偶発的なコンバーチブル–ココスの定義

コンティンジェントコンバーチブルとは何ですか-CoCos

偶発転換社債（CoCos）は、欧州の金融機関が発行する債務証書です。 偶発的な転換社債は、従来の転換社債と同様の方法で機能します。 彼らは特定の行使価格を持っているので、違反すると、債券を株式または株式に転換することができます。 CoCosの主な投資家は、ヨーロッパおよびアジアの個人投資家とプライベートバンクです。

CoCosは、ヨーロッパの投資で人気のある高利回り、高リスクの製品です。 これらの投資の別の名前は、Enhanced Capital Note（ECN）です。 ハイブリッド債務証券には、発行金融機関がキャピタルロスを吸収するのに役立つ特別なオプションがあります。

銀行業界では、特定の資本条件が発生した場合に債務を株式に転換できるようにすることで、銀行業界の使用により銀行のバランスシートを強化することができます。 偶発的なコンバーチブルは、資本不足の銀行を助け、2007-2008年の世界的な金融危機のような別の金融危機を防ぐために作成されました。

CoCosの使用は、米国の銀行業界では許可されていません。 代わりに、アメリカの銀行は優先株式を発行します。

コンティンジェントコンバーチブル（ココス）

重要なポイント

• 条件付転換社債（CoCos）には、債券が株式に転換する権利行使価格があります。または、債券を株式に変換します。投資家は、通常、従来の債券よりもはるかに高い利払いを受け取ります。

偶発的なコンバーチブルについて

銀行発行の偶発的な転換社債と通常または普通のバニラ転換社債の発行には大きな違いがあります。 転換社債は、債券に似た特性を持ち、定期的な利子率を支払い、基礎となる事業が不履行になった場合に優先順位を持ちます。 これらの債務証券はまた、債券保有者が保有する債務を指定された行使価格で普通株式に転換させ、株価を上昇させる。

条件付き転換社債（CoCos）は、転換条件を変更することにより、転換社債の概念を拡張します。 他の債券と同様に、投資家は債券の存続期間中に定期的に固定金利の支払いを受け取ります。

転換社債と同様に、これらの劣後銀行発行の債務には、保有する債務の普通株式への転換を詳述する特定のトリガーが含まれています。 トリガーは、指定されたレベルに達する機関の基礎となる株式、規制上の資本要件を満たすための銀行の要件、または管理当局または監督当局の要求など、いくつかの形態をとることができます。

CoCosの簡単な背景

偶発的なコンバーチブルは、2014年にバーゼルIIIの自己資本要件を満たすために金融機関を支援するために最初に投資シーンに登場しました。 バーゼルIIIは、銀行業界の一連の最低基準を概説する規制協定です。 目標は、重要な金融セクターの監督、リスク管理、規制の枠組みを改善することでした。

基準の一部として、銀行は金融危機に耐え、ローンや投資からの予期せぬ損失を吸収できるように十分な資本を維持しなければなりません。 バーゼルIIIの枠組みは、銀行がさまざまな資本階層および構造に含めることができる資本の種類を制限することにより、資本要件を厳しくしました。

銀行資本の1つのタイプはTier 1資本です。これは、機関の貸借対照表上の不良債権を相殺するために利用可能な最高格付けの資本です。 Tier 1資本には、利益の累積勘定である利益剰余金と普通株式が含まれます。 銀行は投資家に株式を発行して、事業資金を調達し、貸倒損失を相殺します。

偶発的なコンバーチブルは、欧州の銀行がバーゼルIIIの要件を満たすための追加のTier 1資本として機能します。 これらの転換社債により、銀行は不良債権の引受損失やその他の金融業界のストレスを吸収することができます。

銀行とCoCo

銀行は、企業が転換社債を使用するのとは異なる条件付き転換社債を使用します。 銀行には、債券の株式への転換を保証する独自のパラメーターセットがあります。 CoCosのトリガーイベントは、銀行のTier 1資本の価値、監督当局の判断、または銀行の基礎となる株式の価値です。 また、単一のCoCoに複数のトリガー要因を設定できます。

銀行はCoCo債券を介して財務上の損失を吸収します。 CoCosの投資家は、株価上昇のみに基づいて債券を普通株式に転換する代わりに、銀行の自己資本比率が規制基準を下回った場合に、負債からの通常の収入と引き換えに株式を取得することに同意します。 ただし、株価は上昇しているのではなく、下落している可能性があります。 銀行が財政難に陥り、資本が必要な場合、これは彼らの株式の価値に反映されます。 その結果、CoCoは投資家の債券を株式に転換させる一方で、株価が下落し、投資家が損失のリスクにさらされる可能性があります。

銀行にとってのメリット

条件付転換社債は、銀行が資本要件を満たし、同時に資本配分を制限できる組み込みオプションが付属しているため、世界中の市場の資本不足の銀行にとって理想的な製品です。

発行銀行は、債券発行から資本を調達することにより、CoCoから利益を得ています。 ただし、銀行が多くの不良債権を引き受けている場合、バーゼルTier Iの自己資本要件を下回る可能性があります。 この場合、CoCoは、銀行が定期的に利息を支払う必要はなく、Tier 1の要件を満たすために全額の債務を引き下げることもできるという規定を設けています。

銀行がCoCoを株式に変換すると、彼らは貸借対照表の負債側から負債の価値を移動させる可能性があります。 この簿記の変更により、銀行は追加のローンを引き受けることができます。

元本が投資家に返還されなければならない債務の終了日はありません。 銀行が財政難に陥った場合、利息の支払いを延期したり、株式への転換を強制したり、ひどい状況では借金をゼロにしたりすることができます。

投資家にとってのメリットとリスク

より安全で低収量の製品の世界での高収量のために、偶発的なコンバーチブルの人気が高まっています。 この成長により、発行銀行の安定性と資本流入が増加しました。 多くの投資家は、銀行がいつか借金を返済することを望んで購入し、それまでは、平均よりも高いリスクとともに高いリターンをポケットに入れます。

投資家は、銀行が設定した変換レートで普通株式を受け取ります。 金融機関は、債券の発行時と同じ価値、転換時の市場価格、またはその他の望ましい価格レベルで株式転換価格を定義する場合があります。 株式変換のマイナス面の1つは、株価が希薄化され、1株当たり利益がさらに低下することです。

また、CoCoが株式に変換されるか完全に償還されるという保証はありません。つまり、投資家がCoCoを何年も保有する可能性があります。 銀行がCoCoを発行できるようにする規制当局は、銀行が十分に資本化されることを望んでおり、その結果、投資家にとってCoCoのポジションの売却または解約が非常に困難になる可能性があります。 規制当局が売却を許可しない場合、投資家はCoCosでのポジションを売却することが困難になる場合があります。

長所

• 欧州の銀行は、CoCo債券を発行することにより、Tier 1資本を調達できます。

• 必要に応じて、銀行は利息の支払いを延期したり、債務をゼロに減額したりすることができます。

• 投資家は、他のほとんどの債券よりも高い利回りを定期的に受け取ります。

• CoCoが株価の上昇によってトリガーされた場合、投資家は株価の上昇を受け取ります。

短所

• 債券が株式に転換される場合、投資家はリスクを負い、ほとんどコントロールできません。

• 銀行が発行したCoCosを株式に変換すると、株価が下落しているため、投資家が株式を受け取る可能性があります。

• 規制当局が売却を許可しない場合、投資家はCoCosでのポジションを売却することが困難になる場合があります。

• CoCoを発行する銀行および企業は、従来の債券よりも高い金利を支払う必要があります。

偶発的なコンバーチブルの実例

例として、ドイツ銀行が、行使価格ではなく中核となるTier 1資本に設定されたトリガーを備えた偶発的な転換社債を発行したとしましょう。 ティア1資本が5％を下回ると、転換社債は自動的に資本に転換され、銀行は社債を貸借対照表から取り除くことにより自己資本比率を改善します。

投資家は、額面$ 1, 000のCoCoを所有しており、利息で年間8％を支払います。債券保有者は、年間80ドルを受け取ります。 銀行が広範な貸倒損失を報告すると、株式は1株あたり100ドルで取引されます。 銀行のTier 1資本は5％レベルを下回り、CoCosが株式に転換されます。

変換率により、CoCoへの1, 000ドルの投資に対して、投資家が銀行の株式25株を受け取ることができるとしましょう。 ただし、過去数週間で株価は100ドルから40ドルに着実に低下しています。 25株は1株当たり40ドルで1, 000ドルの価値がありますが、投資家は株式を保有することを決定し、翌日、価格は1株当たり30ドルまで下落します。 25株は現在750ドルの価値があり、投資家は25％を失いました。

CoCo債券を保有する投資家は、債券が転換された場合、迅速に行動する必要があるリスクを評価することが重要です。 そうしないと、重大な損失が発生する可能性があります。 前述のように、CoCoトリガーが発生すると、株式を購入するのに理想的な時期ではない場合があります。