グローバル市場は、実際には相互接続された1つの大きなウェブにすぎません。 コモディティと先物の価格は通貨の動きに影響を与え、逆もまた同様です。 同じことが通貨と債券スプレッドの関係（国の金利の違い）にも当てはまります：通貨の価格は世界中の中央銀行の金融政策決定に影響を与える可能性がありますが、金融政策決定と金利も決定する可能性があります通貨の価格行動。 例えば、より強い通貨はインフレを抑えるのに役立ち、より弱い通貨はインフレを後押しします。 中央銀行は、各国の金融政策を効果的に管理するための間接的な手段としてこの関係を活用しています。
これらの関係とそのパターンを理解して観察することにより、投資家は通貨市場への窓口となり、それによって通貨の動きを予測して活用する手段が得られます。
金利と通貨
通貨が通貨を決定する際に金利がどのように役割を果たしたかを見るために、最近の過去を見ることができます。 2000年に技術バブルが崩壊した後、トレーダーは可能な限り最高の利益を追求することから、資本の保存に焦点を合わせました。 しかし、米国は2％以下の金利を提供していたため（さらに低くなります）、多くのヘッジファンドや国際市場にアクセスできる人たちは、より高い利回りを求めて海外に行きました。 オーストラリアは、米国と同じリスク要因で、5％を超える金利を提供しました。 そのため、同国には大量の投資資金が流入し、オーストラリアドル建ての資産が引き寄せられました。
金利のこれらの大きな違いは、キャリートレードの出現につながりました。これは、通貨ペアの一般的な方向または傾向から利益を得ることを目指しながら、2つの主要な経済間の金利差を利用する金利裁定戦略です。 この取引では、ある通貨を購入して別の通貨で資金を調達します。キャリートレードの資金として最も一般的に使用される通貨は、国の非常に低い金利のため、日本円とスイスフランです。 キャリートレードの人気は、オーストラリアドルと日本円（AUD / JPY）、オーストラリアドルと米ドル（AUD / USD）、ニュージーランドドルなどのペアで見られる強さの主な理由の1つです。および米ドル（NZD / USD）、米ドルおよびカナダドル（USD / CAD）。 （キャリートレードの詳細については、 The Credit Crisis And The Carry Trade and Currency Carry Trades Deliverを ご覧ください。）
しかし、個人投資家が世界中の銀行口座間でお金をやり取りすることは困難です。 為替レートの小売スプレッドは、彼らが求めている追加の利回りを相殺する可能性があります。 一方、投資銀行、ヘッジファンド、機関投資家、大規模商品取引アドバイザー（CTA）は、一般にこれらのグローバル市場と低スプレッドを指揮する影響力にアクセスする能力を持っています。 その結果、ソブリンリスク（または債務不履行のリスク）が最も低く、最高の利回りを求めて資金を行き来します。 最終的には、為替レートはマネーフローの変化に基づいて変動します。
投資家のための洞察
個人投資家は、利回りスプレッドとそれらの利回りスプレッドに組み込まれる可能性のある金利の変化に対する期待を監視することにより、フローのこれらのシフトを活用できます。 次のチャートは、金利の差と通貨の価格との強い関係のほんの一例です。
図1
チャート上のブリップがほぼ完全な鏡像であることに注意してください。 チャートは、オーストラリアドルと米ドルの間の5年利回りスプレッド（青い線で表示）が1989年から1998年にかけて低下していることを示しています。これは、米ドルに対する豪ドルの広範な売りと一致しました。
2000年の夏に利回りスプレッドが再び上昇し始めたとき、豪ドルは数ヶ月後に同様の上昇を示しました。 オーストラリアドルの今後3年間の米ドルに対するスプレッドの2.5％の優位性は、AUD / USDが37％上昇したことに相当します。 この取引に参加したトレーダーは、かなりの資本増価を享受しただけでなく、年率の金利差も獲得しました。 したがって、上記の関係に基づいて、オーストラリアと米国の金利差がチャートに示された最後の日付から（予想どおり）狭くなり続けると、AUD / USDも最終的に低下します。 （ オーストラリア/金関係の外国為替トレーダーの見解で 詳細をご覧ください。）
この金利差と通貨レートの関係は、AUD / USDに固有のものではありません。 同じ種類のパターンは、USD / CAD、NZD / USD、GBP / USDでも見られます。 ニュージーランドと米国の5年債とNZD / USDの金利差の次の例を見てください。
図2
このチャートは、先行指標として債券スプレッドのより良い例を提供します。 差は1999年の春に底を打ったが、NZD / USDは2000年の秋まで底を打たなかった。同様に、イールドスプレッドは2000年の夏に上昇し始めたが、NZD / USDは上昇し始めた。 2001年の初秋。2002年の夏に頂点に達した利回りのスプレッドは、チャートを超えて将来的に大きくなる可能性があります。 歴史は、ニュージーランドと米国の金利差の動きが通貨ペアによって最終的に反映されることを示しています。 ニュージーランドと米国の間の利回りスプレッドが低下し続けた場合、NZD / USDもそのトップに達すると予想できます。
評価の他の要因
5年と10年の両方の債券利回りのスプレッドを使用して、通貨を測定できます。 一般的なルールは、特定の通貨に有利になるように利回りスプレッドが拡大すると、その通貨は他の通貨に対して上昇するというものです。 しかし、通貨の動きは、実際の金利の変化だけでなく、中央銀行による金利の引き上げまたは引き下げの経済評価や計画の変化によっても影響を受けることを忘れないでください。 以下のチャートはこの点を例示しています。
図3
チャートで観察できることによると、FRBの経済評価の変化は、米ドルの急激な変動につながる傾向があります。 チャートは、FRBが経済引き締めの見通し（FRBが利上げを意図していることを意味する）からニュートラルな見通しに移行した1998年に、FRBが金利に移行する前でさえドルが下落したことを示しています（1998年7月5日、赤い線の前に青い線が落ちます）。 1999年後半にFRBがニュートラルから引き締めバイアスに移行したとき、および2001年に金融緩和政策に移行したときにも、同様のドルの動きが見られます。実際、FRBが金利の引き下げを検討し始めたとき、ドルは急激な売りで反応した。 この関係が今後も継続する場合、投資家はドルが上昇する余地がもう少しあると予想するかもしれません。
金利を使用して通貨を予測すると機能し ない場合
通貨の動きを予測するこの戦略が機能する膨大な量のシナリオにもかかわらず、通貨市場でお金を稼ぐことは聖杯ではありません。 この戦略が失敗する可能性のあるシナリオがいくつかあります。
- 焦り
上記の例で示したように、これらの関係は長期的な戦略を促進します。 通貨の底打ちは、金利差が底を打った後の1年まで起こらないかもしれません。 トレーダーが最低6〜12か月の期間を約束できない場合、この戦略の成功は大幅に低下する可能性があります。 理由？ 通貨の評価は、長期にわたる経済のファンダメンタルズを反映しています。 通貨ペア間に一時的な不均衡が頻繁に存在し、それらの国間の真の基礎ファンダメンタルズを曇らせる可能性があります。 レバレッジが多すぎる
あまりにも多くのレバレッジを使用しているトレーダーは、この戦略の広さに適さないかもしれません。 金利の差はかなり小さい傾向があるため、レバレッジを使用することに慣れているトレーダーは、レバレッジを使用して増加させることができます。 たとえば、トレーダーが2％の利回り差で10倍のレバレッジを使用すると、2％が20％に変わり、多くの企業は最大100倍のレバレッジを提供し、トレーダーはより高いリスクを負って2％に変えようとします200％に。 ただし、レバレッジにはリスクが伴います。レバレッジの適用が多すぎると、投資家が市場の短期的な変動に耐えられなくなるため、投資家を長期取引から早めに追い出す可能性があります。 株式がより魅力的になる
ハイテクバブル崩壊以来の長年の利回り追求型取引の成功の鍵は、魅力的な株式市場のリターンの欠如でした。 2004年初頭には、ゼロ金利政策にもかかわらず日本円が高騰していた時期がありました。 その理由は、株式市場が回復しつつあり、より高いリターンの約束が多くの過小評価されたファンドを引き付けたからです。 日本は長期の停滞に直面し、ゼロ金利を提供していたため、ほとんどの大手企業は過去10年間に日本へのエクスポージャーを遮断しました。 しかし、経済が回復の兆しを見せ、株式市場が再び回復し始めたとき、国の継続的なゼロ金利政策に関係なくお金が日本に戻ってきました。 これは、資本フローの状況における株式の役割が、通貨の動きを予測する債券利回りの成功をどのように減らすことができるかを示しています。 リスク環境
リスク回避は外国為替市場の重要な推進力です。 利回りに基づく通貨取引は、リスクを追求する環境で最も成功する傾向があり、リスクを回避する環境で最も成功しない傾向があります。 つまり、リスクを追求する環境では、投資家はポートフォリオを入れ替え、低リスク/高価値資産を売却し、高リスク/低価値資産を購入する傾向があります。 リスクの高い通貨-経常収支の赤字が大きい通貨（詳細についてはこちらをご覧ください）-投資家に補償されない金利平価で予測されるよりも急激な減価償却のリスクを補償するために、より高い金利を提供することを余儀なくされています。 より高い利回りは、このリスクを負うことに対する投資家の支払いです。 しかし、投資家がよりリスクを嫌う時代には、キャリートレードがリターンに依存するリスクの高い通貨は下落する傾向があります。 通常、リスクの高い通貨は経常収支の赤字を抱えており、リスクの欲求が衰えているため、投資家は自国の市場の安全性に後退し、これらの赤字の資金調達を難しくしています。 不利な通貨の動きが金利の優位性を少なくとも部分的に相殺する傾向があるため、リスク回避が高まる時期にキャリー取引を解くのは理にかなっています。
多くの投資銀行は、リスク回避の高まりに対する早期警告信号の手段を開発しています。 これには、新興市場の債券スプレッド、スワップスプレッド、高利回りスプレッド、外国為替ボラティリティ、株式市場のボラティリティの監視が含まれます。 債券、スワップおよび高利回りスプレッドの縮小はリスクを求める指標であり、外国為替および株式市場のボラティリティの低下はリスク回避を示します。
結論
債券スプレッドを使用して通貨の動きを予測することにはリスクがあるかもしれませんが、適切な分散とリスク環境への細心の注意がリターンを改善します。 この戦略は長年にわたって機能しており、引き続き機能しますが、どの通貨が新興高所得者であるか、どの通貨が新興低所得者であるかを決定することは、時間とともに変化する可能性があります。
