イールドカーブという用語は、米国財務省が発行した債券の短期金利と長期金利の関係を指します。 短期金利が長期金利を超えると、逆イールドカーブが発生します。
経済的な観点からは、逆イールドカーブは注目すべきイベントです。 以下では、このまれな現象について説明し、消費者と投資家への影響について説明し、それを考慮してポートフォリオを調整する方法を説明します。
金利と利回り曲線
通常、短期金利は長期金利よりも低いため、イールドカーブは上方に傾斜し、長期投資の利回りが高いことを反映しています。 これは、通常の利回り曲線と呼ばれます。 短期金利と長期金利のスプレッドが狭くなると、イールドカーブは平坦化し始めます。 通常のイールドカーブから反転したイールドカーブへの移行中に、フラットなイールドカーブがよく見られます。
画像：Julie Bang©Investopedia 2019
通常の利回り曲線。
逆利回り曲線は何を示唆していますか？
歴史的に、反転イールドカーブは、未解決の景気後退の指標と見なされてきました。 短期金利が長期金利を上回っている場合、市場のセンチメントは、長期見通しが不良であり、長期債券が提供する利回りが低下し続けることを示唆しています。
最近では、米国財務省が発行した証券の外国からの購入により、米国政府の債務に裏打ちされた製品に対する高い水準の需要が生み出されているため、この観点が疑問視されています。 投資家が積極的に債務証書を探している場合、債務者はより低い金利を提供できます。 これが起こると、多くの人は、貸し手がより高い金利を支払うことなくバイヤーを引き付けることを可能にするのは、差し迫った経済的運命と暗闇ではなく、需要と供給の法則であると主張します。
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逆利回り曲線：利回りと満期の逆の関係に注意してください。
1990年代初頭以降の不況の間の期間が平均よりも長いため、逆イールドカーブは比較的まれでした。 たとえば、1991年3月、2001年11月、2009年6月に始まった経済拡大は、第二次世界大戦以来の4つの最長経済拡大のうちの3つでした。 これらの長い期間中に、逆イールドカーブが再び発生する可能性があるかどうかという問題がしばしば発生します。
経済サイクルは、その長さに関係なく、歴史的に成長から不況に移行し、再び戻ってきました。 このパターンの一貫性を考慮すると、現在の拡大が景気後退にフェードした場合、逆イールド曲線が再び形成される可能性があります。
上方に傾斜するイールドカーブは、満期が長いことに伴うより高いリスクの自然な延長です。 成長する経済において、投資家はまた、債券に投資する機会費用を他の資産クラスに対して補償し、インフレ率の許容可能なスプレッドを維持するために、曲線の長い端でより高い利回りを要求します。
おそらく連邦準備銀行による金利の上昇により経済サイクルが減速し始めると、短期金利が上昇し、長期の利回りが安定またはわずかに低下するため、利回り曲線の上昇勾配は平坦になる傾向があります。 この環境では、投資家は、長期利回りを、債券価格を上げ、利回りを低下させる傾向のある株式およびその他の資産クラスのリターンが低下する可能性の許容できる代替物と見なしています。
消費者に対する逆イールドカーブの影響
投資家への影響に加えて、逆イールドカーブは消費者にも影響を与えます。 たとえば、住宅購入者が自分の不動産に可変金利住宅ローン（ARM）を融資している場合、短期金利に基づいて定期的に更新される金利スケジュールがあります。 短期金利が長期金利よりも高い場合、ARMの支払いは増加する傾向があります。 これが発生した場合、固定金利ローンは調整金利ローンよりも魅力的かもしれません。
与信枠も同様に影響を受けます。 どちらの場合も、消費者は収入の大部分を既存の債務の返済に充てなければなりません。 これにより、消費可能な収入が減少し、経済全体に悪影響を及ぼします。
逆利回り曲線の形成
差し迫った景気後退の懸念が高まるにつれて、投資家は株式市場の下落から安全な港を提供し、資本の保存を提供し、金利が低下すると価値が上昇する可能性があるという前提に基づいて、長期国債を購入する傾向があります。 長期満期へのローテーションの結果として、利回りは短期金利を下回り、逆利回り曲線を形成する可能性があります。 1956年以来、株式は反転の開始後6回ピークに達し、経済は7〜24か月以内に景気後退に陥りました。
2017年の時点で、FRBが株式、不動産、住宅ローン市場の過熱に対応して短期金利を引き上げたため、最新の反転イールドカーブが2006年8月に初めて現れました。 利回り曲線の反転は、2007年10月のStandard&Poor's 500のピークに14か月、2007年12月の景気後退の正式な開始に16か月先行していました。 ただし、投資会社からの2018年の経済見通しの増加は、短期および長期の財務省の間のスプレッドの縮小を引用して、反転イールドカーブが地平線上にある可能性を示唆しています。
歴史が先例である場合、現在のビジネスサイクルが進行し、経済の減速が最終的に明らかになる可能性があります。 次の不況の懸念が、投資家が彼らのポートフォリオの最良のオプションとして長期の財務省の購入を見るまでに上昇した場合、次の反転イールドカーブが形成される可能性が高いです。
債券投資家に対する逆イールドカーブの影響
利回り曲線の反転は、債券投資家に最大の影響を及ぼします。 通常の状況では、長期投資の利回りは高くなります。 投資家はより長い期間にわたって自分のお金を危険にさらしているので、彼らはより高い支払いで報われます。 逆曲線は、長期投資のリスクプレミアムを排除し、投資家が短期投資でより良い収益を得られるようにします。
米国財務省（リスクのない投資）とリスクの高い企業の選択肢との間のスプレッドが過去の低水準にある場合、リスクの低いビークルに投資するのは簡単な決定です。 そのような場合、財務省証券を購入すると、ジャンク債、社債、不動産投資信託（REIT）およびその他の債務証書の利回りに似た利回りが得られますが、これらのビークルに固有のリスクはありません。 マネーマーケットファンドと預金証書（CD）も魅力的な場合があります。特に、1年のCDが10年国債の利回りに匹敵する利回りを支払っている場合はなおさらです。
株式投資家に対する逆イールドカーブの影響
利回り曲線が反転すると、コミュニティ銀行など、短期金利で現金を借り、長期金利で貸し出す企業の利益率が低下します。 同様に、ヘッジファンドは、望ましいレベルのリターンを達成するために、多くの場合、リスクの増大を余儀なくされます。
実際、ロシアの金利への悪い賭けは、債券トレーダーのジョン・メリウェザーが運営する有名なヘッジファンドである長期資本管理の終forに大きく貢献しています。
一部の関係者にとっては重要ですが、利回り曲線の反転は、金利に依存しない消費者向けステープルやヘルスケア企業への影響が少ない傾向があります。 この関係は、反転した利回り曲線が景気後退に先行する場合に明らかになります。 これが発生すると、投資家は、食品、石油、タバコ産業など、経済の低迷の影響をあまり受けない防御株に目を向ける傾向があります。
ボトムライン
専門家は、逆イールドカーブが保留中の景気後退の強力な指標であるかどうかを疑問視しますが、投資家が「今回は違う」という予測に盲目的に従ったときに破壊されたポートフォリオが歴史に散らばっていることに留意してください。 ごく最近、このマントラを吐き出す近視の株式投資家は「ハイテク大破」に参加し、これらの企業は利益を上げる望みがなかったにもかかわらず、高騰した価格でハイテク企業の株式を取り囲んだ。
短期的な収入のニーズについては、最も高い利回りを持つ投資を選択しますが、反転は異常であり、永久には続かないことに留意してください。 反転が終了したら、それに応じてポートフォリオを調整します。 （関連資料については、「イールドカーブの反転について心配する時間？」を参照してください）
