誓約とは何ですか?
肯定的契約は、当事者が特定の条件を順守することを要求する一種の約束または契約です。 たとえば、肯定的な債券契約では、発行者が適切なレベルの保険を維持するか、監査済みの財務諸表を提供することができます。
肯定的契約の理解
肯定的(または肯定的)契約は、特定の資産を売却するなど、当事者が何かをやめるか回避することを要求する制限的(または否定的)契約と比較することができます。 肯定的条項の追加の例には、発行者に満期時にローンの元本を返還すること、または原資産または不動産や設備などの特定の担保を維持することが義務付けられています。 債券契約では、発行者と債券保有者の両方の利益を保護するために、肯定的条項と制限的条項の両方が使用されます。
重要なポイント
- 肯定的契約は、特定の事前定義された条件を順守する約束または契約を指します。肯定的な契約は、会社に問題がある場合、本質的に投資家の保護です。 最近では、投資家は積極的な契約に緩い態度を取っています。
積極的誓約とレバレッジドローンを取り巻く現在の環境
2017年9月、ブルームバーグは、多くの新しいオファリングに肯定的な(または制限的な)契約がないことに関する記事を掲載しました。 「コベナントライト」という用語は、いくつかの新しいレバレッジドローンを表すために使用されています。 このような保護がなければ、企業はパフォーマンスに関係なく、かなりの負債を積む可能性があります。 そのような条件のためのリラックスした雰囲気は、借り手が契約にまったく頼らなければならない場合、ローンは質が悪いに違いないという認識を生み出しました。 現在、いくつかの貸し手は、発行者が定期的なパフォーマンス目標(保守契約としても知られている)を満たすことさえ要求していません。
この性質の賭けは、定期的にキャッシュフローを抱える大規模でより確立された企業(優良企業など)にとってより安全ですが、一部の投資家は中間市場の借り手への融資を懸念しています。 これらの企業は、利子、税金、減価償却費、EBITDAの前に5, 000万ドル未満の利益を得ていることが多く、コストのかかるエラーから回復してデフォルトのリスクを高める余地が少なくなっています。
スペクトルのもう一方の端には、J.Crew Group、Inc.のようなケースがあります。2017年の売り上げの減少と短気な貸し手に直面して、衣料品小売業者は知的財産を保有する未登録の子会社を作成しました。 その後、新しい子会社は会社の別のローンを確保するための担保として使用されました。 Jクルーの動きの結果として、企業の投資家はJ.クルーブロッカーとして知られる契約を含め始めました。これは、企業が将来そのような動きを実行することを妨げました。
誓約の例
ドイツの不動産会社による高利回り債に関するマイヤーブラウンLLPによる2018年3月のレポートで、同社は、ルクセンブルクに本拠を置くCorestate Capital Holding SA(S&P:BB +)が負債を発行する不動産会社のグループに加わったことに注目しました。 これらのノートは、企業の全体的な資本構造の下位部分を表しています。 従来の高利回り債とは異なり、Corestate Capitalからのこれらのノートは、満期前に呼び出し可能ではありません。 同時に、ドイツの法律では、完全で伝統的な高利回りの契約パッケージは含まれないと述べています。 Corestateには、子会社からの配布を制限する制限はありません。 また、アフィリエイト取引契約はありません。