先月
クリスマス休暇に続いて始まった集会は非常に幅広かった。 つまり、ほとんどの株式が上昇しているだけでなく、ハイイールド債、コモディティ、新興市場などの他の資産クラスも一緒に増えています。
現在の集会の幅広さは、確かに株式がこれほど急速に回復した理由の説明の一部です。 2月の谷から最高値まで、S&P 500はほぼ20％上昇しましたが、Nasdaq Compositeは21％以上上昇しました。
ただし、途中で中断することなく最終目標に達するラリーは非常に少なく、トレンドの次の中断の深さと長さを決定する重要な問題が来月中にいくつかあります。
オイル&OPEC
先週、トランプ大統領はツイッターで彼の信者に2つの興味深いコメントをしました。 1つ目は、石油の供給を過剰に抑制しないようOPECに訴えたことです。 具体的には、トランプ氏は、エネルギー価格が「高すぎて」、世界経済を混乱させる可能性があると述べた。
トランプ大統領にはポイントがあると思いますが、問題は複雑です。 一方で、ガソリンと関連商品の価格を低く保つことは良い考えのように思えますが、米国は実際に他のどの国よりも大きく、新しい最大のエネルギー生産国になっています。 低価格は米国経済にとって悪いことかもしれません。
トレーダーは、石油価格が2014年の1バレルあたり100ドル以上から2016年の1バレルあたり26ドルに激突したとき、他の多くのセクターでも損失を引き起こしたことに留意する必要があります。 たとえば、不良債権が急増し、小売支出が崩壊し、2015年の四半期ごとのマイナス成長という「収益不況」を経て株式を送ることができました。
トランプ大統領がOPECに低価格で訴え始めて以来、石油は横ばい状態で取引されていますが、投資家はOPECが供給の別のカット（または別のカットの脅威）で独立性を曲げるように注視すべきだと思います。 次回の大規模なOPEC会議は4月17日から18日に開催されますが、供給レベルに関する声明と発表は3月のほとんどを通じて続きます。
S&P 500にとってエネルギー部門の重要性のため、価格の低下は第2四半期の利益成長にとって大きな懸念となるでしょう。
アメリカドル
先週後半、トランプ大統領はドルの強さについて支持者のグループに話しました。 トランプのコメントは、国際的にビジネスを行うのを難しくするほど強いドルに焦点を合わせました。 私はこの問題について大統領に同意しなければなりませんが、FRBが非難するだけであるという彼の主張であると私が解釈したことと矛盾するかもしれません。
ドルは、特にエネルギー価格の低下という状況において、市場にとって扱いにくい問題です。 オイルは通常、米ドル単位で販売されています。 したがって、ドルが下落した場合、1バレルの石油を購入するには、より弱いドルが必要になります。 2つの資産間の関係は完全に逆ではありませんが、相関関係が十分に高いため、意図的にドルの価値と原油価格を同時に下げることは非常に困難です。
投資家がドルに対して考えるべき大きなリスクは、米国の輸出を引きずる可能性です。 国際的な買い手が、米国からの農業、機器、およびエネルギーの輸出に対してより強いドルでより多く支払う必要がある場合、彼らは自然に需要を抑制します。
連邦準備制度理事会のジェローム・パウエルがドル高のすべての「非難」に値するとは思わないが、利上げを増やし、中央銀行のバランスシートを縮小すると問題が大きくなるだろう。 前回のFRBの声明（およびその後の議会への証言）で、FRBは、2018年と同じペースで2019年に金利を引き上げることはないと明言していますが、これらの計画は変わる可能性があります。
次のFRB FOMC会議は3月20日です。これは、そうでなければドルの価値をさらに高める金融政策を引き締めるために即座に行動を起こしていないことをパウエルのチームが安心させる機会です。 2月の最後の声明のように、彼らの声明がより緩和的であると思われる場合、トレーダーはおそらくドルを押し下げる理由としてそれを見るでしょう。 ドル安の正味の効果は、エネルギー価格の低下というトランプ大統領の目標にはあまり役に立たないかもしれないが、米国経済にとっては非常に良いものになる可能性がある。
収益
S&P 500全体の利益の平均推定値は、アナリストが成長率がわずかにマイナスになると予想していることを示しています。 市場の収益の倍数（PE比）は、2015年に最後に収益が低下した場所とほぼ同じであるため、これは市場にとって問題です。
高い評価を維持するには、高い成長率が必要であり、第1四半期に大きなプレッシャーがかかります。 ただし、投資家はすでにこれらの推定値を知っているため、悪いニュースがすでに市場に「価格設定」されていると想定するのは合理的です。 大きな驚きがない限り、トレンドは大丈夫です。
幸いなことに、4分の1が終了し、4月に大量のレポートがリリースされて、収益が予想よりも良いか悪いかを確認するまで待つ必要はありません。 四半期が終了する前にレポートするS&P 500コンポーネントがいくつかあります。
FedEx（FDX）は、市場が閉じた後の3月19日に最新の四半期を報告します。 FDXからの中間四半期レポートは非常に便利です。なぜなら、同社は輸送と出荷の代表的な存在だからです。 たとえば、2018年9月18日のFDXからの期待はずれのレポートは、市場にとって厳しい第4四半期の正確な前兆でした。
Oracle（ORCL）およびAdobe（ADBE）も3月に収益を報告する予定であり、事業支出とテクノロジーの収益性について良いアイデアを提供します。 第1四半期の収益性に対する期待は非常に低いため、中期を報告している1社以上の企業からの驚きは、期待を高めるために多くのことを行うことができます。
ボトムライン：
米国の経済ファンダメンタルズは、やや横ばいではあるが、依然として非常に前向きです。 私の見解では、輸出に引き続かれて強いドルを除いて、市場は上昇を続ける態勢が整っているようです。 短期的には、投資家は主にFRBと4月の収益シーズンが始まる前の初期の利益報告に焦点を当てるべきです。 パフォーマンスバーは低く設定されているため、ポジティブなサプライズが発生する可能性が高いため、トレンドの中断が最小限に抑えられることを期待しています。
