1959年10月、エール大学の教授が連邦議会の経済共同委員会の前に座り、ブレトンウッズ制度が破滅することを冷静に発表しました。 ドルは、米国に増え続ける赤字を要求することなく、世界の準備通貨として生き残ることはできませんでした。 この陰気な科学者はベルギー生まれのロバートトリフィンであり、彼は正しかった。 ブレトンウッズ制度は1971年に崩壊し、今日では、準備通貨としてのドルの役割により、米国は世界最大の経常赤字を抱えています。
チュートリアル： 連邦準備制度：はじめに
20世紀の大半において、米ドルが選択通貨でした。 中央銀行も投資家も同様に、外貨準備として保有するためにドルを買いましたが、それには十分な理由があります。 米国は安定した政治情勢を持ち、ヨーロッパのような世界大戦の被害を経験せず、衝撃を吸収するのに十分な規模で着実に成長しました。
通貨を準備通貨として使用することに「同意する」ことにより、国はその背後で手を固定します。 世界経済の動きを維持するには、大量の通貨を流通に投入し、国内のインフレを促進する必要があります。 準備通貨が他の通貨に比べて人気が高いほど、その為替レートは高くなり、国内の輸出産業の競争力は低下します。 これは通貨発行国の貿易赤字を引き起こしますが、世界を幸せにします。 準備通貨の国が代わりに通貨を発行しないことにより国内の金融政策に集中することを決定した場合、世界は不幸です。 （貿易と通貨の関係について詳しくは、 「グローバル貿易と通貨市場」を ご覧ください。）
準備通貨のパラドックス
準備通貨になることは、国に矛盾を提示します。 彼らは、通貨を外国政府に販売することによって生み出される「無利子」ローンと、準備通貨建て債券に対する高い需要のために、迅速に資本を調達する能力を望んでいます。 同時に、資本と金融政策を使用して、国内産業が世界市場で競争力を持ち、国内経済が健全で、大きな貿易赤字を起こさないようにすることを望んでいます。 残念ながら、これらのアイデアの両方-安価な資本の源泉とプラスの貿易収支-は、同時に同時に起こることはできません。
これは、1960年の本「金とドルの危機：転換の未来」でブレトンウッズ制度の差し迫った破滅を書いた経済学者ロバート・トリフィンにちなんで名付けられたトリフィンのジレンマです。 彼は、マーシャルプランなどの戦後プログラムを通じて世界経済にドルを投入する年が、金本位制に固執することをますます難しくしていると指摘しました。 基準を維持するために、国は経常収支の黒字化により国際的な信頼を植え付け、同時に金への即時アクセスを提供することにより経常収支の赤字を持たなければなりませんでした。
準備通貨を発行するということは、金融政策はもはや国内のみの問題ではなく、国際的な問題であるということです。 政府は、失業率を低く抑え、経済成長を安定させたいという願望と、他の国に利益をもたらす金銭的な決定を下す責任とのバランスをとる必要があります。 したがって、準備通貨のステータスは、国家主権に対する脅威です。
別の準備通貨
中国の人民元などの別の通貨が世界の選択通貨になった場合、どうなりますか？ ドルは他の通貨と比較して下落する可能性が高く、これにより輸出が増加し貿易赤字が減少する可能性があります。 しかし、より大きな問題は、一定のドルの流れの需要が減少するにつれて借入コストが増加することであり、これは米国の債務返済や国内プログラムへの資金提供能力に深刻な影響を与える可能性があります。 一方、中国は、通貨操作を通じて輸出主導型産業を保護することを長らく嘆いていた金融システムを迅速に近代化する必要があります。 人民元交換の需要は、中国の中央銀行が人民元建て債券に関する規制を緩和する必要があることを意味します
各国が準備通貨のステータスを維持しようとする圧力を軽減する別の可能性があります。それは新しい国際通貨制度です。 これは新しいアイデアではなく、潜在的なソリューションとして数十年にわたって浮かび上がってきました。 1つの可能性は、特別引出権、国際通貨基金（IMF）などの世界的な機関によって維持される準備資産の種類です。 これは通貨ではありませんが、外国為替資産に対する他の国による請求を表します。 より根本的なアイデアは、金またはグローバル中央銀行の機械化に基づく価値を持つグローバル通貨、ジョン・メイナード・ケインズによって推進された概念を作成することです。 これはおそらく利用可能なより複雑なソリューションであり、主権、安定性、および管理に関連する問題を提示します。 結局のところ、自発的な組織をどのように説明責任を持つことができますか？ （IMFの詳細については、 国際通貨基金（IMF）の概要を ご覧ください。）
ボトムライン
短期的には、準備通貨がドルに取って代わる見込みはほとんどありません。 米国が直面する経済的および政治的問題にもかかわらず、その「安全な避難所」の地位は、特にユーロのof状に照らして、打ち負かすのが難しいです。 ドルが他の通貨に追い抜かれた場合に正確に何が起こるかを分析することは困難であり、欧州と米国の予算および緊縮措置が今後数年間で世界経済にどのような影響を与えるかを予測することも同様に困難です。
