国際投資は本当に米国に拠点を置く投資家に多様化をもたらしますか？ 投資を行う人々が利用できることを示唆する十分な情報は確かにあり、機関投資家は20年以上にわたって参加しています。 国際資産への投資の前提は、通常、多様化が米国に拠点を置く投資家に提供する利益に左右されます。 低相関資産をポートフォリオに追加すると全体的なリスクを低減できるため、米国以外の資産と米国の資産との長期的な相関関係を見ると、この理論が当てはまることは明らかです。 これは投資理論では一般的に受け入れられているように見えますが、より詳細な評価は、これが必ずしもそうではないという説得力のある証拠を提供します。
国際市場
米国以外の市場を見ると、株式と債券の両方に、先進市場と新興市場の2つの明確なカテゴリがあります。 新興市場はさらにサブカテゴリーに分類されます。 これらの分類の決定方法にはいくつかのバリエーションがありますが、それらの起源の良い情報源は、Financial Timesとロンドン証券取引所（FTSE）によって定義されています。
2008年9月時点でのFTSE分類の先進国は、オーストラリア、オーストリア、ベルギー、カナダ、デンマーク、フィンランド、フランス、ドイツ、ギリシャ、香港、アイルランド、イスラエル、イタリア、日本、ルクセンブルク、オランダ、ニュージーランド、ノルウェー、ポルトガル、シンガポール、韓国、スペイン、スウェーデン、スイス、英国、米国。
先進国市場は一般的に大きく、確立されていると考えられており、リスクの少ない投資と考えられています。 残りの国は新興市場に分類され、その後、サイズ、国内総生産（GDP）、流動性、および人口のレベルが異なる先進、二次、およびフロンティアの新興市場に分類されます。 ブラジル、ベトナム、インドなどの国が含まれます。 これらの市場は、流動性が低く、発展性が低く、本質的にリスクが高いと考えられています。 株式市場のように、これらの国のすべてではありませんが、いくつかの国に債券市場があります。 米国以外では社債の発行頻度がはるかに低いため、政府関連の問題が支配的です。
国際投資のメリット
米国を拠点とする投資のポートフォリオに国際資産クラスを追加することには、2つの大きな利点があります。トータルリターンを高める可能性と、ポートフォリオ全体を分散させる可能性です。 米国株式はほとんどの期間で国際市場を下回っているため、トータルリターンが増加する可能性は明らかです。
図1：地域リターンは循環的です：米国と国際的な株価パフォーマンス。
図1は、国際株がさまざまな期間でどのように米国株を上回ったかを示しています。 この傾向は市場の動きの中で方向を逆転または変化させましたが、長期的な違いは明らかです。
これにより、分散の2番目の概念、つまり相関性の低い資産を追加して全体的なリスクを削減することができます。
図2：月次リターンの3年間のローリング相関：米国および国際株式。
図2は、米国以外の資産と米国の資産の長期的な相関関係を表しています。 証拠は明らかであるが、国際資産との多様化の概念を実践しているほとんどの人は、おそらく相関の最近の変化を認識していないだろう。 過去に国際資産と米国資産を組み合わせてポートフォリオを構築すると、標準偏差で定義されたリスクの低下に似たリターンパターンが生成されます。 従来、米国ベースのポートフォリオに米国以外の資産をわずか10％追加するだけで、5年間でポートフォリオ全体の標準偏差を0.7〜1.1％削減できます。 一見したところ、これは実質的とは言えないかもしれませんが、長期間にわたって見た場合、米国外の資産に対する長期的なコミットメントを示唆する説得力のある証拠があります。
国際投資のマイナス面
ほとんどの読者は、ここで立ち止まるか目をつぶって、既に実施している戦略を維持したいと思うかもしれません。 それは良い音で、理にかなっており、過去に機能しているので、なぜ読んでください？ その答えは、図2の右端と、時間の経過に伴う相関関係の変化にあります。 バンガードの投資カウンセリング&リサーチグループのアナリストであるYesim Tokat博士は、「欧州の視点からの国際株式投資：長期期待と短期出発」（2004年10月）というタイトルの論文を執筆しました。 彼の研究は、国際投資による多様化の認識されている利点に疑問を投げかけています。
短期間と最近の傾向をターゲットにすることは、リスクを大幅に増加させることなくより高いリターンを追加する場合を除き、これらの資産を除外するための妥当な議論になります。 この研究は、時間枠の短期的な焦点を批判することにより、簡単に選択することができます。
この研究で本当に魅力的なのは、弱気市場の間に、国際投資がより高いリターンを生み出し、ボラティリティを減らすことに失敗したことです。 強気相場では、図3に見られるように、国際投資はより高いリターンをもたらすのではなく、多様化を促進しています。
図3：欧州の弱気相場および強気相場における国際株式の年次実績。 注：すべての収益は合成ユーロで表示されます
これは、資産クラスの相関関係の増加と直接関係していますが、必ずしもその理由を示しているわけではありません。 理論は多様であり、ほとんどが国際市場のグローバル化と統合を参照しています。
結論
現代のポートフォリオ理論は、最初に提示されて以来、機関と個人の両方の投資戦略を定義しています。 特に先進的な株式市場で米国以外の資産のポートフォリオを構築すると、トータルリターンが増加し、ボラティリティが低下します。 ただし、米国と米国以外の市場との相関が増加する傾向があります。 この相関関係の増加は、多様化の概念を疑問視しています。 短期間と強気と弱気の市場に焦点を合わせた研究は、鎧の隙間を引き起こしました。 現時点では短期間しか存在せず、歴史的な傾向が優先されると言えます。 相関関係の増加に注意することが重要です。これは、長期的な傾向としてのグローバリゼーションと統合が原因である可能性があります。 継続する場合、履歴を書き換える必要がある場合があります。
