連邦準備制度の量的緩和（QE）プログラムが債券市場にどの程度影響するか、またはどの方向に影響するかは完全には理解されていません。 均質な買い手からの需要の増加に基づく単純な市場理論は、FRBの購入プログラムが債券利回りを自然な市場清算レベル以下に抑えることを予測すべきです。 また、この仮定は、債券価格が高すぎることを示唆しています。これは、利回りと価格が反転しているため、債券市場にバブルを発生させるほどです。
この仮定の下で運用すると、従来の保守的な債券戦略はよりリスクが高くなります。 実際、債券価格が人為的に高い状況では、機会費用リスクと実際のデフォルトリスクの両方がエスカレートします。 債券保有者は投資に対するリターンが低くなり、インフレにさらされるようになり、より高いアップサイドの商品を追求するほうが良かった場合に利回りを失います。
この認識されたリスクは非常に強かったため、欧州連合の量的緩和に関する審議中に、世界年金評議会のエコノミストは、国債の人為的に低い金利が年金基金の資金不足状態を損なう可能性があると警告しました。 彼らは、QEからの収益の減少が退職者の実質貯蓄率を低下させる可能性があると主張した。
多くのエコノミストと債券市場アナリストは、QEが多すぎると人為的に低金利のために債券価格が高くなりすぎることを心配しています。 ただし、量的緩和からのお金の創出はすべて、インフレ率の上昇につながる可能性があります。 インフレと戦うための連邦準備制度と他の中央銀行による主要な武器は、金利を上げることです。 金利の上昇は、債券保有者の元本価値に大きな損失をもたらす可能性があります。 一部の人々は、債券保有者が債務と債券取引所で取引されている資金、またはETFを取引することを推奨しています。
ただし、この一見論理的な分析を疑問視する要因がいくつかあります。 債券購入者は同種ではなく、債券やその他の金融資産を購入するインセンティブは、連邦準備制度と他の市場参加者とでは異なります。
言い換えれば、FRBは必ずしも限界ベースで債券を購入するわけではなく、米国政府の完全担保付債務は他の資産と同じデフォルトリスクにさらされていません。 さらに、市場の予想は債券市場に事前に価格設定され、価格が現在の状態ではなく、予想される将来の状態を反映する状況を作り出します。 これは、QE1の開始後数ヶ月にわたって利回りが上昇したときに、歴史的な債券利回りで見ることができます。 QE終了後、価格は上昇し、利回りは低下しました。 これは、多くの人が想定していることの反対です。
これは、量的緩和によって債券市場が改善されていることを証明していますか？ 確かにそうではありません。 状況がまったく同じように繰り返されることは決してなく、経済政策は真空で評価することはできません。 市場の期待が再び変化し、将来の量的緩和戦略が債券市場に異なる影響を与える可能性は依然として完全にあります。
