市場が激しく変動し始めると、投資家はしばしば安全のために走ります。 保護カラーは、短期的な下振れ防止を提供する戦略です。損失から保護する方法を提供し、市場が上昇したときにお金を稼ぐことができます。 それは時々、ほとんどまたはまったく費用なしで達成できます。
保護襟戦略
保護カラーは、株式の下落リスクをヘッジするために購入したプットオプションと、プット購入の資金調達のためにストックに記載されたコールオプションで構成されます。 保護カラーを考えるもう1つの方法は、カバードコールとロングプットポジションの組み合わせです。
通常、プットとコールはアウトオブザマネー（OTM）オプションですが、有効期限は同じで、理想的には同じ数の契約（保有株式数に相当）に対するものです。 ロングプットとショートコールの組み合わせは、プットオプションとコールオプションの行使価格によって定義される原株の「カラー」を形成します。 この戦略の「保護」の側面は、プットの期限が切れるまでプットの位置が株式の下落を防ぐという事実から生じます。
カラーの基本的な目的は下振れリスクをヘッジすることであるため、書面でのコールの行使価格は購入したプットの行使価格よりも高くなければならないというのが理にかなっています。 したがって、株が50ドルで取引されている場合、その株に対するコールは、ストライクプライスが52.50ドルで、プットがストライクプライスで47.50ドルで購入される場合があります。 52.50ドルのコールストライク価格は、株価がストライク価格を超えて取引されたときにコールされるため、株価の上限になります。 同様に、44.50ドルのプットストライク価格は、このレベル以下の下落保護を提供するため、株の下限を提供します。
保護襟を使用する場合
通常、保護カラーは、投資家が短期から中期のダウンサイド保護を必要とする場合に、より低いコストで実装されます。 保護用のプットを購入することは高価な命題になる可能性があるため、OTMコールを作成すると、プットのコストを大幅に削減できます。 実際、「コストレス」（「ゼロコストカラー」とも呼ばれます）であるか、実際に投資家の正味クレジットを生成するほとんどの株式に対して保護カラーを構築することが可能です。
この戦略の主な欠点は、投資家が下側の保護を得るのと引き換えに株式の逆さまを与えていることです。 保護カラーは、株価が下落した場合には魅力のように機能しますが、株価が先に急上昇して「コールアウト」された場合、コールストライク価格を超える追加の利益が失われるため、それほどうまくいきません。
したがって、カバーされたコールが50ドルで取引されている株式に対して52.50ドルで書かれている以前の例では、その後株式が55ドルまで上昇した場合、コールを書いた投資家は52.50ドルで株を放棄し、追加の2.50ドルの利益。 コールの有効期限が切れる前に在庫が65ドルになった場合、コールライターは追加の12.50ドル（つまり、65ドルから52.50ドル）の利益を放棄します。
広範な市場または特定の株がかなりの前進の後に後退の兆候を示している場合、保護襟は特に便利です。 強い強気市場では慎重に使用する必要があります。株式が呼び出される可能性が高い（したがって、特定の株式またはポートフォリオの上限を制限する）可能性が非常に高いためです。
保護襟の構築
2018年1月12日に177.09ドルで閉店したApple、Inc.（AAPL）の保護カラーをどのように構築できるかを理解しましょう。90ドルで購入したAppleの株式を100株保有し、在庫が97％増加したとします。購入価格、あなたはあなたの利益を保護するために襟を実装したいと思います。
まず、Appleのポジションにカバードコールを書くことから始めます。 たとえば、2018年3月の185コールが3.65ドル/ 3.75ドルで取引されているため、1つの契約（100のAAPL株式を原資産とする）を作成して、365ドルのプレミアム収入（コミッションなし）を生成するとします。 また、2018年3月の170ドルのプットの1つの契約を同時に購入します。これは、4.35ドル/ 4.50ドルで取引され、450ドル（および手数料）がかかります。 したがって、カラーのコミッションを除く純コストは85ドルです。
以下の3つのシナリオのそれぞれで、戦略がどのように機能するかを以下に示します。
シナリオ1 – Appleは3月20日のオプション有効期限の直前に185ドル（187ドルなど）を超えて取引しています。
この場合、185ドルのコールは少なくとも2ドルの価格で取引され、170ドルのコールはゼロに近い価格で取引されます。 ショートコールのポジションを簡単にクローズできますが（プレミアム収入で3.65ドル受け取ったことを思い出してください）、あなたはAppleのシェアが185ドルでコールされたことに満足していないと仮定しましょう。
全体的な利益は次のようになります。
x 100 = 9, 415ドル。
在庫で逆さまのキャップカラーについて先ほど言ったことを思い出してください。 カラーを実装していなかった場合、Appleのポジションで得られる利益は次のとおりでした。
（$ 187-$ 90）x 100 = $ 9, 700。
カラーを実装することにより、追加の利益で285ドルまたは1株あたり2.85ドルを節約する必要がありました（つまり、187ドルと185ドルの差額が2ドル、カラーのコストが0.85ドル）。
シナリオ2 – Appleは、3月20日のオプション満了のごく少し前に170ドル（たとえば165ドル）未満で取引されています。
この場合、185ドルのコールはゼロに近い値で取引され、170ドルのプットは少なくとも5ドルの価値があります。 その後、Appleの株式を165ドルで売却する権利を行使します。その場合、全体的な利益はx 100 = 7, 915ドルになります。
シナリオ3 – Appleは、3月20日のオプション満了のごく少し前に、170ドルから185ドル（177ドルなど）で取引しています。
この場合、185ドルのコールと170ドルのプットはどちらもゼロに近い価格で取引され、あなたの唯一のコストはカラーの実装で85ドルです。
Appleの保有での想定（未実現）利益は、カラーの85ドル、つまり8, 615ドルを引いた8, 700ドル（177〜90ドル）になります。
カラーの税制上の利点
首輪は、おそらく純費用をゼロにして投資の価値を保護する効果的な方法です。 しかし、あなた（またはあなたの相続人）の税金を節約できる他のポイントもいくつかあります。
たとえば、購入してから大幅に上昇した株式を所有している場合はどうなりますか？ あなたはそれがより良い可能性を持っていると思うかもしれませんが、あなたはそれを引き下げる市場の残りの部分を心配しています。
選択肢の1つは、株式が売れ、市場が安定したら買い戻すことです。 あなたは現在の市場価値よりも低い価格でそれを手に入れることができるかもしれません。 問題は、売ればキャピタルゲイン税をあなたの利益に支払わなければならないということです。
カラー戦略を使用することにより、課税対象のイベントをトリガーすることなく、市場の低迷をヘッジできます。 もちろん、コールホルダーに株を売ることを余儀なくされた場合、またはプットホルダーに売ることを決めた場合、利益に支払う税金があります。
あなたも受益者を助けることができます。 あなたがあなたの株を売らない限り、彼らはあなたから株を引き継ぐときに基礎でステップアップを利用することができます。
ボトムライン
保護用の襟は、単に保護用の靴を購入するよりも費用対効果の高い下側の保護を得るための優れた戦略です。 これは、株式保有でOTMコールを作成し、受け取ったプレミアムを使用してOTMプットを購入することで実現されます。 トレードオフは、ダウンサイドリスクをヘッジするための全体的なコストは安くなりますが、アップサイドには上限があります。
