「 定量的緩和：機能するか？」を 参照してください 。）
