インデックス先物契約は、指定された将来の日付で、基礎となるインデックスの合意値に当事者を結び付けます。 たとえば、Standard&Poor's 500インデックスの今年の3月先物契約は、3月の第3金曜日の営業終了時のそのインデックスの期待値を反映しています。 他のデリバティブと同様に、それはゼロサムゲームです。一方の当事者は長く、他方の当事者は短いです。
指数先物の公正価値
インデックス先物は基礎となるインデックスと密接に関連していますが、同一ではありません。 指数先物の投資家は、構成銘柄を空売りまたは売買する投資家や、指数を追跡する上場投資ファンドとは異なり、指数の株式に対して配当を受け取ることはありません。
インデックス先物もマージンで取引されます。 100, 000ドル相当の先物を購入する投資家は、当初は元本の約5％（5, 000ドル）を負担しなければなりませんが、ストックコンポーネントまたはETFの投資家は100, 000ドルを全額負担しなければなりません。
インデックス先物価格は、満了時にのみ基礎となるインデックス値と等しくなければなりません。 それ以外の場合、先物契約はインデックスと比較して公正価値を持ちます。これは、予想される配当（インデックス値からの控除）と、契約の初期マージンと元本額の差額に対する資金調達コスト（追加）取引日と有効期限の間。 金利が低い場合、配当調整は資金調達コストを上回るため、通常、指数先物の公正価値は指数値よりも低くなります。
インデックス先物アービトラージ
インデックス先物が公正価値を持っているからといって、その価格で取引されるわけではありません。 市場参加者は、ヘッジ、インデックス先物オーバーレイプログラムまたは移行管理による資産配分の調整、または市場の方向性に関する完全な推測など、さまざまな目的でインデックス先物を使用します。 インデックス先物は、インデックスの個々の要素において市場よりも流動性が高いため、投資家は、株価が公正価値に等しくなくても、株式エクスポージャー取引インデックス先物を急いで変更します。
インデックス先物価格が公正価値から遠ざかるたびに、インデックスアービトラージと呼ばれる取引機会が生まれます。 大手銀行と証券会社は、インデックスコンポーネントの配当落ちカレンダーを追跡し、企業の借入コストを考慮してリアルタイムでインデックスの公正価値を計算するコンピューターモデルを維持しています。 指数先物の価格プレミアム、または公正価値への割引が取引コスト（清算、決済、手数料、および予想される市場への影響）とわずかな利益率をカバーするとすぐに、コンピューターは飛び込んで、指数先物を売り、原資産を購入します先物がプレミアムで取引されている場合は株式、または先物が割引で取引されている場合は逆です。
インデックス先物取引時間
インデックスアービトラージは、インデックス先物価格を公正価値に近づけますが、それはインデックス先物と原株の両方が同時に取引されている場合のみです。 米国の株式市場は午前9時30分に開き、午後4時に閉まりますが、インデックス先物は、CMEグループが運営する電子取引システムGlobexのようなプラットフォームで年中無休で取引します。 インデックスアービトラージプレーヤーはもはや取引を行うことができないため、インデックス先物の流動性は証券取引所の取引時間外に低下します。 先物価格が不規則になった場合、それらは、原資産の相殺販売または購入による指数先物購入または販売をヘッジできません。 しかし、他の市場参加者はまだ活発です。
インデックス先物はオープニングの方向を予測します
良い知らせが夜通し海外に出てくるとしよう。中央銀行が金利を下げるか、国がGDPの予想を上回る成長を報告したとしよう。 地元の株式市場はおそらく上昇し、投資家は米国市場の強化を期待するかもしれません。 インデックス先物を購入すると、価格は上昇します。 そして、米国の株式市場が開くまでの傍観者のインデックス裁定取引では、先物価格が公正価値を超えても、買い圧力に対抗する人はいません。 ただし、ニューヨークがオープンするとすぐに、インデックスアービトラージャーは、インデックス先物価格をラインに戻すために必要な取引を実行します。この例では、コンポーネント株を購入し、インデックス先物を販売します。
ただし、投資家は先物価格が前日の終値を上回っているか下回っているかを単にチェックすることはできません。 インデックス先物の公正価値に対する配当調整は一晩で変化し（毎日一定です）、表示される市場の方向は、前の終値に関係なく、公正価値に対するインデックス先物の価格に依存します。 配当落ち日もカレンダーに均等に分散されていません。 特定の日付を中心にクラスター化する傾向があります。 いくつかの大きな指数構成銘柄が配当落ちに向かう日には、指数先物は前の終値を超えて取引される可能性がありますが、それでも低い開口率を意味します。
短期的には
指数先物価格は、多くの場合、市場開放の方向を示す優れた指標ですが、シグナルは短期間しか機能しません。 取引は通常、取引開始時の変動が激しく、取引量全体の不均衡な量を占めます。 機関投資家が複数の株式で大規模な売買プログラムを検討する場合、市場の影響は、指数先物が示す価格変動を圧倒する可能性があります。 機関投資家のトレーダーはもちろん先物の価格を監視しますが、実行する注文が大きければ大きいほど、インデックス先物の方向シグナルはそれほど重要ではなくなります。
開始が遅れると、インデックスアービトラージアクティビティが混乱する可能性もあります。 株式市場は午前9時30分に開きますが、すべての株式が一度に取引を開始するわけではありません。 開始価格はオークション手順で設定され、入札とオファーが重複しない場合、一致する注文が入るまで在庫はクローズされたままになります。インデックス裁定プレイヤーは、取引の両側を実行できるようになるまで介入しません。インデックス内の最大（できればすべて）の株式が開かれている必要があります。 インデックスアービトラージがサイドラインに留まる時間が長いほど、他の市場活動がインデックス先物の方向シグナルを無効にする可能性が高くなります。
ボトムライン
先物の価格が市場が始値で上昇することを示唆している場合、その日を売りたい投資家は、注文が入る前に市場が開くまで待つか、より高い価格制限を設定することができます。 インデックス先物がより低い開始を予測するとき、買い手は控えることを望むかもしれません。 ただし、何も保証されません。 インデックス先物は、ほとんどの場合、市場開放の方向を予測しますが、最高の占い師でさえ常に正しいとは限りません。
投資家は、CNBCやCNN Moneyなどのウェブサイトで先物価格と公正価値を監視できます。どちらも、個々の株式の市場前の兆候を示しています（流動性が低いため信頼性の低い指標）。
