通貨スワップは、銀行、多国籍企業、機関投資家が利用する重要な金融商品です。 これらのタイプのスワップは、金利スワップおよびエクイティスワップと同様に機能しますが、通貨スワップを一意にし、したがって若干複雑になるいくつかの主要な基本的性質があります。
通貨スワップには、目的通貨へのエクスポージャーを得るために想定元本を相互に交換する2つの当事者が含まれます。 最初の名目上の交換に続いて、定期的なキャッシュフローが適切な通貨で交換されます。
まず、通貨スワップの目的と機能を完全に説明するために一歩戻りましょう。
通貨スワップの目的
アメリカの多国籍企業（A社）は、ブラジルへの事業拡大を希望する場合があります。 同時に、ブラジルの企業（B社）が米国市場への参入を求めています。 企業Aが通常直面する財政上の問題は、ブラジルの銀行が国際企業への融資を好まないことに起因します。 したがって、ブラジルで融資を受けるために、A社は10％の高金利の対象となる可能性があります。 同様に、B社は米国市場で有利な金利のローンを獲得することはできません。 ブラジルの会社は、9％のクレジットしか取得できない場合があります。
国際市場での借入コストは不当に高いですが、これらの会社はどちらも国内銀行から融資を受けるための競争上の優位性を持っています。 A社は仮にアメリカの銀行から4％のローンを借りることができ、B社は現地の機関から5％のローンを借りることができます。 貸出金利のこの不一致の理由は、国内企業が地元の貸付当局と通常持っているパートナーシップと継続的な関係によるものです。
通貨スワップの基本
通貨スワップのセットアップ
上記の例を使用すると、国内市場で借りる企業の競争上の優位性に基づいて、A社はB社が必要とする資金をアメリカの銀行から借り、B社はA社が必要とする資金をブラジル銀行から借ります。 両社は、他の会社のローンを効果的に借りました。 その後、ローンは交換されます。 ブラジル（BRL）と米国（USD）の間の為替レートが1.60BRL / 1.00 USDであり、両社が同じ相当額の資金を必要とすると、ブラジルの企業は1億6000万ブラジルと引き換えに1億米ドルを米国のカウンターパートから受け取ります実際、これらの概念上の量は交換されます。
A社は現在、必要な資金を実際に保有しており、B社はUSDを保有しています。 ただし、両社は、元の借入通貨で国内銀行へのローンの利息を支払う必要があります。 B社はBRLを米ドルに交換しましたが、ブラジルの銀行に対する義務を実際に満たす必要があります。 A社は国内銀行でも同様の状況に直面しています。 その結果、両社は、相手方の借入費用に相当する利子を支払うことになります。 この最後のポイントは、通貨スワップが提供する利点の基礎を形成します。
どちらの会社も自国通貨で借り入れて外国為替市場に参入することも考えられますが、為替レートの変動のために多額の利息を支払わないという保証はありません。
それについて考えるもう1つの方法は、両社が以下の条件を確立するスワップにも同意できるということです。
まず、会社Aは特定の金利で支払われる債券を発行します。 債券をスワップバンクに配信し、それを会社Bに渡します。会社Bは、同等の債券を（指定されたスポットレートで）発行して往復し、スワップバンクに配信し、最終的に会社Aに送信します。
これらの資金は、各企業の国内債券保有者（または他の債権者）への返済に使用される可能性があります。 会社Bには、利息を支払わなければならないアメリカの資産（債券）があります。 利息の支払いはスワップ銀行に送られ、スワップ銀行はそれをアメリカの会社に渡します。
満期時に、各会社は元本をスワップ銀行に返済し、元の元本を受け取ります。 このようにして、各企業は希望する外国資金を正常に取得しましたが、低金利で、為替リスクにそれほど直面することはありません。
通貨スワップの利点
会社Aは、10％の実質を借りるのではなく、ブラジルの銀行との契約に基づいて会社Bが負担する5％の金利支払いを満たす必要があります。 会社Aは、10％のローンを5％のローンに効果的に置き換えました。 同様に、B社はアメリカの機関から9％で資金を借りる必要はなくなりましたが、スワップのカウンターパーティが負担した4％の借入コストを認識しています。 このシナリオでは、B社は実際に負債コストを半分以上削減することができました。 国際銀行から借りる代わりに、両社は国内で借り入れ、より低い金利でお互いに貸し出します。 以下の図は、通貨スワップの一般的な特性を示しています。
ジュリー・バンによる画像©Investopedia 2020
簡単にするために、前述の例では、通貨スワップ取引の仲介者として機能するスワップディーラーの役割を除外しています。 ディーラーの存在により、実現された金利は仲介者への手数料の形としてわずかに増加する可能性があります。 通常、通貨スワップのスプレッドはかなり低く、想定元本と顧客のタイプによっては、10ベーシスポイント近くになる場合があります。 したがって、企業AとBの実際の借入率はそれぞれ5.1％と4.1％であり、提供されている国際金利よりも優れています。
通貨スワップの考慮事項
プレーンバニラ通貨スワップを金利スワップやリターンベースのスワップなどの他のタイプのスワップと区別するいくつかの基本的な考慮事項があります。 通貨ベースの商品には、名目元本の即時および最終交換が含まれます。 上記の例では、契約開始時に1億米ドルと1億6000万ブラジルレアルが交換されます。 終了時に、想定元本は適切な当事者に返還されます。 会社Aは、想定元本を実質的に会社Bに戻す必要があり、その逆も同様です。 ただし、為替レートは元の1.60BRL / 1.00USDレベルから変動する可能性があるため、ターミナル取引所は両社を外国為替リスクにさらしています。
さらに、ほとんどのスワップには正味の支払いが含まれます。 たとえば、トータルリターンスワップでは、インデックスのリターンを特定の株式のリターンにスワップできます。 決済日ごとに、一方の当事者の返品が他方の当事者の返品に対して相殺され、1回の支払いのみが行われます。 対照的に、通貨スワップに関連する定期的な支払いは同じ通貨建てではないため、支払いは相殺されません。 したがって、すべての決済期間において、両当事者は相手方に支払いを行う義務があります。
ボトムライン
通貨スワップは、2つの主な目的を果たす店頭デリバティブです。 第一に、これらを使用して、対外借入コストを最小限に抑えることができます。 第二に、為替レートリスクへのエクスポージャーをヘッジするツールとして使用できます。 国際的なエクスポージャーを持つ企業は、これらの金融商品を前者の目的で利用することが多く、機関投資家は通常、包括的なヘッジ戦略の一環として通貨スワップを実施します。
また、米国で借りる方が他の国よりも高くなる場合があります。 いずれの場合も、国内企業は資本コストが低いため、母国からの融資を引き受ける際に競争上の優位性があります。
