配布ウォーターフォールとは何ですか？
分配の滝は、投資の参加者間でキャピタルゲインを割り当てる方法を示しています。 一般的にプライベートエクイティファンドに関連付けられている配布ウォーターフォールは、配布が限定パートナーおよび一般パートナーに割り当てられる順序を定義します。 通常、ゼネラルパートナーは、割り当てプロセスが完了すると、初期投資に比べて総利益の不均衡に大きな割合を受け取ります。 これは、収益性を最大化するためにゼネラルパートナーにインセンティブを与えるために行われます。
配布ウォーターフォールについて
分配ウォーターフォールは、基礎となる投資が売却されたときに資本がファンドの投資家に分配される方法を表します。 投資の滝の詳細は、私募メモ（PPM）の配布セクションに記載されています。
基本的に、獲得した総資本は、階層で構成されるカスケード構造に従って分配されるため、ウォーターフォールへの参照になります。 1つの層の割り当て要件が満たされると、超過資金は次の層の割り当て要件などの影響を受けます。
階層はカスタマイズできますが、一般的に、配布ウォーターフォールスケジュールの4つの階層は次のとおりです。
- 資本の回収-分配金の 100％は、投資家が初期資本拠出をすべて回収するまで投資家に送られます。 優先リターン -投資の優先リターンを受け取るまで、追加の分配の100％が投資家に送られます。 通常、この層の優先収益率は約7〜9パーセントです。 キャッチアップトランシェ -特定の割合の利益を受け取るまで、分配の100％がファンドのスポンサーに送られます。 繰越金利 -スポンサーが受け取る分配の一定割合。 第4層の指定割合は、第3層の指定割合と一致する必要があります。
スケジュールのハードルレートも、ジェネラルパートナーの保有利息の総額に応じて段階的に設定されます。 通常、利息が多いほど、ハードルレートは高くなります。 さらに、「クローバック」と呼ばれる機能がPPMに頻繁に含まれており、投資家が必要以上のインセンティブ料金を支払うことを防ぐためのものです。 そのような事態が発生した場合、マネージャーは超過料金を返済する義務があります。
重要なポイント
- 分配の滝は、投資の参加者間でキャピタルゲインが割り当てられる方法を示します。一般的に、分配の滝のスケジュールの4つの層は、資本のリターン、優先リターン、キャッチアップトランシェ、およびキャリーインタレストです。一般的なタイプのウォーターフォール構造-マネージャーを支持するアメリカ人、および投資家により優しいヨーロッパ人。
アメリカとヨーロッパの滝の構造
ウォーターフォール構造には2つの一般的なタイプがあります-ジェネラルパートナーを支持するアメリカ人と、投資家により優しいヨーロッパ人です。
アメリカンスタイルの配信スケジュールは、ファンドレベルではなく、取引ごとに適用されます。 アメリカのスケジュールは、すべての取引にリスク全体を分散させ、ファンドの一般パートナーにとってより有益です。 この構造により、投資家はまだ投資する権利がありますが、投資家がすべての投資資本と優先リターンを受け取る前に、マネージャーが支払いを受けることができます。
ヨーロピアンスタイルの配布スケジュールは、総資金レベルで適用されます。 このスケジュールでは、すべての分配は投資家に行き、投資家の資本と優先収益が完全に満たされるまで、マネージャーは利益に参加しません。 欠点は、マネージャーの利益の大部分が初期投資後数年間実現されない可能性があることです。
