買い戻しがバークシャーの株式の成長をどのように活性化できるか

バークシャーハサウェイ （BRK.A）は2019年に注目を集める市場で遅れをとっており、8月2日の終値まで年初来のシェアは変わらず、S&P 500インデックス（SPX）は17.0％上昇しました。 多くの投資家は、同社が自社株買いを大幅に増やすことで、株価の低迷を改善しようと望んでいました。 ただし、8月3日に発表された同社の10-Qレポートによると、バークシャーは2019年第2四半期に、四半期中に約4億4, 000万ドルを自社株買いに費やしました。

バークシャーのCEO、ウォーレン・バフェットは、「会社を去る株主と留まる株主の両方に利益をもたらす」と述べ、「企業の価値を下回る株式を購入できる場合、おそらく現金を最大限に活用する」と述べ、政治的攻撃から株式買戻しを擁護しました。 「株主への彼の最新の年次書による。 彼はまた、「バークシャーは株式の重要な買い戻し者になるだろう」と述べ、以前は不特定の期間で買い取りに最大1, 000億ドルを費やす可能性があると示唆しました。

投資家にとっての意義

バフェットが2019年の年次総会で認めたように、「サイズはパフォーマンスに影響します」とバフェットは認めました。 同社は2019年第2四半期を終了し、現金および現金同等物と短期投資で1, 220億ドルを超え、前四半期末の1, 140億ドルから増加しました。 史上最低の金利により、キャッシュパイルの成長はパフォーマンスに深刻な影響を与えています。

バークシャーが市場に勝つ利益を生み出すのがますます困難になっていることを考えると、株主に資本を返還し、その資本基盤を縮小する理由は明らかです。 しかし、2018年下半期には、同社は買戻しに14億ドルしか費やさず、2019年第1四半期には16億ドルが費やされた、とBarronは報告しています。

約5, 000億ドルの時価総額で、買い戻しの2Qペースは株式ベースを四半期ごとに0.1％未満縮小させており、株価に認識できるほどの影響を与えることはほとんどできません。 たとえば、四半期ごとに100億ドルに買い戻しを行うと、株式ベースが四半期ごとに約2％減少し、株価を大幅に上昇させるのに十分かもしれません。

比較すると、バークシャーがそれぞれ約10％の所有権を持つ2つの銀行であるBank of America Corp.（BAC）とWells Fargo&Co.（WFC）の両方が、過去1年間に株式の7％から8％を買い戻しました。 、バロンあたり。 バークシャー自身の保険事業の主要な競争相手である不動産保険会社のChubb Ltd.（CB）およびTravelers Company Inc.（TRV）は、株式の2％から4％を買い戻しました。 同じレポートノート。

「 保有株式 は市場価格で評価されますが、会計規則により、 事業会社の コレクションは現在の価値をはるかに下回る金額で帳簿価額に含めることが義務付けられています。これは近年増加しているミスマークです」 。 実際、Barclay'sのJay Gelbは、Barron'sの以前のレポートによると、バークシャーの市場価格はその部品の合計を大幅に下回っていると推定しています。

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バークシャーが近い将来、より積極的に自社株を買い戻す可能性が低い理由はいくつかあります。 第一に、バフェットは「象サイズの買収を望み」続け、彼は年次書簡で述べたように、現金で資金を調達します。

第二に、バフェットはまた、「その隠し場所の一部は手に負えないと考え、外部災害を防ぐために常に少なくとも200億ドルの現金相当物を保有することを誓約した」と書いた。

第三に、バロンのメモ、バークシャーは、SECルール10b5-1の下で、重要な非公開情報を所有している場合に株式を買い戻すことができるフォーミュラ主導の計画を設定していないようです。

最後に、多くの長期投資家がいるため、バークシャー株は比較的非流動的で軽く取引されており、したがって、より積極的な買い戻しプログラムは価格を大幅に動かし、バロンの価格も急上昇します。 たとえば、バークシャーのクラスAおよびクラスB株の1日の平均取引量は約10億ドルですが、Facebook Inc.（FB）は時価総額550億ドルで、1日の取引量は約4倍です、とBarron氏は付け加えます。

別の可能性は、バークシャーが市場価格よりも高いがバフェットの本質的価値の見積もりを下回る価格で大量の株式を公開買付けする可能性があることです。 ただし、Barron'sでは、これが非常に低い確率で発生します。