転換社債の裁定取引とは何ですか？
転換社債の裁定取引は、転換社債とその基礎となる株式との間のミスプライシングを利用することを目的とする裁定戦略です。 戦略は一般に市場に中立です。 言い換えれば、アービトラージアーは、転換社債と原株のロングポジションとショートポジションの組み合わせにより、市場の方向に関係なく、最小限のボラティリティで一貫したリターンを生み出そうとします。
重要なポイント
- 転換社債のアービトラージ戦略とは、転換社債と株価の価格の違いから利益を得るもので、アービトラージ戦略は転換社債でロングポジションを取り、会社の株式をショートさせます。転換社債は株式に転換できます発行体にとっての転換社債の利点は、通常、組み込みオプションのない同等の社債よりも低い金利を運ぶことです。
転換社債の裁定取引の仕組み
転換社債は、発行会社の株式に転換できるハイブリッド証券です。 通常、転換可能オプションを持たない同等の債券よりも利回りが低くなりますが、これは通常、転換社債保有者が株式の市場価格まで割引して証券を株式に転換できるという事実とバランスが取れています。 株式の価格が上昇すると予想される場合、債券保有者は債券を資本に転換するオプションを行使します。
転換社債の裁定取引は、本質的に転換社債とその原株の同時ロングとショートのポジションを取ることを伴います。 アービトラージュは、ロングポジションとショートポジションの間に適切なヘッジを設けることにより、市場のあらゆる動きから利益を得ることを望んでいます。
アービトラージアーが各証券を売買する金額は、デルタによって決定される適切なヘッジ比率に依存します。 デルタは、基礎となる株式の価格の変化に対する転換社債の価格の感度として定義されます。 デルタが推定されると、アービトラージアーは、デルタポジション、つまりストックと転換可能ポジションの比率を確立できます。 このポジションは、基礎となる株式の価格の変更後にデルタが変化するため、継続的に調整する必要があります。
転換社債の発行者は、基本的に行使価格で原株式のコールオプションをショートしますが、債券保有者はコールオプションをロングにします。
特別な考慮事項
転換社債の価格は、金利、原資産の価格、および発行者の信用格付けの変化に特に敏感です。 したがって、別の種類の転換社債裁定では、転換社債を購入し、3つの要因のうち2つをヘッジして、魅力的な価格で3番目の要因にさらされます。
転換社債裁定の要件
転換社債の価格は、原株の価格に比べて非効率的な場合があります。 このような価格差を利用するために、裁定取引は転換社債の裁定戦略を使用します。 転換社債が原株に比べて安値または過小評価されている場合、アービトラージュは転換社債でロングポジションを獲得し、同時に株式でショートポジションを獲得します。
株式の価格が下落した場合、裁定取引人はそのショートポジションから利益を得ます。 ショートストックポジションは、転換社債の潜在的な下落価格の動きを中和するため、裁定人は転換社債の利回りを捕捉します。
一方、代わりに株価が上昇した場合、債券は市場価値で売却される株式に変換され、ロングポジションからの利益をもたらし、理想的にはショートポジションでの損失を補います。 したがって、アービトラージアーは、基礎となる株価がどの方向に動くかを推測することなく、基礎となる株価が上昇または下降しても、比較的リスクの低い利益を上げることができます。
逆に、転換社債が原株に対して高値である場合、アービトラージュは転換社債でショートポジションを獲得し、同時に原株でロングポジションを獲得します。 株価が上昇した場合、ロングポジションからの利益はショートポジションからの損失を上回るはずです。 代わりに株価が下がった場合、株式のロングポジションからの損失は、転換社債の価格からの利益よりも小さくなるはずです。
