リスクのない収益率は、現代金融の最も基本的な要素の1つです。 金融の最も有名な理論の多く-資本資産価格設定モデル（CAPM）、最新のポートフォリオ理論（MPT）、およびブラックショールズモデル-は、他の評価が導き出される主要な要素としてリスクフリーレートを使用します。 リスクのない資産は理論上のみ適用されますが、実際の安全性は、イベントが通常の日々の不安定な市場をはるかに超えるまでほとんど問題になりません。 リスクのない資産をベースとして使用する理論でのショットは簡単ですが、他のオプションは限られています。
この記事では、理論上および実際（政府のセキュリティとして）のリスクのないセキュリティに注目し、それがどれほど真にリスクがないかを評価します。 このモデルでは、投資家はリスク回避的であり、インターセプトから広がる過剰リスクに対して一定の収益率を期待しています。これは、リスクのない収益率です。
Tビルベース
リスクフリーレートは、MPTの重要な構成要素です。 図1で参照されているように、リスクフリー率は、最小のリスクで最低のリターンを見つけることができるベースラインです。
図1
MPTでのリスクのない資産は、理論的ではありますが、通常、以下の特性を持つ財務省証券またはTビルで表されます。
- Tビルは、米国政府の善意を表しており、これに裏打ちされているため、デフォルトリスクがゼロであると想定されています。従兄弟、財務省債、財務省債などの伝統的な利子の支払いは、1, 000ドル単位でさまざまな満期で販売され、政府から直接個人が購入できます。
米国のTビルの代わりに使用する選択肢は限られているため、リスクのない仮定に間接的な影響を与える可能性のある他のリスク領域を把握するのに役立ちます。
リスクの原因
リスクという用語は、特にリスクフリー率に関しては、非常に大まかに使用されることがよくあります。 最も基本的なレベルでは、リスクはイベントまたは結果の確率です。 投資に適用される場合、リスクはいくつかの方法で分類できます。
- ボラティリティによって定義される 絶対リスク ：ボラティリティによって定義される 絶対リスクは、標準偏差などの一般的な指標によって簡単に定量化できます。 通常、リスクのない資産は3か月以内に満期になるため、ボラティリティの測定は本質的に非常に短期的です。 利回りに関連する毎日の価格は、ボラティリティを測定するために使用できますが、一般的には使用されません。 相対リスク： 相対リスクは、投資に適用される場合、通常、資産の価格変動とインデックスまたはベースとの関係によって表されます。 重要な差別化の1つは、相対リスクは絶対リスクについてほとんど情報を提供しないことです。これは、資産がベースと比較されるリスクを定義するだけです。 繰り返しますが、理論で使用されるリスクのない資産は非常に短期的であるため、相対リスクが常に適用されるとは限りません。 デフォルトリスク： 3か月のTビルに投資する際に想定されるリスクは何ですか？ デフォルトリスク。この場合、米国政府が債務を履行しないリスクです。 証券アナリストと貸し手が展開する信用リスク評価手段は、デフォルトの究極のリスクを定義するのに役立ちます。
米国政府は債務の債務不履行を一度も起こしていないが、極端な経済的出来事の間に債務不履行のリスクが高まっている。 米国政府はさまざまな方法で債務の最終的な担保を約束することができますが、現実には米ドルはもはや金に裏打ちされていないため、その債務の唯一の真の保証は政府が現在の残高または税収。
これにより、リスクのない資産の現実について多くの疑問が生じます。 たとえば、経済環境は、借金によって賄われている大きな赤字があり、現在の政権は、経済成長を促すために個人と企業の両方に減税と税制上の優遇措置を提供する計画があるとしましょう。 この計画が株式公開企業によって使用されている場合、その計画が基本的に収益を減少させ、支出を増加させる場合、企業はどのように信用の質を正当化できますか？
それが問題です：リスクのない資産には正当化や代替はありません。 他のオプションを使用する試みがありましたが、米国のTビルは、理論と現実において、短期的なリスクのないセキュリティに最も近い投資であるため、最良のオプションのままです。
