6月、Blackstone Group LP （BX）CEOのスティーブン・シュワルツマンは、次の金融危機を引き起こしていなくても、過剰規制が貢献する可能性について Wall Street Journalに 記事を書きました。 シュワルツマンの包括的な議論は、最後の金融危機の後に行われた改革は非常に厳格であるため、市場の流動性の欠如を前提とした新しい危機を助長する条件を助長するというものです。
ドッド・フランクが課す資本の制約により、個々の機関は間違いなく安全ですが、これにより市場全体がより非流動的になります。 流動性の欠如は、すべての証券が時価評価されておらず、多くの債券が買い手と売り手の一定の供給に欠けている債券市場で特に強力になります。
ドッド・フランクと銀行改革
2008年の金融危機とその後の不況の結果として、金融セクターにおけるramp延する虐待が脚光を浴びました。 このように、銀行システム全体がはるかに厳しい監視、規制、および規制下に置かれたことは驚くことではありません。 ドッドフランクウォールストリート改革および消費者保護法は、銀行倒産に起因する別の不況のリスクを軽減し、金融乱用の結果から消費者を保護するために2010年に可決されました。 ドッド・フランクの主な目標は、金融システムの説明責任と透明性を高め、納税者の資金による政府の救済を終了し、金融サービス業務のリスクを制限し、金融機関が「失敗するには大きすぎる」ことを防ぐことでした。
ドッド・フランクが実施した規制の一部には、金融機関の監視の強化、より厳格な準備金要件、流動性の重視が含まれます。 新しい組織である消費者金融保護局は、住宅ローン、特に2008年の大惨事の根本原因であるサブプライム住宅ローン市場に目を向けることを唯一の目的として設立されました。
ドッド・フランクの下でのより高い準備要件は、銀行がより高い割合の資産を現金で保有しなければならないことを意味し、それは銀行が市場性のある証券で保有できる金額を減少させます。 実際、これは銀行が伝統的に引き受けてきた市場を作る役割を制限します。 その結果、流動性が低下します。これは大規模な市場では問題にならないかもしれませんが、一部の債務市場では特に苦痛を伴う場合があります。 これにより、日中の軽微なプルバックが急速に本格的な債券市場のドローダウンにつながる可能性があります。
流動性問題
債券市場は株式市場よりもはるかに大きく、30年の債券のブルランでは、多くの投資家や機関が資産クラスに多額の投資を行っています。 さらに、資産クラスは通常、株式よりもリスクが低いと認識されているため、債券投資家はパフォーマンスの低下に対してより敏感であることを研究が示しています。 したがって、債券投資家は、価格が下落すると市場から非常に急速に撤退する傾向があり、比較的小さな売却が市場の大幅な下落に成長する可能性があります。
ドイツ銀行の報告書によると、社債の銀行在庫は2001年以来90％減少しています。銀行がマーケットメーカーの役割を果たすことができないため、潜在的な買い手は対抗する売り手を見つけるのが難しくなります。販売者は、反作用のある購入者を見つけることがより困難になるでしょう。 シュワルツマンは、資本要件は、急速に下落する証券価格をキャッチする安全弁が存在しないことを意味すると主張します。これは通常、銀行のディーラーによって行われます。 これにより市場が縮小し、その後レイオフが発生し、税収が減少し、中流階級の家族に大きなストレスがかかります。
連邦準備制度理事会がついに利上げを発表し、投資家が切り下げられた債券を売ろうと急いでいるが、出て行く価格で買い手がいないことを想像してください。 投資家はそれらを売り払うために散髪をすることを余儀なくされ、ビッド・アスク・スプレッドが増加するのを見る他の投資家も同様に彼らの確定利付投資を売りに急ぐでしょう。 これは、社債、高利回り債、地方債など流動性の低い市場では特に可能性があり、独自の債券が非常に多く、信用リスクが高いため、各証券の買い手と売り手が少なくなります。 銀行がマーケットメーカーとして行動し、これらの債券を買い取らなければ、投資家は市場から飛び出し、追加の火の販売とすべての確定利付証券の大幅な切り下げを引き起こします。 （詳細については、 債券市場の価格設定の仕組みを ご覧ください。）
そこからボールが転がり、契約債券市場は貯蓄だけでなく、企業が資本を調達する能力も打ち砕くでしょう。 次に知っておくべきことは、企業は拡大できないため、コストと雇用を削減しようとすることです。そして、次の不況が突然起こります。 （詳細については、 流動性リスク についてを参照してください。）
中小企業への影響
バルジブラケットバンクは、2008年の信用の過剰拡大とその後のクラッシュの主な原因ですが、コミュニティバンクは、景気後退に関与していないにもかかわらず、ドッドフランクの影響をより強く受けています。 これらの銀行は、2007年から2013年の間に41％減少しましたが、通常は中小企業の所有者や地元の農家と協力しています。 クレジットクランチでは、これらの所有者は、銀行がドッドフランクの準備金要件を満たそうとするため、追加のクレジットソースを見つけるのに苦労します。 大企業は株式を発行したり、現金準備を利用したり、子会社から借りることができますが、これは大部分のママとポップショップにとって選択肢ではありません。 これらの企業には、従業員を解雇するしかありません。 よくあることのように思われるが、せいぜい責任のない人はスティックの短い端を取得します。
ボトムライン
シュワルツマンが流動性問題を提起した唯一の注目すべき人物ではなかったことは確かです。 元財務長官ラリー・サマーズ、有名な活動家カール・アイカーン、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー（JPM）CEOのジェイミー・ディモンなども、同様にメディアに懸念を表明しています。 彼らの恐怖が確認され、非流動性が別の金融メルトダウンを引き起こす場合、非難の大半は今回は銀行家ではなくキャピトルヒルに横たわるでしょう。 規制当局は、最後の危機のレンズだけで金融業界を見るべきではありません。危険な近視の観点から、私たち全員をトラブルに陥れる可能性があります。
最終的に、シュワルツマンは、より強い資本要件とより安定した金融システムを生み出した銀行改革を批判していません。 むしろ、彼は、法律の変更を除いて、次の危機は皮肉にも、最後の危機を引き起こした状況から私たちを守るために実施された改革によって引き起こされると推測しています。 願わくば、この問題を取り巻く意識を高めることが、市場の流動性と予備の要件との健全なバランスをとることへの第一歩であり、過去6年間のようにエンジンをハミングさせ続けます。
