Fama and French Three Factor Modelとは何ですか？
Fama and French Three-Factor Model（または略してFama French Model）は、1992年に開発された資産価格モデルであり、市場リスク要因にサイズリスクと価値リスク要因を追加することにより、資本資産価格モデル（CAPM）を拡張しますCAPM。 このモデルは、価値と小型株が定期的に市場をしのぐという事実を考慮しています。 これらの2つの追加要因を含めることで、モデルはこのアウトパフォーマンスの傾向に合わせて調整し、マネージャーのパフォーマンスを評価するためのより良いツールになると考えられます。
重要なポイント
- Fama French 3-factorモデルは、市場リスク要因にサイズリスクとバリューリスク要因を追加することにより、資本資産価格設定モデルを拡張する資産価格設定モデルです。このモデルは、ノーベル賞受賞者のEugene Famaと彼の同僚であるKenneth Frenchによって開発されました。 1990年代：このモデルは、基本的に過去の株価の計量経済学的回帰の結果です。
Fama Frenchモデルの式は次のとおりです。
。。。 Rit--Rft =αit+β1（RMt -Rft）+β2SMBt +β3HMLt + ϵitの場合：Rit =時間tRft =での株式またはポートフォリオiのトータルリターン時間tRMtのリスクフリー収益率=時間tRit -Rft =期待超過リターンRMt -Rft =市場ポートフォリオの超過リターン（インデックス）SMBt =サイズプレミアム（小マイナス大）HMLt =価値プレミアム（高マイナス低）β1, 2, 3=係数係数
ファマとフランスの3要素モデル
Fama French Modelの仕組み
ノーベル賞受賞者のユージン・ファマとシカゴ大学ブース・スクール・オブ・ビジネスの元教授であるケネス・フレンチは、市場リターンをより良く測定しようとし、調査により、価値株が成長株を上回ることを発見しました。 同様に、小型株は大型株を上回る傾向があります。 評価ツールとして、スモールファクターとバリューストックのパフォーマンスが低下するとスリーファクターモデルが下方調整するため、多数のスモールキャップまたはバリューストックを持つポートフォリオのパフォーマンスはCAPM結果よりも低くなります。
Fama and Frenchモデルには、企業の規模、帳簿価格、市場での過剰収益という3つの要因があります。 言い換えると、使用される3つの要因は、SMB（小マイナス大）、HML（高マイナス低）、およびポートフォリオの収益からリスクのない収益率を差し引いたものです。 SMBは、高いリターンを生み出す小さな時価総額を持つ上場企業を説明します。一方、HMLは、市場に比べて高いリターンを生成する高い書籍対市場比率のバリュー株を説明します。
アウトパフォーマンスの傾向が市場効率によるものか市場非効率によるものかについては、多くの議論があります。 市場の効率性をサポートするために、アウトパフォーマンスは一般的に、資本コストとビジネスリスクの増大の結果として、バリュー株と小型株が直面する過剰リスクによって説明されます。 市場の非効率性をサポートするために、市場参加者はこれらの企業の価値を誤って価格設定し、価値の調整に応じて長期的に超過リターンを提供することでアウトパフォーマンスを説明しています。 Efficient Markets Hypothesis（EMH）が提供する一連の証拠に同意する投資家は、効率面に同意する可能性が高くなります。
投資家にとってのFama Frenchモデルの意味
ファマとフランスは、投資家は短期間で発生する可能性のある余分な短期的なボラティリティと定期的なパフォーマンス低下を乗り越えなければならないことを強調しました。 15年以上の長期的な期間を持つ投資家は、短期間で被った損失に対して報酬を与えられます。 数千のランダムな株式ポートフォリオを使用して、FamaとFrenchはモデルをテストするための調査を実施し、サイズと価値の要因をベータ要因と組み合わせると、多様化した株式ポートフォリオの収益の95％も説明できることを発見しました。
ポートフォリオ全体の市場に対するポートフォリオのリターンの95％を説明できることを考えると、投資家は、ポートフォリオで想定する相対リスクに従って平均期待リターンを受け取るポートフォリオを構築できます。 期待収益率を左右する主な要因は、帳簿と市場の比率によって測定される、市場に対する感応度、規模に対する感応度、価値株に対する感応度です。 追加の平均期待収益率は、価格設定されていない、または体系的なリスクに起因する場合があります。
ファマとフランスの5要素モデル
研究者は、近年、他の要因を含めるために3要素モデルを拡張しました。 これらには、「モメンタム」、「品質」、「低ボラティリティ」などが含まれます。 2014年、FamaとFrenchは5つの要素を含むようにモデルを調整しました。 元の3つの要因に加えて、新しいモデルでは、将来の収益が高いと報告する企業が株式市場で高い収益を得るという概念を追加します。これは収益性と呼ばれる要因です。 投資と呼ばれる5番目の要因は、内部投資と収益の概念に関連しており、利益を主要な成長プロジェクトに向けている企業は株式市場で損失を被る可能性が高いことを示唆しています。
